一、大势研判

   指数结束了连阳走势，但整体上涨趋势未变。面对这样的指数，唯有感慨，真的很难下跌。80%个股下跌时，指数是上涨的，抱团股出现高位分歧，还是跌不动。

   从抱团的方向来看，基金重仓主要集中在锂电、新能源车、光伏、白酒、军工等行业上，而这也是去年绝大多数基金获得良好业绩的主战场。今日，这些方向都有明显的跌幅，一度带着指数向下。不过，只要资金去拉抬某些大票，指数马上又能起来。所以，指数基本就是围绕平盘震荡的局面。

   今天的显著变化，一是市场出现了高低切的迹象。高位股出现了分歧，而超跌低位板块如网络游戏、软件、信息安全、传媒娱乐等领涨。不过，目前机构重仓股抱团行情尚无结束迹象，这种高低切的持续性需要观察。

   二是北向资金从昨日午后就开始流入，今日净流入更是超过200亿。而此前北向资金以流出为主。这个数值看起来挺多，但放在当前连续5个交易日万亿成交的市场，其实，并没有看上去那么大影响。何况，目前北向资金，鱼龙混杂，有多少是真外资，是难以分辨的。

   当然，这种态度的转向是积极的。从盘面来看，除了机构资金、游资之外，北上资金也选择了抱团的思路。这是当前市场的明显变化。也就是说，资金都在寻找具备大容量、承接力强的品种，集中买入。所以，只会有结构性机会，而不再有普遍的修复或反弹行情。我们去看同一个板块、同一个概念，也都是明显的分化。

   这种市况，我们需要紧跟资金思路。宁大勿小，做有基本面支持，而不做纯概念投机，做行业龙头而不做跟风小票。目前抱团的逻辑，无非就是国内经济已经告别高增速时代，越来越多资源会集中到龙头上，而更多小公司会被边缘化。

   不过，我们从支持实体经济的角度出发，大市值龙头的持续上涨，有利于为实体经济降杠杆。以天齐锂业为例，公司曾在2020年11月13日自曝有18.84亿美元贷款于月底到期，且到期无力偿还贷款本息。而自爆出百亿债务违约风险以来，公司股价不跌反涨，却表现得极为"强势"，截止今日，涨幅已接近3倍。

股价大涨，对资金饥渴的公司而言，无不是重大利好。1月6日晚间，股权刚解除质押就“迫不及待”地抛出一份近30亿元的减持计划。而接连2天，股价收获2个涨停。股价越高，市值越大，公司需要减持的股份越小。既可获得资金，又不至于股权地位动摇。

而这并非个股。不仅实体经济，要求股价上涨，而且对于地方平台公司而言，更是有这种强烈动力。股王贵州茅台的股权划转就是典型案例。由于其市值巨大，仅需划转10%的股权，就直接解决了地方金控的债务问题。

   综上，我们其实已经基本捋清了基金重仓股抱团行情的逻辑。由以往的整体牛市，转向局部的大市值公司的牛市，同样能实现“支持实体经济、舒缓地方债务”等目的。如此，趋势抱团行情仍难言结束。除非全市场都形成了一致共识，非基金重仓股不买，届时，才可能出现多杀多的调整。

二、主线分析

  【涨价/有色/铜/铝】

中美欧开始大规模接种疫苗有望确立经济复苏的格局。而欧央行于12月初加码QE，美国推出9000亿美元的第二轮财政刺激计划，欧美新一轮的政策刺激将进一步加大市场流动性，推升通胀预期。在经济复苏、流动性充裕、通胀归来的市场环境下，顺周期与宏观经济相关性大，铜将最为受益，铜价有望继续上涨。

 【锂电池】

新能源汽车产销持续放量，拉动上游资源端需求。在产业链锂盐、钴盐低库存，以及未来新能源汽车拉动钴锂需求大幅增长的预期下，电池材料厂商加大年前备货采购补库存力度进一步加剧了供应的紧张。而据SMM草根调研，一季度国内新能源汽车热度不减，国内企业2021年一季度订单量预计将超过2020年四季度，正极材料厂商排产计划已安排至3月，预计新能源汽车产业链上游钴锂原材料上涨趋势将至少延续至春节。

　（风险提示：股市有风险，投资需谨慎，以上内容仅供投资者参考，不作为投资决策的依据。）