１．商品期货时期具有现货背景的期货公司为主流
    现代意义上的期货交易起源于19世纪中期的美国芝加哥，当时芝加哥已经成为美国的谷物集散地。期货交易诞生初期，并没有完全从事经纪业务的期货公司。出于本身套保的需要，最初的期货业务主要由从事粮食加工、销售、运输等业务的粮运商等兼营，比如前面提到的RJ奥布润、ADMIS以及富士通即起源于专门从事粮食、农产品贸易加工的集团公司。此后随着金属、能源等商品期货的推出，一部分从事金属能源现货加工、交易的公司也开始进入期货市场，比如培根商品期货进入期货业务前就主要从事能源现货贸易。

 期货交易初期，由于没有立法规范，美国的期货市场呈现出投机过度和混乱无序的状态。尤其是在美国内战之后，由于通货紧缩导致商品特别是农产品价格长期低迷，农民的经济权益受到了极大损害，引起了农民和社会的极大不满和关注，而后招致一些地方政府通过法令禁止期货交易。在这种情况下，期货市场遭受重挫、长期低迷，期货公司发展也受到影响，此时的期货公司规模较小，抗风险能力也较弱。

    期货市场的杂乱局面使美国国会认为必须进行强有力的干预，1921年美国国会颁布了第一部与期货交易有关的法律——《期货交易法》，1922年《期货交易法》被重新制订并命名为《谷物期货法》，并于同年10月1日生效施行。1936年为适应期货交易发展的需要，美国国会将《谷物交易法》更名为《商品交易法》，将管理的对象从谷物扩大到其他农产品，并首次明确设置了专门的监管期货交易的政府机构——商品交易委员会（CFTC），强化了政府对期货市场的直接监管。法规推出后，美国期货市场监管制度逐步完善，市场操纵和逼仓等不良状况逐渐减少，期货市场成交量逐渐增大，美国期货市场逐步走向成熟。

    伴随着期货市场的成熟，美国期货公司也经历了一个优胜劣汰的过程。美国期货公司在最初多以私人家族公司形式存在，此时的期货公司无论资金、规模还是抗风险能力都处于较弱状态。经历了美国期货市场发展初期近半个世纪的低迷，以及之后的大萧条和二次世界大战，一批小型的期货公司被淘汰或被一些大型的现货商收购，依托集团优势继续发展。ADMIS的发展经历就是一个很好的例子。ADMIS的历史可以追溯到20世纪30年代成立的Tabor谷物和饲料公司（Tabor Grain and Feed Company）,后者是伊利诺斯中部一家独立的谷物运营商，1956年公司业务扩展到投资银行和股票经纪业务，1966年公司改名为Tabor商品公司，并成为CBOT的结算会员，开始了结算和清算业务，1975年公司为ADM收购，1985年改名为ADMIS。ADM是集粮食加工、贮运和全球贸易为一体的大型国际集团，它在大豆、玉米、小麦和可可综合加工工业方面的成就一直名列世界首位，是全球最大的粮食加工商之一。

    此外，大萧条时期大量的投资银行也伴随着股市萧条而倒闭，此时的投资银行较少涉足期货交易业务。在此期间，一些期货公司则伴随着美国期货市场的成熟，经过吸收合并、开设分支机构而发展壮大。期货交易发展初期，美国期货公司有400多家，而到了2002年3月CFTC公布的期货公司只有174家。

    这一过程中，期货公司组织结构也出现了一个新趋势，即由私人公司转变为公众公司，或者在私人公司中引入其他合伙人。例如20世纪30年代，培根期货这个原属于培根家族的私人公司，在华尔街首次引入分红制，后来经过50年代和60年代的扩张，在1971年成为公众公司。70年代，该公司又合并了Halsey、Stuart & Co.、Shield Model Roland和Harrison & Co.，最终成为培根集团控股公司，2003年该公司又为英国保诚集团收购。当然，也有部分公司长期保持私有制，并生存下来，例如RJ奥布润至今仍属于私人公司，不过该公司也引入了其他合伙人。

    ２．金融期货推出带动金融背景的期货公司快速发展

    20世纪70年代，伴随着越战和石油危机而来的滞胀沉重打击了美国和欧洲的经济，利率波动显著加大。布雷顿森林体系解体后，国际金融体系发生了急剧变化，浮动汇率制代替固定汇率制，使全球贸易体系面对的不确定性大大增强。在这种背景下，金融期货应运而生。1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）首次推出了英镑、加元等在内的外汇期货，同年10月，CBOT推出了第一个利率期货——国民抵押协会债券。1982年2月，堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了价值线综合指数期货合约，股指期货诞生了，同一年期权交易开始出现，这大大丰富了期货交易品种。

    1975年证券交易固定佣金制的取消大大压缩了传统证券经纪业务的利润空间，从而刺激华尔街的金融企业纷纷拓宽业务范围，寻求新的利润增长点。金融期货推出前后，一些金融公司意识到金融衍生品波动中蕴含着巨大的投资机会，同时也有一些投资银行认为通胀背景下参与商品市场可以最大程度上减少通胀带来的负面影响。在这种状况下，一部分投资银行成立了专门的期货业务部门或期货业务子公司，另一部分投资银行则收购了现有的期货公司，前者如美林证券、摩根大通等，后者如高盛集团等。

