焦点科技或是下个阿里巴巴？

             — —阿里巴巴的深度剖析

    阿里巴巴就快超越童话中的阿里巴巴和四十大盗而成为更多中国人知晓的品牌，说到淘宝或者阿里巴巴已经是八零后几乎无所不知的网站品牌，这个中国最大的网络公司和世界第二大网络公司，是由马云在1999年一手创立企业对企业的网上贸易市场平台。2003年5月，投资一亿元人民币建立个人网上贸易市场平台——淘宝网。2004年10月，阿里巴巴投资成立支付宝公司，面向中国电子商务市场推出基于中介的安全交易服务。阿里巴巴在香港成立公司总部，在中国杭州成立中国总部，并在海外设立美国硅谷、伦敦等分支机构、合资企业３家，在中国北京、上海、浙江、山东、江苏、福建、广东等地区设立分公司、办事处十多家。

 
    2002年5月马云荣登日本最大的《日经》杂志封面人物，《日经》杂志高度评价阿里巴巴在中日贸易领域里的贡献：“阿里巴巴已达到收支平衡，成为整个互联网世界的骄傲。”阿里巴巴成立至今四年时间，全球十几种语言400家著名新闻传媒对阿里巴巴的追踪报道从未间断，被传媒界誉为"真正的世界级品牌"。但阿里巴巴以及淘宝并没有在中国A股上市，因此我们可以在A股中寻找阿里巴巴第二。

    阿里巴巴的发展最快时期得益于2003年非典爆发，网络商务价值突显，阿里巴巴成为全球企业首选的商务平台，网站的各项指标持续高速发展，其中代表商务网站活跃程度和网站质量的重要指标――每日新增供求信息量比去年同期增长3至5倍。通过对阿里巴巴140万中国会员的抽样调查，发现在非典时期三个月内达成交易企业占总数 42%，业绩逆势上升的企业达52%，更进一步巩固了阿里巴巴全球第一商务平台的地位。在08年金融危机的时候商务网站的发展遭遇到寒流，

 
    但随着09年大环境的转暖，今年9 月以来，我国出口商品总额强劲反弹，明年年初有望恢复同比正增长。PMI 指标中的新出口订单项在今年6 月进入扩张区间，预计未来几个月还将小幅上升。此外，我国中小企业的盈利能力和信心都有显著改善，国家对中小企业的扶持政策产生了实质性效果。出口景气的提升和中小企业状况的改善，是刺激B2B 市场回暖的两大动力。
 

 
    就在大环境转暖的时期，商务网站才会有更大的发挥空间，本月金砖赠送的正是淘宝第二的公司，相对阿里巴巴有更多方面的发展空间，而且作为上市不久的股票，其股价并没有遭到爆炒，这一点很重要。

     公司跟阿里巴巴有很多同质的东西，比如都是商务网站，都在外贸上下功夫，在市场都有一定的占有率，但公司同阿里巴巴的高调比起来还是有几个优点的：

 
    第一优点可能就是相对低调，同上面马云的白发朋克装相比，公司的客户大多数为中小企业，所收的费用相对较低，目前公司最高级别会员的收费比阿里巴巴金牌供应商的50000 元低的多；其次，服务水平和用户体验较好，而阿里巴巴经常被诟病为“客户服务良莠不齐”；本人以及朋友就经历过淘宝对于纠纷的草率处理，包括淘宝的假货问题和税务问题始终得不到解决。

    B2B 平台的特点是毛利率高、运营费率也高，销售费率一般在30%以上。2009 年上半年，阿里巴巴的运营费率（包括销售、管理和研发）超过50%，而公司约为42%。金融危机爆发以来，B2B 运营商的运营费率有一定提高，主要是因为销售难度提高。随着宏观经济和外贸的复苏，2010 年B2B 运营商的运营费率可能出现周期性的下降，我们预计公司的运营费率在3-5 年内仍将低于同行平均水平。

 
    从上图我们可以看到公司为最底下的蓝色线，远远低于最上面的紫色线的成本，这主要因为：1）公司目前的付费用户仅为阿里巴巴的20%，客户管理难度不高；2）销售体系简单，以电话销售和直销为主，分支机构和推广活动数量较少；3）只有一套会员体系，复杂程度较低，不像阿里巴巴有多个体系；4）没有线下增值服务，从而避免了昂贵的展会、物流等费用；5）公司总部所在地的工资、房租水平较低。公司成本上的优势加上上市后对品牌的提升作用使得公司有足够的空间去追赶阿里巴巴。

小块头也有大智慧

    我们认可公司短期还较难超越阿里巴巴，但我们不认为网络公司的任何细分行业都将只有一个玩家的观点。对公司我们的投资逻辑是，目前公司各方面指标都只有阿里的1/10，在宏观经营环境和微观经营能力都将出现较大改善的情况下，未来收入与净利润都将有较大的弹性和成长空间。中小企业用户对公司的使用效果是比较认可的，认为询盘成交的情况不比阿里差。而如果使用效果好，中小企业是有足够能力来支付2 万多的年费。

 
    根据我们对市场前五大B2B 厂商历史数据的紧密跟踪发现，尽管面对阿里强大的压力，公司的市场份额在过去7 个季度基本维持稳定，并未出现下滑。长期来看，随着公司销售队伍布点完成和能力的提升，我们认为公司未来3 年有望发展12000-15000 个客户，长期市场份额将得到提升。

    在一月里最具备炒作题材的仍是高送转潜力股，例如一月伊始在我们曾经提供的高送转潜力股深度挖掘报告里的东方园林就已经有所表现：
 
    我们认为高送转将是农历年前持续的炒作题材，而今日的金砖也具有高送转的潜力，我们看下预测的财务情况：

 
从收益情况和公司的现金流来看，我们认为今年高送转的可能性很大，这无疑对股价的拉升有很大的刺激作用。

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