TCL的问题是毛利率太低。2012年有所提高，但只有8.46%。这么低的数字意味着：毛利率提高一个点就了不得。营业利润（2.43亿）同比减少80%，主要是投资华星光电负担太重。

　　但如果剔除华星光电，营业利润就是6.008亿，而2011年为14.26亿。考虑到TCL通讯（000542）由2011年盈利6亿多变成2012年亏损2亿多。逆差8亿多，所以TCL电视的利润基本上保持原地。

　　净利润12.727亿，归属上市公司股东的净利润7.96亿，同比减少21.3%。

　　经营活动产生的现金流净额，从16.66亿变成39.15亿。所以我怀疑隐藏了利润。至少，TCL的现金十分充沛。

　　政府补贴，2011年5.624亿，2012年8.071亿。要是没有补贴，TCL还是亏损的。但考虑到现金流，以及长期赔本赚吆喝的可能性，我还是觉得隐瞒了利润。

　　TCL手机一年销售652万台，同比增长500%多，居然还是亏损，所以有什么必要多元化？！海信手机（同比增长697%，但根本没有销售数字！）能挣钱？我表示重怀疑。但TCL手机研发及销售费用分别同比增加61%和33%，所以我还是觉得这里面隐藏了利润。比如把几年的研发费用归于一年。

　　四大块业务：以TCL多媒体、TCL通讯、TCL家电集团和华星光电为核心。各主要产业（除TCL 通讯外）经营业绩同比均有较大增长。其中：多媒体产业LCD 电视销量达1,552.7 万台，同比增长42.97%（本公司含商用显示器的LCD 电视机整体销量为1,578.1 万台，同比增长42.60%）；2012 年第三季度，液晶面板行业整体转暖，华星光电全年实现液晶玻璃基板投片75.34万片，液晶电视面板和模组产品销量合计1,085 万片，四季度经营情况明显改善；家电集团逆市实现产品增长。

　　房地产和信息产品分销（翰林汇）方面，盈利状况稳定（我怀疑其中也有隐藏）。我同样表示奇怪：搞那么多业务干什么？！

　　家电（营收76.72亿元）毛利率上升3.84个点，达到17.94%，上升中。主要是LED、智能电视的产量同比大增。但多媒体是大头，营收增长和家电差不多（40%多），但毛利率增长0.82%。

　　华星光电第四季度满产后毛利率为12%。所以假设2013年满产140亿元以上，毛利为17亿元以上，净利润应该有12亿，TCL可得6亿。

　　TCL空调、冰箱、洗衣机都有30%左右的增长。而ST科龙的营收虽然连续两年都没什么增长（2012年前三季甚至同比还略有下降），但利润却大增两三倍，我感到非常奇怪。这是我对海信集团玩弄利润的又一怀疑。

　　总之，TCL这份年报只能算马马虎虎，和李东生连续十几次增持似乎不太匹配。不过我将原地卧倒。