本文谈一个重要话题：美联储的资产负债表是怎样影响世界的。

什么是资产负债表

 　　首先一个问题是：什么是资产负债表（balance sheet）？资产负债表是反映企业或实体某一特定日期财务状况的会计报表，包括了企业的资产、负债和所有者权益（股东权益或资产）等三大类项目，每类下面可以有多个二级乃至三级项。一个著名的会计恒等式是“资产＝负债＋所有者权益”。

 　　例如，某企业开设时股东投入100万（可以是创业者，也可以是风投），向银行借款200万，那么它的资产就是300万。该恒等式是：资产（300万）= 负债（200万）+ 所有者权益（100万）。到了第二年，企业扣掉各种成本（包括借款利息）和税收之后盈利40万，这40万的净利润既是资产的增值，也是归属于公司所有者的净利润，也就是所有者权益的增值。也就是说，一年之后该企业的资产负债表恒等式是：资产（340万）= 负债（200万）+ 所有者权益（140万）。总之，这个恒等式是永远不变的。如果变了，肯定出了计算错误。所以我们可以根据这个恒等式中的两项，去推算第三项。

　　美联储作为美国的一个发美钞的私人机构（但受到各种制约），也有资产负债表。我们知道，一国（或地区）的法定货币（简称法币）是由该国或地区的货币发行机构发行，而这个发行机构通常是该国的中央银行。狭义的法定货币是指中央银行发行的钞票。广义的法定货币又分基础货币和广义货币（M2或M3，各国定义的标准有一定差异）。基础货币是央行最初发行的那部分流通性最强的货币，它能创造出五倍于自身的各种衍生货币（如多级贷款），所以也被称为“高能货币”。

M0、M1和M2以及央行的资产负债表的主要内容

　　这里再解释一下M0、M1、M2等概念的意思。M0是流通于银行体系之外的现金，这个量是最少的，也是流动性最强的；M1是M0加上各种活期存款（包括邮政汇划制度或国库接受的私人活期存款），因为活期存款最容易变现，所以也可以当成流动性最强的货币；M2是M1加储蓄存款、再加定期存款、再加政府债券（包括国库券），所以M2 的值往往比M1大得多。M2肯定比基础货币和M1大得多，但M1也不是基础货币的概念。其公式是：

基础货币 = （银行在央行的）法定准备金+（银行在央行的）超额准备金+银行自有的库存现金+社会公众手持现金

M1=流通中的现金（M0）+企事业单位以及个人的活期存款

　　一般来说，发行基础货币是需要保证物来“背书”的。也就是说，由于基础货币具有高能放大作用，一定要有贵金属、金融票据、外国货币以及实物等资产对应物，才能发行，所以央行又叫“最后贷款人”。对于央行的资产负债表来说，所有者权益就是央行的净资产（又叫自有资本）；发行的基础货币（包括流通中的货币以及接受政府或机构的各种存款），都是其负债，自己发行的债券以及对国际金融机构的负债，也是央行的负债。两者相加，就是央行的总资产，可以分为以下几类：

　　（1）各种对银行或机构的贷款包括贴现（贴现也是一种放款，这里不解释了，当成贷款也行）。

　　（2）各种证券。也就是说，央行可以买卖信用等级比较高的政府证券以及股票，这么做不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。

　　（3）黄金和外汇储备。这是稳定币值的重要手段，也是国际间支付的重要储备。当两个国家之间不再信任对方的货币时，可以要求其支付黄金或第三国货币。所以储备重要国家的货币是很重要的。

　　（4）其他资产。

美联储资产负债表的变化

　　在08年金融危机之前，联储的资产负债表规模变化不大，资产规模（负债加自有资本）一般是8000亿美元左右。但在金融危机以及以后几年，联储大规模增加负债也就是高能货币，大规模对外放款以及购买美国国债，导致美元相当宽松。例如，2008年11月28日，其总资产已达2.1万亿美元；2014年3月20日，资产规模达到4.222万亿美元。其中，持有美国国债2.305万亿美元，抵押贷款支持证券为1.603万亿美元；所持机构证券为473亿美元。到2015年12月份，联储的资产规模在4.5万亿左右。

