因为大秦铁路有个不靠谱的大股东，除非股价有更高的折扣，不然我有更好的现金管理工具（活期年化收益率5%），没必要买大秦。

太原铁路局2010年的资产注入，除了朔黄线是好东西外，其他都是负担为主。影响主要有二

第一：资产注入，吸走了公司的大量现金。本来是现金牛，现在分红的钱还得一拖再拖。

大秦去年还完贷款，虽然发了债，但截至1季报货币资金50亿，比年报的时候增加4亿，待朔黄线分红12亿到账后，能有62亿现金，接下来公司要分红，用掉58亿，虽然还有应收账款及存货等流动资产40多亿，但亦有应付款项及应缴税费等也是40多亿。见以下两图。http://s15/middle/63bd0e05hc68116610d7e&690

http://s2/middle/63bd0e05hc68116eae451&690

我的意思是，公司分红后账面资金捉襟见肘，日常运营及资本开支资金从何而来？鉴于大秦的强大现金制造能力，第二季度应该能积累20-30亿的现金，这也许就是大秦直到7月底才分红的原因吧，它需要等待账面资金更充裕的时刻。但对于一家市值上千亿的企业来说，账上资金未免寒酸了些。大股东2010年挤牛奶下手也重了些。



第二：带来了人员负担。我们来看一组数据

1、近3年职工总数依次为

09年（39068人） 10年（91837人） 11年（95480）

2、需承担的离退休人员依次为

09年（5112） 10年（28271） 11年（29032）

3、近3年人员费用（营业成本中的人员费用+管理费用中的人员费用)

09年(25亿） 10年（61.8亿） 11年（77.8亿）

4、而公司近3年的净利润分别为

09年（71亿） 10年（104亿） 11年（117亿）

由于大秦线运能已超负荷，提价则要看政策，但成本及费用本来就比较刚性，再加上占比较大的人员费用对利润的侵蚀，大股东未来会否继续“挤牛奶”的不确定性，大秦似乎不是一个太好的投资标的，但分红很慷慨，哪怕账面资金寒酸，仍要大比例分红，大概因为太原铁路局也太需要钱了吧。如此一来，按大家的提法，只能当作类债券投资。

然而，只要价格足够低，那么就可能成为足够好的投资。对我来说，折扣还不够吸引。