巴菲特股东大会是全球股票投资者一年一度的盛会，我每年都会密切关注。对于本周六召开的大会，大家首要关注的问题当然是巴菲特身体状况如何，确定谁做接班人，接班人能否坚持价值投资，接班人是否有巴菲特一样犀利的投资眼光。其次，巴菲特对于过去一年投资的总结，看他怎么看待当前经济周期。

在A股过去二十多年的发展过程中，巴菲特等投资大师倡导的价值投资理念逐步深入人心。当前，经过连续两年的下跌，很多绩优蓝筹股已经跌到历史估值的底部，中长期的投资价值已经很突出。根据实证研究，股价的长期表现取决于公司业绩增长。牛股产生的背后，是持续的业绩增长。

投资大师巴菲特曾说：“价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。但是价值投资给我们提供了走向真正成功的惟一机会。”

过去两年，很多投资者追高创业板，沉浸在“击鼓传花”的游戏中。相反，一些蓝筹股股价持续低迷，风光不再，部分投资者甚至抛出价值投资无用论。但是仅仅过了半年，这些估值高企的创业板公司业绩大幅低于预期，股价大幅下滑。价值投资再次证明了是投资者长期出奇制胜的法宝。

历史是不能假设的。如果巴菲特生在中国，可能不会这么成功，但他的价值投资理念同样适合A股。过去五年，上证指数又回到起点，但以贵州茅台为代表的绩优股却涨了3倍以上，远远跑赢大盘。过去十年，贵州茅台的盈利增长了15倍，推动股价增长25倍。价值投资者用时间换空间，通过投资绩优股获得了长跑胜利。

巴菲特的老师格雷厄姆曾说：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”也就是说，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。所以做投资就像打猎，一定要等待好的时机再出手，而不应该频频出手。

确定一个资产的内在价值，即pricing，是金融市场全部工作的唯一核心内容。一个资产的内在价值到底是多少，没有人会知道，但是最接近的投资者就可以获得超额收益了。宁要模糊的正确，不要精确的错误。在确定市场估值的时候，我们不必要去精确计算，就可以得到估值是否已经到了底部。

巴菲特认为价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。安全边际在理念上与传统的“富贵险中求”投资观念是截然相反的。证券市场，“剩”者生存。如果想在长跑中取胜，一定不要冒险。巴菲特的这个理念还是适合中国的。

巴菲特的基金资金量特别大，他选择的股票其实都是大白马，比如沃尔玛，GE等，但他是在这些企业成长期就介入了，一直持有到现在，获得了巨大收益。价值加成长是他选择股票的重要标准。哪些行业在该国家是优势行业，巴菲特就选择这个行业，比如在美国选金融、消费，在日韩则选制造，在中国应该会选制造。

在接班人问题上，市场曾传出个笑话，说巴菲特有意让他做农场主的大儿子做，他大儿子说，让我做可以，只要不影响我喂猪。巴菲特肯定会选择和他具有相似理念的人做接班人，但能否实现巴菲特式的成功很难说。事实上，巴菲特股票大涨的四十年，也是美国经济的黄金时期，巴菲特的奇迹其实是美国经济的奇迹。