2.简化法
除更新改造外，新建项目的建设期净现金流量可直接用以下公式计算
建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额
如果，建设期不为零，那么建设期净现金流量的数量特征取决于其投资方式是分次还是一次性投入
运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资－该年流动资金投资
简化法和列表法计算的结果是相同的。
对新建项目而言，所得税因素不会影响建设期的净现金流量，只会影响运营期的净现金流量
运营期某年所得税后净现金流量＝该年所得税前净现金流量－该年息税前利润×所得税率
（三）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法
公式：
建设期净现金流量＝ － 该年发生的固定资产投资额
运营期现金流量：
运营期某年所得税前净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的息税前利润＋该年使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值
运营期某年所得税后净现金流量＝运营期某年所得税前净现金流量－该年因使用该固定资产新增的息税前利润×所得税率
【例题】企业拟构建一项固定资产，需要建设起点一次投入全部资金1100万元，建设期为一年，固定资产的预计使用寿命为10年，期末有100万元净残值，按直线法折旧，
预计投产后每年可使企业新增100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为25%，据此资料可估算出该项目的以下指标：
项目计算期＝1＋10＝11 年
固定资产原值＝1100万元
投产后第1－10每年的折旧额＝（1100－100）/10＝100（万元）
建设期净现金流量
NCF0＝ －1100（万元）
NCF1 ＝0 （万元）
运营期所得税前净现金流量
NCF2－10 ＝100＋100＋0＝200（万元）
NCF11＝100＋100＋100＝300（万元）
运营期所得税后净现金流量
NCF2－10 ＝200－100×25%＝175（万元）
NCF11＝300－100×25%＝275（万元）

知识点11：静态评价指标的含义、计算方法及特征

三、静态评价指标的含义、计算方法及特征
静态评价指标：静态投资回收期、总投资收益率（投资报酬率）
（一）静态投资回收期
概念：是指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间
形式：包括建设期与不包括建设期的静态投资回收期。
计算方法：
1.公式法
如果运营期内前若干年每年净现金流量相等。
不包括建设期的回收期＝建设期发生的原始投资额/运营期内前若干年每年相当的现金流量
包括建设期的回收期＝不包括建设期的回收期＋建设期
说明：如果全部流动资金不发生在建设期内，则上式分子应调整为建设投资合计。
【例题】某投资项目的所得税前净现金流量如表：NCF0为－1000万元，NCF1为0万元，NCF2－10＝200万元，NCF11＝200万元
要求：判断是是否可利用公式法计算静态回收期，如果可以，请计算其结果
解答：建设期S＝1年，投产后2－10年的净现金流相等，M＝9年
运营期前9年每年的净现金流量＝200万元
建设发生的原始资本合计＝1000万元
因为：9×200＝1800 ＞1000
所以，可以使用简单计算法
不包括建设投资回收期＝1000/200＝5年
包括建设投资回收期＝5＋1＝6年
2.列表法
原理：累计现金流量为0的年限
【例题】仍按上例的数据，据此按列表法编制的表格所示

	某工业投资项目现金流量表（项目投资）								价值单位：万元
项目计算期（第T年）	建设期		经营期							合计
	0	1	2	3	4	5	…	10	11
…	…	…	…	…	…	…	…	…	…	…
所得税前净现金流量	－1000	0	200	200	200	200		200	200
折现的净现金流量	－1000	－1000	－800	－600	－400	－200	0

如果，无法在累计净现金流量栏上找到零，就需要用下面的公式
包括建设期的投资回收期＝最后一项为负值的累计净现金流对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量
【例题】据此可按照列表法确定该投资项目的静态投资回收期。

项目计算期 （第t年）	建设期			运营期								合计
	O	1	2	3	4	5	6	7	8	…	22
所得税前净现金流量	－100	－300	－83	97.62	97.62	97.62	97.62	97.62	156.43	…	156.43	2351.55
累计所得税前净现金流量	－100	－400	－483	－385.38	－287.76	－190.14	－92.52	5.10	161.53	…	2351.55
所得税后净现金流量	－100	－300	－83	78.96	79.46	79.46	79.46	79.46	122.32	…	122.32	1748.60
累计所得税后净现金流量	－100	－400	－483	－404.04	－324.58	－245.12	－165.66	－86.20	36.12	…	1748.60	—

∵第6年的累计所得税前净现金流量小于零
第7年的累计所得税前净现金流量大于零
∴包括建设期的投资回收期（所得税前）http://images.ck100.com/kejian/2010zzc/cwgl/tjychp4/001.gif
不包括建设期的投资回收期（所得税前）PP′＝6.95—2＝4.95（年）
同理，可计算出所得税后的投资回收期指标分别为7.70年和5.70年。
（二）总投资收益率
公式：
总投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资*100%
优点：计算简单
缺点：没有考虑资金的时间价值,不能正确反映建设期长短及投资方式同和回收额的有无条件对项目的影响.
分子、分母的计算口径的可比性较差,无法直接利用净现金流量信息.
静态投资回收期的优点：能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。
缺点没有考虑时间价值因素和回收期满后继续发生的净现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。

