隔夜歐美股市下跌，週四港股早盤跌開後震盪下跌，加上受國內股市下跌拖累，指數最多下跌至21799.25點。恒指收報21838點，下跌231點或1.05%，成交584.12億港元，較上一個交易日增加約6%，市場氣氛趨於謹慎。週邊方面，經濟放緩及聯儲局何時開始縮減購債計畫的憂慮持續，道指收低217 點。ADP公佈美國5月私人企業新增就業13.5萬人，低於分析師預估的新增15.7 萬人。這項疲弱的資料，顯示聯儲局可能不會很快縮減購債計畫，但投資者態度仍謹慎。其他經濟消息反復。供應管理協會公佈5 月服務業指數上升至53.7，4 月為53.1。但工廠訂單僅上升1%，低於預測的上升1.6%。在褐皮書報告中，聯儲局形容經濟復蘇速度由審慎至溫和。蘋果股價下跌1%，國際貿易委員會裁決幾項蘋果舊產品違反了一項三星專利權，不得在美國境內銷售。豐田汽車股價下跌2.9%，該公司召回近25萬輛混能車，修理煞車系統。歐洲股市走低，歐元區第一季生產總額下降0.2%。從客觀的角度看，相當高興看到道指表現正常化，即對疲弱的經濟資料反應負面。量化寬鬆的縮減全無懸念，只是時間問題，而在QE之後削減的資產配置則是熱門話題。有何板塊會受惠於QE縮減，認為首先需要留意商品及外匯市場的走勢，才可以對此問題有確切的結論。國際銀行及金融機構息差應會擴闊，會是明顯的贏家。但對內銀來說情況則可能完全不同，因為內銀和國際銀行的經營模式亦完全不同。相當簡單地，在利息週期逆轉下，地產股及房地產信託（REIT）不宜沾手。諷刺地，內房則有可能跑出。部份防守股及公用股最近亦被拋售，原因是股息率不如以往般吸引。部份之前受惠於美國復蘇的明星股如創科（669）及敏華（1999）在QE 縮減下有機會受壓。油股的表現很可能和美元相關，而我們相信QE 縮減對電訊股及賭業股應無甚直接影響。必需消費品股會比可選擇消費品股可取，高息環境應會鼓勵儲蓄，而不是消費。基建及建材股應會造好，相信各地政府會更依賴基建開支以維持經濟增長。由最新的牛熊證分佈看來，大市情況不妙，恒指應會下試21,200 至21,400 關口。總體來說，建議投資者可以適當加倉近期超跌的中資股，鑒於下月即將開始業績中報期，不少週期股預計將會有超出市場預期的業績，而很多成長股的估值已經偏高，業績增長恐難以滿足市場胃口，建議減持。

個股推介：中國人壽（2628）壽險保費增速近期見底回升，並有望進一步改善。除了銷售力度的加大，近期銀行理財業務監管的加強也將有利於壽險產品重獲青睞，尤其是通過銀保管道銷售的產品，這將有利於壽險保費重拾增長勢頭。H 股保險公司目前估值水準接近歷史低位，下行風險有限。目標價格23.5港元，止蝕價格18.6港元。

勝利證券 高鵑

2013年6月6日