雷达类业务：气象雷达业务稳定，空管类产品将获得突破。受益于气象局新一代天气雷达网的建造、更新及风廓线雷达网的大面积铺设，预计民用气象雷达行业未来3-5年将保持10%左右的稳健增长，公司在气象雷达市场占有率达到30%，并且格局稳定，预计气象雷达业务仍将稳健提升。民航空管雷达需求提升，公司是同时获得一次雷达和二次雷达民航许可证的唯一国内厂商，替代外资刚刚起步，未来发展空间广阔。公司军用雷达及子系统业务将持续受益于国内军费开支的增加和军队信息化建设力度的加大，预计将保持稳健增长态势。
 
轨道信号系统业务：订单充裕，逐步进入结算高峰期。中国城市轨道交通建设进入高增长期，预计未来三年行业复合增速预计将达到20%以上。公司在轨道交通信号系统领域具有深厚的技术沉淀，已先后承担了南京、上海、苏州等地多条轨交线路的信号系统建设，在行业内处于领先地位。公司目前在手订单充裕，并且南京地铁3号、10号线即将进入结算周期，判断公司轨道交通业务未来仍具备超预期的可能。
 
十四所资产注入方向性相对确定，节奏有望随改革提速。公司控股股东中电十四所为我国军用雷达的主要研制单位之一，先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达，创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。2012年十四所收入规模达到90多亿，净利润7.6亿，净资产规模达到70亿，为上市公司的10倍以上，“大集团”和“小公司”的格局非常显著。公司于2013年6月完成资产重组，成为十四所的唯一上市公司，公司作为十四所整体上市平台方向性相对确定，随未来一段时间军工科研院所改制政策出台，公司整体上市节奏可能加速。我们测算，仅注入国睿集团和14所整体注入两种假设下，上市公司2014年业绩增厚比例有望分别达到40%和125%。
 
风险提示。1、雷达、轨交等业务交付进度不达预期；2、资产注入进程、内容和方式的不确定性；
 
盈利预测及估值。维持公司2014/15/16年EPS分别为1.12/1.28/1.52元的盈利预测，当前价40.43元，对应2014/15/16年PE分别为36/32/27倍。考虑到公司传统业务的稳健增长以及业绩的高确定性，以及十四所潜在资产注入带来的业绩提升空间，我们认为公司合理估值应为2015年40倍PE，维持公司“增持”评级，目标价51.10元。