按价值投资者的理解，买股票就是买公司，要有足够的安全边际，有一个形象的比喻说好的公司犹如品格高尚的人住在美丽的城堡，城堡外面有一天宽宽的护城河，河里面有一群凶猛的鳄鱼，令外面的侵略者感到害怕，这样的公司是价值投资者的最爱。

对于民生银行有人说她是中国的富国银行，也有人说她文化激进，不符合银行业稳健经营的标准，行事激进，一旦大环境出现问题，她的破产概率最大，那么是这样的吗？民生银行的护城河在哪里？

首先，民生银行聚集了中国民间商界最为优秀的一群大脑，董文标、史玉柱、刘永好、郭广昌、张宏伟、卢志强、巴曙松等等赫赫有名的大佬及专家，这些人把自身的资产投入在民生银行中，同时成为民生银行董事会的最高决策者，守护好民生银行，就是守护好自己的身家性命。民生的董事会是中国上市公司为数不多的真正履行职责的董事会，董事会的各种决策都是各种声音的碰撞和妥协，从来没有哪一项决策能够得到董事会100%的票决通过。董事会不存在绝对权威和一言堂，这在中国极为罕见。

其次，良好的机制形成了独特的文化，并培养了一群非常优秀的管理者，这在去年9月的银行股危机中得到了充分体现，针对摩根、瑞银对民生银行的放空言论和做空，民生银行召开了专门的投资者交流会，危机公关极为成功，使得海外针对中国银行业的做空彻底破产，这次交流会也让人看到了民生银行管理者的卓越风采。事实上，民生银行的管理人才已经得到了业界的充分认可，平安银行、贵州银行的老总均出自于民生就说明了业内的欣赏。民生银行的各级管理者敢于并且善于与媒体进行沟通，这在中国的银行业内也是比较独特的。中国的国企银行，等级森严，论资排辈，与政府实际上没有什么不同，浓厚的官场气氛，不求有功但求无过，哪里敢同媒体进行自由沟通。去年9月的银行股做空，实际上也只有民生银行进行了危机公关，其他的银行都是在进行壁上观。

微观上观察，我所在公司的办公大楼有一层是民生银行承租，是一个支行，上下电梯经常能遇见民生的员工，与他们交流，感觉他们都非常真诚和礼貌，有几件事印象很深：1、早上上班非常准时，问他们会不会迟到，他们说，早上8点，老总经常准点站在电梯门口，迟到了他就给鞠个躬，让迟到的员工感到羞愧，因此没有一个员工敢迟到；2、每天晚上，民生银行的那层楼都是灯火通明，很晚下班，晚上加班家常便饭；3、电梯里面碰到的民生员工，问及公司效益，坦诚比较好，认为与大环境好有关，同时感觉工作很累，事情太多很忙，但感觉他们的精神状态都非常好，活力十足。

民生银行的商贷通做得比较出色，很多银行挖走民生的高管，希望能够复制民生银行的成功经验。但以我个人观察来看，民生银行的董事会机制、内部的激励机制、卓越的执行力、容错和纠错机制等等这些软实力，其实才是民生银行真正的护城河，其他的银行即使是能够看到民生银行的成功之处，挖走民生银行的高管，却没有办法能够复制民生银行成功的独特土壤和文化。其他的竞争者能看见的优势，却没有办法学习，这才是民生银行核心的竞争力。