加载中…从四个指标分析海信、长虹、TCL和康佳
(2011-06-03 10:23:45)
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海信长虹康佳tcl格力股票 |
分类： 股票 |
最近在看《价值投资看透股票这东西》，毛羽著，2008年3月第三次印刷。我早买了，以前看了一点就头晕，前天开始重新看，今天快看完了。发现也没那么难，可能是我最近两年强迫自己读了很多年报的缘故吧。
再从预收款项、经营活动现金流、存货和应收账款周转率来分析一下海信。我认为一个价值投资者，确实应该掌握这些比较细的只是。
1、预收款项：越多越好，反映了公司产品的竞争力。四公司对比如下：
2010年初数（亿元） 2011年初数 一季报末
长虹 16.604 21.133 23.706
海信 4.292 5.498 4.109
TCL 7.577 12.386 10.232
康佳 3.166 2.387
由此可见，海信今年一季报明显下降，不是好事。而长虹好于海信，因此长虹说等离子“供不应求”，在很大程度上是可信的。TCL也不错，原因是“房地产业务收到的预售款增加所致”（摘自其年报），但没提彩电，所以看不出结果。康佳的量比较少。
2、经营活动现金流，越高越好。四公司对比如下：
年初数（亿元） 一季报末
长虹 86.675 104.327
海信 58.688 38.267
TCL 14.134 15.131
康佳 4.885 3.916
从上表看出，长虹最好，海信下降得厉害，TCL可能主要还是房地产？康佳最少也最差。而如果经营活动现金流下降得厉害，而利润大幅增长，可能是景气周期快到头了，看来说的是海信。海信的同比下降确实相当明显。
但我认为，这次有特殊性，可能和家电下乡有关。
经营活动现金流净额，今年一季度长虹为－9.36亿元，海信为－1.098亿元。期末现金及现金等价物余额为：长虹从39.192亿元变成56.697亿元，海信从23.650亿元变成23.016亿元。
长虹相当优秀，胜出。
3、存货，越少越好。四公司对比如下：
年初数（亿元） 一季报末 一季度营收 存货/营收比
长虹 88.852 95.753 105.538 0.907
海信 25.443 20.022 49.941 0.405
TCL 76.888 61.894 133.578 0.463
康佳 37.236 30.389 33.395 0.901
由此可见，从绝对额来看，长虹最差，海信最好。而TCL业务不纯，可能是房地产销售增加所致。而康佳彩电占75%左右，存货明显减少，但何其营收相比，“存货/营收比”值仍然相当高（这是我创造的指标），因此长虹和康佳都有大量的存货折旧计提风险。
锌琅扇了四回了，补上！：
4、应收zhang款zhou转率。越高越好。以一季报为准，四公司对比如下：
年初数（亿元） 一季报末 一季度营收 zhou转率（按年计算）
长虹 46.244 43.853 105.538 9.627
海信 8.217 6.294 49.941 31.739
TCL 55.416 53.782 133.578 9.935
康佳 19.711 14.875 33.395 8.980
由此可见，海信相当优秀，而且ying收zhang款本来就很少，一季报就更少了。四公司都有减少，TCL减少不多，不知何故（业务太杂），长虹减少也不多。康佳减少虽多，但和其ying收相比仍然很pang大。
写到这里，再结合前面的数据，可以综合分析一下四公司了：康佳最烂，TCL最杂，可以说没法分析。现重点给海信和长虹做结论：
长虹的等离子确实受欢迎，一季报现金余额为56.697亿元，大增17亿元，形势大为缓解，似乎不怎么缺钱，因此其行权的意愿可能会大为降低。等离子确实大有成效。但其存货反而继续增加，达到95亿，应收账款周转率也和TCL、康佳差不多，因此年末可能有大量计提损失，甚至二季度就可能计提，因为其行权意愿减弱。这95亿存货只要计提1/10，就是10亿，计提1/20，就是5亿，所以最终利润实难估计。但总体来说，长虹基本面已经大为转好，只是历史包袱还很沉重。
海信的预收款项和经营活动现金流貌似不好，但考虑存货和应收账款周转率，我认为它最为稳健，为应对未来环境做好了充分准备。早有新闻说海信要调整销售渠道，可能这就是一个副作用吧。其实海信电视的销售还是不错的，占有率继续稳步上升（请看我前面的分析）。可见销售商虽然不太欢迎海信最近的行为，但顾客却越发喜欢海信彩电。因此我认为海信的困难是暂时的，随着进一步理顺渠道，海信必将继续大幅增长。
最重要的，海信彩电的价格明显高于长虹和康佳，也就是说，即使预收款项和经营活动现金流大幅减少，但价格却不减，销售同比只是稍有下降（而且大环境也是如此），可见海信底气十足。这一点和当年的格力十分相像。
海信的存货＋应收账款为：6.294＋20.022＝26.516亿元，相当于一季度营收的一半。长虹的存货＋应收账款为：95.753＋43.853＝139.606亿元，比一季度营收多32%。
意犹未尽，再看看格力：！
2011年初（亿元） 一季末
预收款项 120.062 79.100
存货 115.591 113.975
期末现金及现金等价物余额 111.886 109.908
应shou账款 11.989 20.985
可以看出格力确实是巨头！其应shou账款大幅增加，主要是尚未收回出口应收款，应该问题不大，何况其绝对额和营收相比实在是毛毛雨。其应shou账款周转率应该在60以上。
另外，格力一季报预收款项也明显减少，是否其基本面转差了呢？当然不是，因为我们都知道格力是四季平稳的，今年一季度可能稍微歇一会儿而已。既然我们不怀疑格力，为什么非要怀疑海信呢？我认为原因可能是：由于海信正在起飞阶段，所以怀疑的目光仍然较多，所以可能要低估。而格力已经是巨头了，承受了多年怀疑目光仍在稳健前进，所以现在估值自然提升。