    金融期货推出后国际期货市场经历了新一轮快速发展阶段，美国期货交易成交量稳步上升，监管体系也进一步走向成熟。1974年，美国国会又一次修订期货交易法律法规，将《商品交易法》更新为《商品期货交易委员会法》。该法规的颁布宣告了美国期货交易管理体制由联邦政府监管、行业协会自律和交易所自我管理三级管理体制相结合的模式正式形成。1978年、1982年和1992年，美国国会对《商品期货交易委员会法》分别提出了相关修正案。

    1999年11月4日，美国出台了《金融服务现代化法》，该法的出台使得美国的银行、保险公司及其他金融机构可以在控股公司层面混业经营。2003年10月，美联储首次同意银行可以从事商品交易，为银行收购或控股商品期货公司打下基础。金融机构的混业经营阶段，商业银行可以参与金融期货业务，可以从事自营业务也可以从事代理经纪业务。金融期货交易量的快速上升使投资银行和商业银行背景的期货公司有了脱颖而出的机会。在这种环境下，一些有金融背景的期货公司凭借集团或母公司已经建立的服务网络、市场信誉等优势，快速成长壮大。从2007年12月31日CFTC发布的FCM报告来看，排名前20位的期货公司中属于全能金融服务公司下属部门的期货公司共有17家，其所管理的保证金在前20名中占到89%。

    在金融期货火爆的环境下，一些现货兼营期货的公司也通过IB渠道积极介入金融期货业务，如ADMIS以及爱荷华谷物公司等都建立了IB渠道，RJ奥布润也积极引入了IB，从而在金融期货市场中分得一杯羹。而另一些专业的期货公司如曼氏全球等则尽量通过多建立分支机构、提供优质服务来赢得市场。

    需要指出的是，金融期货推出初期，投资银行设立或控股期货公司的主要目的并不是代理期货经纪业务，而主要是从事自营业务。单从代理的客户保证金排名来看，截至2003年年底，客户保证金排名前20名中，独立的不具备银行背景的期货公司仍占据了半壁江山。

    ３．交易电子化推动期货公司全球化发展

    20世纪80年代以来，随着通讯和计算机技术的发展，电子交易逐步应用于美国期货市场，电子化交易以其运作的高效率、辐射范围的广泛性和交易执行的准确性，备注；电子化交易的最大特点。而迅速风靡全球，成为市场发展的主流。期货交易电子化的发展推动了期货交易的全球化进程。1991年，CME和当时的CBOT与路透社合作推出了环球期货交易系统（GLOBEX），并于1992年投入使用。

    期货交易电子化的发展也带来了期货交易成交量的大幅提高。电子交易推出后，不但交易成本降低，而且交易便捷迅速，在这种情况下，期货公司纷纷建立或加入已有的电子交易平台。到2001年，美国已有超过100家的网上期货商，目前基本上所有期货公司都提供网上交易，网上交易量占全部交易量的五成以上。

    网上交易的推出使美国本土以外的客户也可以通过网络参与美国期货市场，这大大促进了期货交易的全球化。期货交易全球化使那些已经建立了庞大国际网络的金融集团在竞争中胜算更大，同时也促使有能力的期货公司纷纷在全球各地设立分支机构，或并购当地期货公司。一些财力雄厚的金融集团更是抓紧时机收购了一些大型期货公司。2003年，美联储批准商业银行可以从事商品业务，从而允许花旗集团保留其于1998年收购的旅行者集团的子公司Phibro公司从事商品期货业务；英国保诚集团也收购了具有百年历史的培根期货；2005年9月，美林证券收购了当时的顶级期货公司ADVEST；2006年，瑞士投资银行瑞银集团(UBS AG)以3.86亿美元收购了顶级荷兰银行期货经纪公司（ABN AMRO），以扩张其全球期货业务。由于大型跨国金融集团能够为客户提供全方位的金融服务，同时国外期货客户中的70％—80%为金融机构客户，因此，凭借金融期货品种以及全球网络的优势，一些具有金融背景的期货公司逐渐胜出。截至2007年年底，美国期货公司根据客户保证金排名的前20名期货公司中，具有跨国金融机构背景的有17家；前5名中除了第４名曼氏全球不属于金融集团外，其他均属于金融集团。

    ４．交易所合并促使大型期货公司并购或上市

    美国政府对期货交易所设立权的放开加剧了期货市场间的竞争，面对日益激烈的竞争，期货交易所间开始了相互并购。截至2008年5月，CFTC的数据显示，美国仅有期货交易所9家。2007年，在已经合并了纽约期货交易所（NYBOT）的基础上，芝加哥商业交易所（CME）再次并购CBOT，合并后的芝加哥商业集团期货交易量占美国期货总交易量的85%以上，成为全球最大的期货交易所。之后该集团又开始了与纽约商业交易所（NYMEX）并购的洽谈。

期货交易所合并后，其对于期货公司的话语权明显增强，而且试图绕过期货公司开展期货交易。面对这种情况，期货公司必须壮大以求生存，此时，一些期货公司再次寻求与其他公司合并或上市来进一步扩大规模。2007年保证金排名分属第７和第８的美国飞马公司和卡利翁金融合并后成立新三角（NEW EDGE）集团公司。2007年以来，全球不少金融公司受次贷影响，业绩大幅下降或濒临倒闭，从而为其他金融公司收购创造了条件。2007年年底，排名第13位的贝尔斯登即由于次贷亏空而由摩根大通收购，同时，另一家拥有大型期货业务的法兴银行也传出了希望被收购的消息。可以预计，今后超级金融集团或超级期货公司将越来越多的涌现，体现出强者恒强、大者恒大的趋势。

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