前夜美股假期休市，港股週四上午平開低走，主要是受內地A股開盤急跌拖累，前兩日超跌反彈急升的中資航運、煤炭、水泥等個股跌幅居前，中資券商股被A股拖累急跌。但恒指午後在本地收租股和內地保險股的帶動下出現V 型反彈，收盤上漲99點，幅度為0.5%，全日成交不足500億，市場上升動力不足，技術形態受制於250線壓力，基本面則被中國內地經濟資料拖累。

        午後的恒指上漲，主要由於市場憧憬週四晚歐洲及英國央行減息，考慮到市場已經消化相關預期，減息利好兌現之後的歐美股市，和明日的港股以及亞洲其他市場，未必會延續漲勢。近兩日，市場受到A股拖累，中資股普遍疲弱，反而長和系表現搶眼，而本地收租股也強勢跟進，主要是目前股價PE估值便宜，派息率也很有吸引力。中資股方面，內地地產銷售資料有見底回升跡象，相關券商推薦也開始增多，但個股表現缺乏亮點。反而昨日內險股表現明顯強於大盤，主要是由於市場預料下週一內地公佈通脹資料，可能持續回落到2.3%之下，有利內地央行採取寬鬆貨幣政策。另外，傳內地下半年推出可以遞延稅收的保險機制，市場預期保費會出現較快的增長，但是需要注意的是內地經濟若持續下滑，股市下跌，存單利率水準下跌，都會影響保險公司的資產回報率，目前香港上市的內險公司估值並不便宜，與A股相比也沒有太多比價優勢，現價追入仍需謹慎。

宏觀方面，從前5個月實際使用的外資來看，外來直接投資出現了同比下滑，在外部經濟環境持續低迷之下，這是一個值得警惕的現象，顯示外商投資中國開始乏力。雖然總量仍維持在比較可觀的水準（估計今年全年能維持在1000億美元之上），但出現的轉折趨勢值得警惕。說明在全球經濟的層面，中國內地的投資回報率正喪失吸引力。中長期來講，中國的實體經濟和股市已經告別高速增長期，更多的將是個別行業結構性上漲或者過度下跌之後出現的投資機會。

市場傳聞指中央政府即將公佈的香港人民幣業務放寬優惠政策，將允許內地同胞、自由行客及外籍人士等非本地居民，全面以離岸匯價（CNH）來無上限兌換人民幣，並在港開立戶口。擴大開戶物件可為中國內地進一步放寬個人跨境人幣資金流入香港的發展鋪路，對推動本地資金池及業務多元化，遠比提高香港居民個人每日兌換上限的意義要深遠，新安排也讓香港與新加坡及倫敦等金融中心的做法一致。我們認為人民幣通過香港市場走向國際化，包括相對應的人民幣債券業務的開展，受益最大的個股是中銀香港（2388），該股技術圖形也支撐基本面上漲的趨勢，可持續關注。

展望後市，我們認為近日散戶資金持續流入熊證，流出牛證，大市不太容易出現急跌，未來幾日中國將公佈包括通脹和工業增加值等重要資料，資料將不斷證實中國經濟的滑坡，但也隨時可能引發央行激進的救市政策，短期我們認為內地和香港市場將是震盪偏技術反彈的走勢，但中期我們仍然認為內地的政策救市能夠刺激經濟和股市出現趨勢性回升的希望渺茫，甚至有出現經濟失控加速下滑的風險。因此，繼續建議，輕倉持有防守型的低估值和非週期性股票，參與超跌後的反彈波段，快進快出，中期內需要避免長期投資的思維。

推薦個股：中銀香港（2388），主要原因為人民幣通過香港市場走向國際化，包括相對應的人民幣債券業務的開展，及技術圖形也支撐基本面上漲的趨勢。目標25元、止蝕23元。

2012年7月5日星期四勝利證券高鵑