老师留的作业。从标普500中随机选出100支股票，从2003年初开始统计它们前252个交易日（一年）的涨幅情况。选出涨幅最大的10支和跌幅最大的10支分别建立两个组合。每个组合中的每只股票占10%仓位。第二天再根据这个标准看有没有涨得更凶的或者跌得更凶的，然后调整仓位。不考虑中间的交易成本。原始投入1美元，那么到2012年底一共10年的时间，哪个回报高？

答案令人诧异。我自己随机找的100支股票中，过去一年涨幅大的股票组合到2012年底是1.44美元，但是跌幅大的股票组合到2012年底是13.7美元。相差近10倍。下图中红线是涨幅最大的10支股票组合，绿线是跌幅最大的10支股票组合。

从图上可以很明显地看出来。在2007年鸡犬升天的日子里，之前涨幅大的组合更占优一些。但是在2009年经济危机和2011年欧债危机后反弹的日子里，跌幅大的股票组合表现十分优异。这个很好解释。因为在危急中，很多投资者都吓傻了。手中不管是什么也不管什么价格，都拼命往外扔。造成了很多非理性的低价。而这些价格非理性低的股票在日后人们逐渐恢复理智后，涨幅自然是巨大的。跌幅大的这些股票组合中，有3-4支像雷曼一样破产退市的。即便如此也挡不住其他股票抢眼的表现。相反，之前涨幅高的股票组合每遇到一个大幅下跌就下一个台阶，再也上不去了。

同样的故事也发生在A股上。申万风格指数以2000年初为基点，从1000点开始计算。如今13年过去了。代表热点的活跃指数从1000点跌到34点，跌幅97%。还有与热点重合很大的高市盈率高市净率指数一个涨20%一个跌20%。但是与市场冷点重合很大的低市盈率低市净率指数则分别涨270%和250%。

热门股在涨起来的时候都会有各种各样的故事。但是，故事讲完之后就会变得一地鸡毛。长期拿着后果就是和“活跃指数”一样，很少有能翻身的。同样，被人抛弃的股票跌的时候也很吓人。很多时候估值低得都让你不相信自己的眼睛。但是，在市场恢复理智之后，那些估值低得令人发指的股票即使翻倍也不高。哪边重哪边轻？自己掂量吧。

附那100支股票的名单： SO DUK ED PPL CLX POM EXC WEC K XEL GIS DG FE AEP EIX WMT D CPB AZO CMS NEE PEP LO KMB PCG CAG ETR HSY SCG AEE PEG JNJ PNW FDO HNZ DPS DF PG SJM MCK NU DTE MO RAI MJN SRE TGT VZ CNP PFE AKAM GT PRU STI FCX FHN LSI LEN QEP RF LUK MET CMI CTXS CAM ADSK TXT HAR NFX BWA EMN MU CHK EOG HOT HP LYB JBL HIG TER CBG FSLR CLF FOSL LNC BTU C JDSU DNR JOY BAC ETFC MS PXD MAS X NBR PHM ATI AMD