　　从8000亿增加到4.5万亿是什么概念？所以很多人说，联储通过三轮QE，共计资产购买的规模超过3万亿美元，之后继续缓慢扩容，基础货币现在是七八年前的四五倍！联储大规模放水，直接促进了美国股市的繁荣。下图是最近几年FED（美联储）资产规模和标普500（S&P500）股票到2014年的走势对比图。深蓝线是股票走势，浅蓝线是FED资产规模。可以看出两者契合得相当好。因此，用联储资产规模来预测标普500乃至美国道琼、纳斯达克的总体走势，是相当靠谱的。

　　FED资产负债表大增主要有两点原因。第一个原因就是购买美国国债。购买国债等于向美国贷款，向市场释放货币。2008年以来，FED一共购买了两万多亿美元的美国国债。第二个原因是吸引银行存款。在2008年10月份之前，银行存储在联储的资金是没有利息的，所以超额准备金仅有20亿美元。后来FED给出了0.25% 的超额准备金利率，这与美国银行间同业拆借不足0.1% 的利率形成了巨大的利差，从而吸引了约2.7 万亿美元“沉睡”在美联储的账户上，这也是联储资产负债表大增的重要原因。所以自2008年以来，美联储大部分新增的负债，都是以银行们的存款的形式呈现。

　　与此同时，美国企业也在囤积现金。根据穆迪发布的报告显示，2012年底底美国企业现金储备总额达到了创纪录的1.450万亿美元，同比增长10%；截至2015 年5 月，美国企业持有的现金总额为1.7 万亿美元，再创新高。其中苹果持有1780 亿美元，微软持有902 亿美元，谷歌持有644 亿美元，辉瑞持有534 亿美元……这些只是公开的上市公司，其他的如投行巨头、制造业巨头、矿业能源巨头等都虎视眈眈。到2015年底、2016年初，笔者（微信号：老邓的财经茶馆）预计美国企业的现金储备额很可能已经超过1.8万亿美元，而且这个过程可能还在延续。

 　　但是自2013年12月开始，联储在缓慢缩小刺激经济计划。当时宣布将月度购债规模从650亿美元缩减到550亿美元（也就是继续宽松，但宽松的力度减少了）。2014年1月，继续将月度购债规模缩减100亿美元。加上减持在股市上涨时证券，所以自2014年以来，联储的资产规模日益保持稳定，基本上为4.5万亿美元。到了2015年12月，美联储（FED）宣布加息，决定提高联邦基金利率目标区间25个基点至0.25～0.5%，从此，联储的资产负债表开始了收缩。下面是几个时间点的数据：

　　2015年12月30日，Fed资产规模是4.448万亿美元；

　　2016年1月13日，4.463万亿；

　　2016年1月29日，4.443万亿。

　　2016年2月5日，4.445万亿。

　　总的来看是减少趋势，过去一年处于“圆顶”，如下图所示。

（资料来源：http://beforeitsnews.com/）

　　既然现在美国已经总体上度过了危机，资产负债表断无再大幅上升的理由。所以，未来的必然趋势是FED继续缩小资产负债表。现在还处于“温柔”阶段，但已经对今年以来的美股以及全球股市产生了巨大影响。那么美国未来会怎么干呢？

美联储（美国）的意图

　　现在利率提高之后，银行有足够的动机把超额准备金从美联储拿出来，投资全世界。不过现在刚开始加息，显然还不是“时候”。而且当利率不再为零时，FED仍然可以通过提高隔夜存款利率，说服或诱使银行每夜将剩余资金继续存放在自己这里。此外，FED还有其他几个工具可以帮助部分地吸收银行系统的过度流动性，如定期存款（利率比隔夜存款稍高），即银行同意在一定期限里，继续将相当于隔夜存放规模的存款放在美联储这里。还有就是（隔夜）逆回购，即美联储从存款性机构手中“借入”隔夜存款，同时将相等价值的证券作为抵押物暂时交予对方。次日，双方进行反向操作，美联储取回所抵押的证券，同时把存款连同利息交予对方。在2015年12月16日之前，（年化）逆回购利率仅5个基点，但是加息之后，联储宣布逆回购利率上调至25个基点，同时超额存款利率从25个基点上调至50个基点。也就是说在加息之后，现在FED账户上仍然趴着超额的存款准备金。这些钱和上面说的美国企业囤积的现金，随时可以释放出去，到全球收购廉价资产。

