12月13日，参加了花旗财富论坛。不少读者报名也获得了参会的机会。当然，更多的读者因为不在上海或者其它原因无缘参会。所以这里将当天会议的精华内容浓缩在这篇文章中，仅供各位参考。

需要说明一下的是，花旗财富论坛此次共有三位专家发言，分别是：花旗(中国)零售银行研究和投资分析主管唐君豪、美盛中国大陆及香港业务主管曾劭科先生、富达国际东北亚区分销业务总监。当然，为了给诸位提供浓缩版的干货，所以我这里就不按照发言人的顺序来罗列，而是整合三位的观点成几个重要的趋势。

作为一场聚焦全球投资的财富论坛，美股自然是不能跳过的话题。

关于12月美联储议息会加息，市场几乎没有分歧了。大家更关心的是之后如何加息。花旗的预期是，缓慢加息，整个周期要持续到2018年。

那么加息启动之后呢？其实，在我看来，在场观众能够听到“加息是利好，降息是利空”这么一句话，就值回了一下午的时间。

看正统的教科书，很多人都会有降息是利多，加息是利空的印象，单纯从DDM(股息贴现模型)角度来看的确如此。但现实世界从来不是教科书那么简单，事实上：往往是经济走出低谷，才会有加息，经济好就会推动股价上涨；同样的道理，往往是经济疲软的情况下，才会出现降息，经济不好那么自然股市向下才是。

美盛有数据显示，历次加息后S&P 500指数的1年走势——最少的一次1994年都上涨了2.45%，而1988年则上涨17.19%。

当然，未来一段时间，美股的利好不仅于此。在美股，选举周期是一个重要的因素，选举前、选举后等往往是不同的表现，这与总统候选人在选举前需要提出各类振奋人心的政策、当选后需要推出各类政策有关。正如美盛所言，1951年以来，美股在总统选举前1年里，都出现正回报，平均表现是17%——美国下一次大选将于2016年11月8日星期二举行——如果历史规律重演，未来的上涨预期大家心中也可以有预期了。

直观上，谈及海外投资，我们首先并往往只会考虑美股。

但是，在这次花旗财富论坛上，专家告诉我们，视野拓展些，未来也许会更好——日股和欧股也许是更好的选择。

且看花旗做的一个统计：

下图首先告诉我们：美联储加息后的3个月、半年和1年中，全球股市整体是上涨的——尤其是一年期，上涨几率最高，高达83.3%。与此同时，在这个维度下，日本、欧洲和新兴市场是超额收益最多的市场，相反美国虽然绝对收益是上涨的，但是却是跑输全球股市整体表现的。

当然，花旗的这张图表也值得一看，他提醒我们长期齐头并进的欧美股市这一波分歧巨大，所以从补涨效应来看，欧洲也的确更有潜力。 当然，在论坛结束后和三位专家的补充交流中，我也问到了日元和欧元相对美元贬值是否会拖累日股和欧股的表现。几位都认可我的担心，所以给出的建议就是购买那些已经对冲了货币风险的日股和欧股基金。

美股好，日股好，欧股好，这自然是个好消息。

当然，对我而言，其实在花旗财富论坛上最欣喜看到的一个观点是高息股的受追捧。是的，大概从十来年前最开始尝试海外基金投资时，我就是高息股的拥趸——因为大量的研究告诉我们，股市的回报大量来自于股息，这是追求稳健投资最安全的一块。

下面是富达基金根据Datastream资料整理的一个统计图表，是过去20年成熟股市的总回报归因分析。我们可以看到成熟股市，股息回报占了总回报的一半。当然具体国别有区别，欧洲和日本股息比重高，美国略低，但是整体差别不大。

而富达的下一张图也显示了回报和波动比较，可以看得出高收益股总体收益高，波动小。其实如果经常看本微信号的读者，对于这样的结论不会陌生：因为大量的科学研究证明，投资者往往会高估成长股的成长潜力而给予太高的估值，并低估价值股尤其高股息股的派息潜力而给予过低的估值。这造成的结果就是，低估值的高息股反而有更好的历史表现。

虽然是国际化的大行，但一场论坛不可能只谈海外市场。所以接下来两个话题，就是与中国有关的。

第一个是人民币问题，花旗的意见一定程度代表了外资大行的总体观点：人民币在明年或将轻微贬值。

下图是花旗的分析。这个判断其实和我此前对人民币汇率的预测是不多，有贬值，但是可控的小幅度。

那么，人民币相对美元贬值——人民币之外的世界如何呢？

花旗认为美元依然将稳坐王者地位，在2016年依然可能是相对其他币种强势的货币。

好了，终于要说到A股了。

也许有读者会说，A股这东西外资懂什么，得听国内的分析师才对。这句话其实只对了一半。

要知道，未来中国资本市场开放是大趋势，无论是深港通、MSCI纳入A股，都会加速外资的流入——事实上我们相信A股走强，很大的因素就是我们相信外资会吸纳A股。在这样的前提下，外资懂不懂现在A股的玩法，其实并不是最重要，重要的是我们要了解外资以成熟市场投资者的风格，会怎么看待A股作为全球市场中的一个的地位。

其实，你仔细看花旗对A股的判断，就会发现，外资大行不玩跟红顶白的炒作，还是聚焦实在思路。

比如，2016年盈利驱动慢牛这个，其实不但是传统投资理论的经典思路，而且很多内资券商的明星分析师也是大体认同这个观点的。

慢牛之下热点是什么？每个策略分析师都会有自己的逻辑框架，花旗的这个很有意思，按照新经济、旧经济和结构性改革做了三分法，倒是相当明了。各位其实观察明年的投资热点，用这个框架，应该很是好用。

当然，对外资而言，资金流入的新渠道最关键。所以花旗在分析中，格外强调了深港通的价值。它们看中什么？除了行业龙头，我们再次看到了高息股的身影，以及那些海外稀缺的概念。

在整个亚太乃至全球暂时仍处于低息的环境下，我隐隐的觉得，无论是A股还是全球股市，高息股可能会是2016年不能错过的一个大方向。

好了，本次花旗财富论坛的精华就汇集到这儿了。最后还是要感谢下花旗，给这个机会邀请那么多读者一同参加论坛，希望无论是这个精华浓缩贴还是论坛本身，都让阅读者和参与者觉得有所收获。

如果希望了解花旗财富论坛巡回各站的安排，也可以

 

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