不知道我的分析对不对。总之，我现在认为海信就是小格力。
再从预收款项、经营活动现金流、存货和应收账款周转率来分析一下海信。我认为一个价值投资者，确实应该掌握这些比较细的只是。
1、预收款项：越多越好，反映了公司产品的竞争力。四公司对比如下：
2010年初数（亿元） 2011年初数 一季报末
长虹 16.604 21.133 23.706
海信 4.292 5.498 4.109
TCL 7.577 12.386 10.232
康佳 3.166 2.387
由此可见，海信今年一季报明显下降，不是好事。而长虹好于海信，因此长虹说等离子“供不应求”，在很大程度上是可信的。TCL也不错，原因是“房地产业务收到的预售款增加所致”（摘自其年报），但没提彩电，所以看不出结果。康佳的量比较少。
2、经营活动现金流，越高越好。四公司对比如下：
年初数（亿元） 一季报末
长虹 86.675 104.327
海信 58.688 38.267
TCL 14.134 15.131
康佳 4.885 3.916
从上表看出，长虹最好，海信下降得厉害，TCL可能主要还是房地产？康佳最少也最差。而如果经营活动现金流下降得厉害，而利润大幅增长，可能是景气周期快到头了，看来说的是海信。海信的同比下降确实相当明显。
但我认为，这次有特殊性，可能和家电下乡有关。
经营活动现金流净额，今年一季度长虹为－9.36亿元，海信为－1.098亿元。期末现金及现金等价物余额为：长虹从39.192亿元变成56.697亿元，海信从23.650亿元变成23.016亿元。
长虹相当优秀，胜出。
3、存货，越少越好。四公司对比如下：
年初数（亿元） 一季报末 一季度营收 存货/营收比
长虹 88.852 95.753 105.538 0.907
海信 25.443 20.022 49.941 0.405
TCL 76.888 61.894 133.578 0.463
康佳 37.236 30.389 33.395 0.901
由此可见，从绝对额来看，长虹最差，海信最好。而TCL业务不纯，可能是房地产销售增加所致。而康佳彩电占75%左右，存货明显减少，但何其营收相比，“存货/营收比”值仍然相当高（这是我创造的指标），因此长虹和康佳都有大量的存货折旧计提风险。
锌琅扇了四回了，补上！：
4、应收zhang款zhou转率。越高越好。以一季报为准，四公司对比如下：
年初数（亿元） 一季报末 一季度营收 zhou转率（按年计算）
长虹 46.244 43.853 105.538 9.627
海信 8.217 6.294 49.941 31.739
TCL 55.416 53.782 133.578 9.935
康佳 19.711 14.875 33.395 8.980
由此可见，海信相当优秀，而且ying收zhang款本来就很少，一季报就更少了。四公司都有减少，TCL减少不多，不知何故（业务太杂），长虹减少也不多。康佳减少虽多，但和其ying收相比仍然很pang大。
写到这里，再结合前面的数据，可以综合分析一下四公司了：康佳最烂，TCL最杂，可以说没法分析。现重点给海信和长虹做结论：
长虹的等离子确实受欢迎，一季报现金余额为56.697亿元，大增17亿元，形势大为缓解，似乎不怎么缺钱，因此其行权的意愿可能会大为降低。等离子确实大有成效。但其存货反而继续增加，达到95亿，应收账款周转率也和TCL、康佳差不多，因此年末可能有大量计提损失，甚至二季度就可能计提，因为其行权意愿减弱。这95亿存货只要计提1/10，就是10亿，计提1/20，就是5亿，所以最终利润实难估计。但总体来说，长虹基本面已经大为转好，只是历史包袱还很沉重。
海信的预收款项和经营活动现金流貌似不好，但考虑存货和应收账款周转率，我认为它最为稳健，为应对未来环境做好了充分准备。早有新闻说海信要调整销售渠道，可能这就是一个副作用吧。其实海信电视的销售还是不错的，占有率继续稳步上升（请看我前面的分析）。可见销售商虽然不太欢迎海信最近的行为，但顾客却越发喜欢海信彩电。因此我认为海信的困难是暂时的，随着进一步理顺渠道，海信必将继续大幅增长。
最重要的，海信彩电的价格明显高于长虹和康佳，也就是说，即使预收款项和经营活动现金流大幅减少，但价格却不减，销售同比只是稍有下降（而且大环境也是如此），可见海信底气十足。这一点和当年的格力十分相像。
海信的存货＋应收账款为：6.294＋20.022＝26.516亿元，相当于一季度营收的一半。长虹的存货＋应收账款为：95.753＋43.853＝139.606亿元，比一季度营收多32%。
意犹未尽，再看看格力：！
2011年初（亿元） 一季末
预收款项 120.062 79.100
存货 115.591 113.975
期末现金及现金等价物余额 111.886 109.908
应shou账款 11.989 20.985
可以看出格力确实是巨头！其应shou账款大幅增加，主要是尚未收回出口应收款，应该问题不大，何况其绝对额和营收相比实在是毛毛雨。其应shou账款周转率应该在60以上。
另外，格力一季报预收款项也明显减少，是否其基本面转差了呢？当然不是，因为我们都知道格力是四季平稳的，今年一季度可能稍微歇一会儿而已。既然我们不怀疑格力，为什么非要怀疑海信呢？我认为原因可能是：由于海信正在起飞阶段，所以怀疑的目光仍然较多，所以可能要低估。而格力已经是巨头了，承受了多年怀疑目光仍在稳健前进，所以现在估值自然提升。
不知道我的分析对不对。总之，我现在认为海信就是小格力。
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