 　　那么，什么时候美联储会“大规模”收缩资产负债表，也就是把银行的钱“逼出来”，让它们到全世界投资呢？2月12日耶伦表示：“如果没有超额准备金利率，美联储可能被迫迅速削减资产负债表”。也就是说，现在联储靠着超额准备金利率，仍然吸住了大量银行存款，没有大规模缩减资产负债表的规模。很显然，联储认为现在（2016年初）还不是美国企业出手全世界的时候。

　　那么什么时候是“时候”了呢？还得等新兴市场国家（包括我国）、以及欧洲乃至日本，资本继续外流、本币更加贬值、从而陷入恶性循环之后，届时美国经济一枝独秀，全球资产价格大幅缩水，美国资本就会在全球大抄底。

　　但是现在美国的金融战略已经布局完成，全球新一轮的金融和地缘危机已经开始，世界上绝大多数国家，都只能任美国宰割了。因此笔者（微信号：老邓的财经茶馆）预计：2016年美国会继续加息。只要继续加息，全球资本会继续云集美国，新兴国家以及欧洲乃至日本的经济会更差，大宗商品以及实体企业会更廉价。以后美国资本出击，就会收割全世界。

　　够狠，够黑！

　　这个过程并非一蹴而就，很可能是缓慢的。2015年12月就有美联储官员威廉姆斯表示，“美联储已经启动了上调基准利率的程序，但通向政策正常化的道路将是渐进的。”，他还认为，收缩资产负债表有可能需要六年。老夫的解读是：美联储缩减资产负债表之所以要慢慢进行，是因为美国要逐步到全球抄底，因为高达至少五万亿的美元现金如果一下子到全球抄底，美元指数会大幅下跌，全球资产价格也会猛烈上涨，所以只能在底部区间缓慢进入。

　　此时，我们怎么办？

我们的对策

　　这里，“我们”要分两方面来谈，一个是“我国”，一个是作为个体的“我们”。

　　鉴于我国的实体经济仍然相当糟糕，所以高层在2016年继续扩大财政赤字已是必然。2015年的赤字率是2.3%，今年很可能突破3%。因此国内通胀预期相当强烈。在这种情况下，国家显然应该让人民币一步贬值到位，否则硬撑着只能让资金进一步外流。但是现在以美国为首的西方国家，都在逼迫（或说服）我们保持人民币的稳定。而副舵主也在2月初发言：人民币可以对“一篮子货币”保持稳定。

　　限于篇幅，老夫（微信号：老邓的财经茶馆）认为，首先国家应该全面减税，让利于企业；其次是给每个劳动人口发三万元钱（以前论述过，不再多说），让利于民；第三步，就是与此同时，人民币一步贬值到位。第四步，大规模减少（地方）政府的开支和规模，至少在通胀环境下不能再增长了，一定要制定硬性指标。只有这样，才能刺激我国经济，免得被美国剪羊毛。在此过程中，拥有美元债的企业肯定会有大幅损失，国家可以考虑一次性补贴。

　　但是国家的事情非我等所能做主，所以还是说说作为个体的“我们”该怎么做吧。

　　首先是多看少动，保住工作！其次是首先是现金为王。第三是年轻人尽量到京沪深等大城市或周边地区工作，是取暖的最好方法。第四投资要谨慎，对股票乃至外汇要谨慎投资，保守投资。第五，可以适当买一些实物黄金，换一些美元，以及购买热点城市的房地产。但是要符合第一条，也就是一定要保持现金流的充裕。我们毕竟是在中国，吃饭是第一位的。没有现金流，很可能在极端情况下被立刻逼死。

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　　OK还有什么问题吗？祝您阅读愉快！觉得好了别忘了转帖宣传啊