知识点12：动态评价指标的含义、计算方法及特点

四、动态评价指标的含义、计算方法及特点
动态评价指标：净现值、净现值率、内部收益报酬率。
（一）折现率的确定
方法：
1.以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目。
2.以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资本成本作为折现率，适用于相关数据齐备的行业。
3.以社会的投资机会成本作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目
4.以国家或行业主管部门定期发布的 行业基准资金收益率作为折现率，适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算。
5.完全主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算内部收益率
本书所讲折现率按第四或第五种方法确定。
明确问题：
1.折现率不是贴现率。
2.需要考虑投资风险因素，可人为提高折现水平。而反映时间价值的利息率或折现率则通常不考虑投资风险因素。
3.折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。
因为在财务可行性评价时，不是以筹资决策和筹资行为的实施为前提。筹资的目的是为了投资项目筹措资金，只有具备财务可行性的项目才有进行筹资决策的必要，所以，投资决策与筹资决策在时间上不能颠倒位置，更不能互为前提。
（二）净现值NPV
概念：是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和
计算方法：
1.公式法—根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成指标计算的方法
2.列表法—根据现金流量表计算净现值指标的方法。
即在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和
【例题】某投资项目的所得税前净现金流量如下：
NCF0＝ －1100（万元）
NCF1 ＝0 （万元）
NCF2－10 ＝200（万元）
NCF11＝300（万元）假定该投资项目的基准折现率为10%
要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值（所得税前），最终计算结果保留2位小数。
解：
用公式法计算：
NPV＝－1100×1－0×0.9091＋200×0.8264＋200×0.7513＋200×0.6830＋200×0.6209＋200×0.5645＋200×0.5132＋200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855＋300×0.3505＝52.23（万元）
用列表法计算：

	某工业投资项目现金流量表（项目投资）								价值单位：万元
项目计算期（第T年）	建设期		经营期							合计
	0	1	2	3	4	5	.。。	10	11
…	…	…	…	…	…	…	…	…	…	…
所得税前净现金流量	－1100	0	200	200	200	200		200	300	3290
10%的复利现值系数	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.683	0.6209		0.3855	0.3505
折现的净现金流量	－1100	0	165.28	150.26	136.6	124.18	0	77.1	105.15	52.23

