近期披露的大量新闻显示，国际清算银行（BIS）去年和一家尚不知名称的商业银行完成了380吨的黄金交易（译者注：是BIS买入380吨黄金）。我一听到BIS的这次交易就感到强烈震撼，因为它太重要了。但不幸的是，BIS和涉及这场交易的银行几乎没有向我们所有这些处于央行核心圈之外的人透露出多少信息，所以我们还不能理解幕后究竟发生了什么。

　　因此，市场人士对此有好几种解释，但人们的手都指向了葡萄牙。首先，葡萄牙报告说该国拥有382吨黄金，这和BIS交易的黄金数量很接近。其次，作为负债累累并且挥霍无度的臭名昭著的欧猪四国之一（PIGS，葡萄牙，意大利，希腊和西班牙），葡萄牙有可能从事非同寻常甚至令人震惊的交易，以便提升它的金融地位。

　　我不同意对BIS这次交易的传统解释，但直到现在，我都没有发表我的观点，因为我在等待，希望得到哪怕一点点风闻，以便对我的BIS交易推测提供佐证。现在事实已经被《金融时报》报导出来了，根本不是针对金融衍生交易的“主权国家借款人的抵押品”。《金融时报》报导说，“葡萄牙已经成为第一个反对衍生交易、同意搁置现金或其他资产[也许包括黄金？]的欧元区国家，以便缩减它的债务规模。”下面是我的想法，先从一些背景信息开始吧。

　　这次交易有两面性，所以要达成交易，也有两点潜在原因。

　　在BIS完成和一家商业银行的交易宣布前，主流解释是有一个陷入麻烦的负债主权国家，或者甚至是欧洲央行本身，需要流动性，所以他们用黄金借入现金。但考虑到事情都有两面性，这次交易还有另一个潜在原因（即使这个原因几乎没有受到关注），那就是BIS用于干预黄金市场的黄金已经枯竭了。所以BIS手头需要实物金，因此，它就用现金换取了实物金（或者，也许BIS已经事先卖出了实物金，这场交易就是拿商业银行的黄金兑现）。

　　然而，在BIS宣布它已经和某家商业银行完成这次交易后，很多观察家 —— 包括我在内 —— 都困惑了。如果这真的是一次传统交易，那家商业银行就应该手里有380吨黄金，但这不太可能，因为商业银行是从事借贷生意的，商业银行本身不拥有黄金。因此，如果任何商业银行拥有黄金（我得说这种可能性很低），黄金就应该早就借出（用于牟利）了。

　　所以BIS说它已经和某家商业银行完成了这笔交易，这条新闻让我挠头不已。

　　一种可能是该商业银行不得不从一家中央银行借出380吨黄金，然后和BIS完成交易，但这个假设又提出另一个问题：就是为什么非要有商业银行参与进来？为什么中央银行不直接和BIS交易黄金？就像法国和德国在20多年前的金融危机中做的那样，当时汇率机制仍然起作用。毫无疑问，这场交易还有一些其他原因，所以《金融时报》的报道很重要。我的结论是，结合BIS的声明，我们正在观看一个负债的主权国家毫无遮拦的资产负债表，以前人们觉得是葡萄牙很可能是正确的。

　　众所周知，葡萄牙在黄金市场上一直很活跃。它在1980年代就把黄金借给Drexel Burnham银行，后来这家野心勃勃的投资银行破产倒闭，该消息也就为大众所知了。所以现在猜测葡萄牙把它现有的黄金借给一家商业银行不算太离谱，这意味着葡萄牙已经暴露在这家银行的信用风险之下。

　　现在考虑一下，如果这批黄金是葡萄牙借给花旗银行或者其他什么没名银行的话，将发生什么情况？被一家濒临破产的银行欠380吨黄金，葡萄牙的资产负债表恐怕不太好看。考虑到葡萄牙正在采取措施“减少政府运作开支”，正如《金融时报》所报道的那样，葡萄牙取消这笔黄金出借才是合乎逻辑的行为。

　　最好的结果当然是借出的黄金得到归还，而且还有利息。但这可能会让金价一飞冲天，因为在目前的价格下黄金卖家很少（译者注：作者指葡萄牙出借黄金后，商业银行必须从市场上购买黄金归还）。一飞冲天的金价会击溃一直试图压制金价、但在市场上又不断撤退的黄金卡特尔。黄金卡特尔会让黄金每年都涨价，但又不会涨太多，以便吸引每个人的注意力，结果就是纸币不断贬值。因此BIS进场了。

　　BIS用现金换取商业银行的黄金借贷，换句话说，380吨黄金现在是BIS欠葡萄牙的，可以大为提高葡萄牙资产负债表的质量。但不管怎么说，谁愿意欠别人黄金啊？是一些商业银行比如花旗银行？还是央行的央行 —— BIS？显然，由BIS而不是其他什么银行欠葡萄牙黄金，或许是葡萄牙提升资产负债表以“减少政府开支”的一个方法。

当然，此时以上所有内容还都仅仅是推测。我对BIS这场交易的解释看起来合乎逻辑，但我们将永远不能确切知道真正原因，因为各家中央银行仍在关着的房门后继续秘密地运作着。