首先声明，90%的投资者不适合杠杆投资，犹如90%的老百姓不适合炒股票一样，下文只是说说最近三年云蒙夫妇使用杠杆的一些体会，不作为投资参考，仅为大家扯扯嘴皮，过过嘴瘾：

这里不从理念上谈杠杆是工具等理论空洞的东西，也不举例说各行各业包括戴维斯50年高杠杆等各种案例，而是从实战角度，结合目前最优的杠杆工具，来说几点实战的体会：

1、是否划得来。使用杠杆之前，首先要考虑的是是否划得来，如果一桩买卖都划不来，那就不要用了。这个划得来，可以梯次从这两个方面衡量：一是融资的成本是否低于股息，比如融资的成本是8%，而股息是5%，那么从股息角度多少有点划不来。二是融资成本是否低于企业ROE/PB，如果融资成本都高于ROE/PB，那么这个融资只能是赌市场波动了。最好的杠杆是融资利率低于股息，最差也应该低于ROE/PB。

比如汇丰控股在英国脱欧当天股息高达8%，而负债港币美元等同质货币在盈透只需要年化利率1-2%，那么这就是一桩非常划得来的买卖，因为如果2倍杠杆持有的话，股价不涨不跌扣除融资成本一年分红都可以赚到15%，如果股价到现在涨50%，那么恭喜您在短短的半年多就翻了一倍。

比如在年初大跌期间，招商银行H股低于13港币，当时招商银行等内银30%的分红股息就达到7%，如果目前招商银行H股还是不到13港币的股价，2倍杠杆获得的股息减去融资成本还可以赚12%以上。如果从年化内涵价值收益的角度看，那么就更高，招商银行在不到13港币股价时净资产近17元港币，也就是您13港币用2倍杠杆持有了34港币的资产，而招商银行的ROE在16%的样子，一年您持有的34港币资产可以变成近40港币的资产，也就是您持有的资产增加了6港币，而您的本金是13港币，也就是您年化内涵价值增长相当于本金增加了50%。

2、是否扛得住。划得来这个好算，关键看是否扛得住，我们不算心里层面的扛得住，这个跟人性有关，犹如很多人无法耐心持股一样，我们主要从技术层面来探讨如何扛得住，因为这也是@唐朝 大哥经典语录中反复强调的，融资买股命运掌握在傻子疯子究竟有多傻或多疯上，而市场的极端价格都是由市场里最傻和最疯的人创造的，券商会以某神经病的售价为标准，逼你归还贷款或者追加保证金。技术上扛得住，防止老唐给我们警示风险，其实只有两个办法，一是降低杠杆度，二是增加分散度。用极端的例子来说，如果我杠杆只有1.1倍，也就是只融资10%这总可以吧，不行我就像管老板那样，买入100只低估值股票这总可以吧，对于实战来说，到底多少杠杆比例合适，到底多少分散度合适，这个其实因人而异，但从技术上我们可以做好各种测算，模拟可能的风险，下面我举在盈透证券抗风险的例子来说一下，以下例子我们在盈透paper账户做过类似的推演：

自有500万港币2倍杠杆持有汇丰银行、2828恒生H股、招商银行H、建设银行H、中信银行H五家标的，也就是各持有200万港币，加起来1000万。这里提一下，盈透证券不需要展期，不需要还利息，每月结算一次利息滚入负债，每月利息不到1万港币，其实负债联席货币美元每月利息不到5000港币。

如果一年股价不涨不跌，那么负债就会由借款500万涨到510万，而我们持仓分红能有50万，分红会自动对冲负债，也就是一年后负债会变成460万港币，如果股价一直不涨不跌，长期持股不懂动，分红越来越多，预计不用八年融资本息就能全部还清。

如果上述标的股价同时跌20%，那么您的杠杆会由2倍升到2.67倍，也就是您还借了500万，但您的本金只有300万了，这五个标的组合平仓线预计在5倍杠杆左右，这个时候还不用担心。

如果上述标的股价同时跌30%，那么您的杠杆会由2倍升到3.5倍，也就是您还借了500万，但您的本金只有200万了，这个时候杠杆就有点高了，我年初的时候港股大跌就到过近4倍杠杆。

如果上述标的股价同时跌37%，也就是您还借了500万，但您的本金只有130万了，那么您的杠杆会由2倍升到5倍，这个时候够恐怖的，这个时候杠杆很高了，在系统中当前剩余这个值就会接近为0，盈透随时准备给您自动平仓。

如果上述标的股价同时跌37%后再跌1%，盈透会开始给您平仓，按照您的市值最多只能是您净资产5倍的方式平仓，也就是每跌1%就平仓5%，再跌1%就平仓您剩下仓位95%的5%……

如果遇到老唐说的突然有疯子让股价跌到0，比如招商银行H股跌到0.01港币，这个时候您不用担心，您的本金还有300万，而负债还是500万，2.67倍杠杆的您可以买一点1分钱的招商银行H股；如果老唐说的疯子突然间有两家，比如招商银行H股、汇丰银行H股都跌到0.01港币，这个时候您的本金是100万，而负债是500万，杠杆是6倍，盈透会给您平仓到5倍杠杆。此外在技术层面，您还可以设置优先平仓、止损等，这里不一一探讨。不过要是遇到疯子同时让您的持有的标的一般都跌到0.01港币，那就自认倒霉吧，不过我听说这么一件事，由于自动化交易越来越高，现在很多对冲基金、自动化交易者在股价下面埋了很多单子，这个事我也干，也就是在盈透下GTC单子，比如招商银行设置股价10港币买入100万股，反正不占用保证金，这个单子一下就可以管半年以上，如果我自己的保证金不足他就会自动撤单，我想这种超级蓝筹股股价巨幅下跌超过50%的概率极低，远比出门被车撞死的概率低。

就说这么多吧，要去盯盘了，我们那2.7倍杠杆单标的持仓中信银行H股风险要高得多……