两种方法的计算结果是一样的。
2.净现值指标计算的特殊方法
存在条件：当项目投产后净现金流量表表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金的技巧直接计算出项目净现值的方法。
特殊方法一：当建设期为零，投产后的净现金流量表现为普通年金形式。
NPV＝ NCF0＋ NCF1－N（P/A,IC,N）
【例题】某投资项目的所得税前净现金流量简化如下：
NCF0＝ －100（万元）NCF1－10 ＝20（万元）
假定该项目的折现率为10%，则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下：
NPV ＝ －100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（万元）
特殊方法二：当建设期为零，运营期第1－N年每年不含回收额的净现金流量相等，但终结点第N年有回收额Rm（如残值）时，可按两种方法求净现值。
（1）将运营期1－（n－1）年每年相等的不含回收额净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量视为第n年的终值。
公式如下：NPV＝ NCF0＋ NCF1－（n－1）（P/A,IC,n－1） ＋NCFn×（P/F, IC,n）
（2）将运营期1－n年每年相等的不含回收额净现金流量按普通年金处理，第n年发生的回收额单独作为该年终值。
公式如下：NPV＝ NCF0＋ 不含回收额NCF1－n（P/A,IC,n－1） ＋Rn×（P/F, IC,n）
【例题】某投资项目的所得税前净现金流量如下
NCF0＝ －100（万元）NCF1－9 ＝19（万元）NCF10＝ 29（万元）
假定该项目的基准折现率为10%，则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）
如下：
NPV＝－100＋19×（P/A,10%,9） ＋ 29×（P/F,10%,10）
　 ＝－100＋19×（P/A,10%,10） ＋ 10×（P/F,10%,10）
　 ＝20.60（万元）
特殊方法三：当建设期不为零，全部投资在建设起点一次投入，运营期每年净现金流量为递延年金形式时，
公式为：NPV= NCF0+ NCF（s+1）-n ×{（P/A,IC,n） -（P/A, IC,s）}
　　　　　 = NCF0+ NCF（s+1）-n× （P/A,IC,n-s） ×（P/F, IC,s）
【例题】某项目的所得税前净现金流量数据如下：
NCF0＝ －100（万元）NCF2 ＝0（万元）NCF2－11＝20（万元）;假定该项目的基准折现率为10%。
据此按简化方法计算的该项目净现值（所得税前）为：
NPV＝－100＋20×｛（P/A,10%,11） －（P/A,10%,1）｝
　 ＝－100＋20×（P/A,10%,10） ×（P/F,10%,1）
　 ＝11.72（万元）
特殊方法四：当建设期不为零，全部投资在建设起点分次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式时，公式为：
NPV＝ NCF0＋ NCF1×（P/F,IC,1） ＋….＋ NCFs×（P/F,IC,s）
＋ NCF（s+1）-n {（P/A,IC,n） －（P/A, IC,s）}
【例题】某项目的所得税前净现金流量数据如下：
NCF0－1＝ －50（万元）NCF2－11＝20（万元）假定该项目的基准折现率为10%。据此简化方
计算项目净现值（所得税前）为
NPV＝ －50＋－50×（P/F,10%,1） ＋20×｛（P/A,10%,11） －（P/A,10%,1）｝＝16.26万元
3.净现值的插入函数法
本法是指在WINDOWS的EXCEL环境下，通过插入函数NPV，并根据计算机系统的提示正确的输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接计算求的净现值指标的方法。
程序：
（1）将已知的各年净现金流量的数值输入EXCEL电子表格的任意一行
（2）在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函数NPV，并根据该函数的提示输入折现率Ic和净现金流量NCF的参数，并将该函数表达形式修改为：
“＝NPV（Ic,NCF1：NCFn）＋NCF0”
Ic,为已知数
NCF1为第一期净现金流量所在的单元格参数
NCFn为最后一期净现金流量所在的单元格参数
NCF0－为第零期净现金流量所在的单元格参数
回车，NPV函数所在单元格现实的数值即为所求的净现值
计算方法比较：
（1）按公式法展开计算过程太麻烦，列表法相对简单一些
（2）特殊法虽然比一般法简单，但要求的前提条件比较苛刻，需要记忆的公式也比较多。
（3）在计算机环境下，插入函数法最为省事，而且计算精确度最高，是实务中应当首先的方法。
净现值指标的优点：
（1）综合考虑资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险
（2）缺点在于，无法从动态的角度反映投资项目的实际收益率水平，与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。
说明：只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
（三）净现值率NPVR
概念：是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率（单位原始投资的现值所创造的净现值）
公式：净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计
【例题】某项目的净现值（所得税前）为16.2648万元，原始投资现值合计为95.4545万元。据此按简化法计算该项目的净现值率（所得税前）为
NPVR＝16.2648/95.4545＝0.17
优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系,计算过程简单
缺点：无法直接反映投资的实际收益率。
小结：
1.评价指标：静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率,内含报酬率
2.投资项目的净现金流测算 流入－流出
3.静态评价指标 静态投资回收期,总投资收益
4.动态评价指标 净现值,净现值率
评价指标：静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率、内部报酬率
这节讲内含报酬率
（四）内部报酬率IRR
实质：是指该项目实际可望达到的收益率，是能使该项目的净现值等于零的折现率
计算方法：特殊方法，一般方法和插入函数法
1.计算内部报酬率的特殊方法
概念：是指当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法，又称简便方法。
需要条件：项目的全部投资均于建设一次投入，建设期为零
建设起点起第0期净现金流量等于全部原始投资的负值NCF0=-I
投产后每年净现金流量相等，第1到n期每期净现金流量取得了普通年金形式
公式：（P/A,IRR,n）= 建设起点的原始投资I /投产后每年相等的现金流量NCF
计算程序：
（1）按上式计算（P/A,IRR,n）的值,假定该值为C ,则C必然是不包括建设期的回收期
（2）根据计算出来的年金现值系数C,查n 年的年金现值系数表
（3）若在n年系数表上恰好能找到等于上述数值C的年金现值系数，则该系数所对应的折现率就是所求的内部收益率。
（4）若系数表上找不到事先计算出来的系数值C，则需要找系数表上同期略大及略小的临界值，及相应的折现率。然后用内插法计算近似的内含报酬率。
为了缩小误差，按有关规定，寻找到的略大与略小之间的差不得大于5%。
公式：IRR=r_m+（c_m-c）/（ c_m-c_m+1）×（ r_m+1- r_m）
【例题】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。
要求：（1）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率
（2）如果可以，试计算该指标
解答：（1） 因为：NCF₀=-1 NCF_1-15=-50000
所以，可以使用特殊方法计算。
（2）（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916
查15年的年金现值系数表：
因为：（P/A,18%,15）=5.0916
所以,IRR=18%
【例题】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF₀= -100万元 NCF_1-10=20万元
据此判断可以利用特殊法计算内部收益率，计算过程如下：
（P/A,IRR,10）=100/20=5.0000
查10年的年金现值系数表：
因为：（P/A,14%,10）=5.2161＞5.0000
　　　（P/A,16%,10）=4.8332＜5.0000
所以，14%＜IRR＜16% 应用内插法
IRR=14%+（5.2161-5.0000）/（5.2161-4.8332）×（16%-14%）=15.13%