上周五茅台的收盘价为195.93元，市值为2034亿元；也就是说：在上周五，假如所有的股东愿意卖给你，你拿2034亿元可以买下整个茅台公司。

    我们知道：茅台2012年净收益133亿元，也就是按此收益，如果你现在买入，你的投资回报率只有6.5％.有人会说：你干嘛用去年的静态数据来计算，你用今年的不行吗？当然可以，2013年一季报，茅台净收益为35.9亿元，也就是4个季度估计会到143.6亿元左右，如果你现在买入，你的投资回报率只有7％.

    有人曾对我说：茅台的净资产收益率连续多年都在30％以上，2012年茅台的净资产收益率达到38.96％，盈利能力超强，值得拥有。

    我要说：企业的净资产收益率不等于你的投资回报率；对于当年以1元入股的茅台大股东，投资回报率要大大超过净资产收益率；对于在2007年以前，买入价格低于2013年一季报每股净资产36.35元并持有茅台到现在的投资者，投资回报率才大于等于现在的净资产收益率；对于以超过现在每股净资产几倍价格买入的投资者，净资产收益率这个指标对你没有任何意义？它只是你现在分析茅台盈利能力的一个指标，对于以现在市场价格买入茅台的投资者，只有投资收益率这个指标对你的投资才有意义。

    茅台是个好企业，这无容置疑。2013年一季报，茅台每股净资产为36.35元；对于当年以每股净资产1元钱入股茅台的大股东和在过去以低于每股36.35元价格买入的投资者，净资产收益率达到38.96％，确实太好了。对于他们，2012年茅台每股分红为6,419元，股息率也是奇高。

    但这和你一毛钱的关系都没有。如果上周五你以195.93元买入，你的投资回报率按静态计算只有6.5％，按动态计算只有7％，股息率则只有3.27％。

    如果你希望自己的投资回报率达到15％以上，按2012年茅台净收益133亿计算，那么茅台市值只有跌到886亿，也就是每股股价85元，你才可以买。如果你希望的投资回报率是在20％ 以上，那茅台的市值只有跌到665亿，股价跌到64元才行。

    可能有人会对我使用2012年的数据，来计算投资回报率有异议？那么请问如果有人用自己预测的，杜撰的一个2020年的茅台财务数据来计算，你觉得踏实靠谱吗？投资如果连现在的收益率都低的可怜，却寄希望于未来，你觉得自己的投资理性吗？

    也可能有人会用茅台的成长来质疑我？比如：2000年茅台未上市时，每股净资产只有2.39元，年净利2.49亿；2001年上市后，每股净资产10.12元《二级市场6500万股的投资者为每股净资产贡献了7.73元》，年净利3.28亿；至2012年，每股净资产达到32.89元。年净利133亿。既然茅台这10年成长巨大，那么未来10年茅台为什么不会成长的更大？

    对这个问题我不敢做辩论，我只想和大家分享一个我的思考：我们都知道巴菲特前40多年，投资收益率为20％多，现在财富500亿美元；假如巴老再活50年，我查了一下复利终值表，按投资收益率年20％计算，50年是9100倍，也就是50年后，巴老的财富将达到455万亿美元，这是否有可能呢？我没有答案。

    许多人跟我说茅台几年以后市值会过万亿乃至十几万亿，就像巴老50年后的财富一样，对此我更不敢有答案，但我常常会静静的思索：真有能长到天上的树吗？真有市值能一直膨胀的公司吗？真有能让复利一直持续增长的神人吗？

    我太知道自己的这点小能力了，我是万不敢去预测未来的万亿市值或超成长之类的东东的？所以我只能依托现在，按现在已有的数据来投资。好在现在股市上股价低于每股净资产，而净资产收益率又高于15％以上的企业一大把，买入这样的企业做投资，投资回报率也会比企业的净资产收益率高好多，对我来说，已是万幸。