1、  价值每股10元，每股价格10元，每年投资回报率20%的伟大公司；

2、  价值每股10元，每股价格5元，每年投资回报率10%的普通公司。

我们来比较这两个投资机会。

经过计算，从第8年开始，以合理的价格买进一家伟大的公司的回报率开始高于以低价买进一家普通的公司。

还记得格雷厄姆的经验吗？价值被低估的时间一般是半年到两年。事实上，价值被严重低估的情况不会超过三年。对于投资机会2，只要在8年以内价格回归价值，投资回报率就高于1。也就是说，投资机会1的回报率高于2的概率机会微乎其微。

从1957年到现在，标普500回报率高的公司菲利普.莫里斯的年均回报率也低于20%，如果你构建一个投资组合，一直长期持有，是根本不可能获得超过20%的年均回报率的。

很多人都知道巴菲特的长期回报率是20%，但是却很少有人知道巴菲特在1950年到1960年的投资回报率是50%，那时他的投资方法是雪茄烟蒂投资法，我们可以理解为价值套利。

最近22年投资回报率最高的价值投资者应该是乔尔.格林布拉特，他在这段时间的年均回报率接近40%。1988年到1998年更是达到不可思议的50%，和巴菲特早期回报率相当。乔尔的方法和格雷厄姆的方法本质上没有区别。

但是随着资金量的增加，巴菲特和乔尔的回报率都出现了滑坡，但是仍然远远高于指数增长。俗话说，船小好调头。小资金更加适合做套利，但是，当你的资金大到可以取得企业的控制权的时候，套利的作用就开始下降。当你的资金量非常大时，以一个合理的价格买进伟大的公司的回报率才高于以一个便宜的价格买进一家普通的公司。巴菲特到了2000年后，基本不做套利了。

我最后强调一点，寻找适合自己资金量的投资方法很重要，切忌在早期模仿大师晚期的做法。不论心态还是实际收益率，都会差强人意。