文/张挺

　　创业板的大牛行情没有持续多久，狼真的来了。

　　3月27日，创业板大跌3.50%，28日，创业板继续大跌，半年线失守。一个月时间，创业板大跌超过了200点。

　　经历了大幅上涨之后，创业板怎么了。从消息面来看，创业板降低发行门槛，未来将有一大批企业登陆，而从已上市的创业板披露的年报来看，业绩亏损者有之，不及市场预期的有之，这也对股价造成了一定的影响。

　　创业板降低发行门槛

　　消息面上，证监会发言人日前明确表示，对创业板重点采取六项改革措施，如创业板申报企业不再仅限于九大行业，适当放宽首发财务准入指标，允许收入在一定规模以上的企业只需要有一年盈利记录即可上市；同时，对创业板再融资制度设定“小额、快速、灵活”的定向增发机制。

　　对此，有业内人士表示，创业板降低发行门槛后，将加快创业板扩容速度，但上市公司质地可能出现明显差别，因此必将对目前创业板高估值的现状造成影响，对于经过一轮暴炒的创业板，估值回归走势可能才刚刚开始。

　　东北证券分析师余承表示，考虑到4月份IPO可能重新启动，供给加大。另外，转板制度以及创业板再融资预期会放开，加上实际的盈利被证伪，因此目前的高估值难以维系，创业板短期仍强烈建议保持谨慎。

　　而另一方面，改革进程的提速也令相关题材股仍被看好。申万研究指出，在经济下滑的背景下，政策出手早于预期，其实彰显本届政府改革的迫切之心，不论对于经济还是市场，改革都有望成为转型风险的对冲。另外，虽然改革成本会先于红利，但由于市场已对转型风险有了较充分预期，向下空间不必太过悲观。

　　而有机构表示，在震荡整固行情中，以创业板为代表的中小盘股风险更大，不过与改革相关的受益政策红利的部分板块存在结构性机会。

　　四步法防范业绩地雷

　　截至3月26日，创业板379家公司中共有141家公司公告一季度业绩预告。海通证券把已公布业绩预告的公司进行分类，以观察和预测业绩趋势对股价的影响。141家公司中，增长加速且超预期的公司占比32%，增长加速但未超预期的公司占比17%，增长减速且未超预期的公司占比39%。如果说大部分公司对指数影响权重太小，那么重点观察一下占创业板指数市值权重前50%的24个公司的情况。

　　截至目前，24家公司中已有12家公布了一季度业绩预告。我们把上述公司分为四类，分别观察年报披露后的股价表现。

　　第一类：业绩仍在高速增长，且符合或超市场预期。目前已经披露业绩预告的权重股中，有四家公司属于这种情况：汇川技术、网宿科技、卫宁软件、爱尔眼科。这类公司用业绩证明了自己的成长性，目前可以认为股价暂时安全，即使创业板有系统性回调风险，也没有必要太过担心。

　　第二类：业绩增长加速，但低于市场预期。目前这类公司已披露业绩预告的有两家公司：乐视网、易华录。这类公司的未来有些不确定性，可能会因为市场下调对它们盈利增长预期而降低其估值水平。两家公司公布年报后股价均有下跌，其中易华录跌近10%。短期看，这类公司有一定的风险。

　　第三类：业绩增长放缓，且低于市场预期。目前已披露预告的有神州泰岳、宋城股份、光线传媒。这类公司要特别注意风险，也许有的公司有故事在讲，但最终还要在业绩上兑现，否则终究难以避免下跌的风险。

　　第四类：重组型公司。在这类公司中，一季报业绩是次重要因素，主要因素是重组是否符合市场预期。目前这类公司有：汤臣倍健、乐普医疗、和佳股份、翰宇药业。汤臣倍健已于上周二公告，称因条件不具备，终止重组，复牌后跌停。这是一个警示，证明在去年创业板并购浪潮推动业绩上升的逻辑下，市场普遍对重组有较高预期。一旦重组方案公布，发现低于预期，或者终止重组，股价会有较大下跌风险。

　　从上述分析看，股价普遍高高在上的创业板权重股，只要业绩不达预期，或者重组不达预期，股价就会大幅下跌。而目前已经确认暂时安全的公司只有四家，占比太低。未来两周是一季度业绩预告的密集披露期，建议提前防范风险。