最大的收获是关于本长期坚持的所谓“旧的分析方法”中的两条重要原则：足利卖出和限时卖出原则

原文是这样的：股票的利润达到50%-100%时必须卖掉，或者在两年内利润达不到50%，就算亏本也要卖掉。

要是我两年前看这本书就好了，就不用花更多的时间去摸索才制定出自己的“足利卖出”和限时卖出原则（对应我的HPMD准则）。

足利卖出是解决过度贪婪问题，而限时卖出是为了防止陷入僵尸股的风险，关于陷入过度等待的风险本在《证券分析》的开头就有专门的论述。

从人文精神来讲，足利卖出是对“利润最大化”的一种否定态度，李嘉诚在总结商业成功时不也提到“见利让三分”吗？日本股神也提到自己成功的秘诀是“只赚中间的三分之一”。

在我看来，“保持适度贪婪，但要严厉预防过度贪婪”几乎可以成为一条指引人得以善终的普适生存法则，想一想那些曾经德才兼备的官员如何走向了贪腐堕落之路，我想如果把这句警示贴在自家墙上，绝对比“难得糊涂”效果要好得多，至少现在没有那么多贪官陷入牢狱之灾和人财两空的悲惨局面！

对此两项重要的投资原则，谈谈自己的感受。

足利卖出本身的足利到底设定多大的盈利条件，在我看来不宜如此一刀切地限定，可以根据具体的赔率或者股票类别来加以限定，比如成长股和大盘蓝筹股不应该设定同样的足利条件，同一只股票在不同的价位介入同样可能需要设定不同的足利条件，所以跟赔率进行绑定是比较通用的解决办法。

比如当前打3折的银行股，完全可以把足利卖出的利润条件放宽到300%-500%，而对于当前有良好业绩预期的券商股，甚至可以放宽到500%-2000%。

对于限时卖出原则，我当前的HPMD准则确实存在较大缺陷，我更加约束的是横盘时间，在时空跨度上过于狭窄，这是有悖于价值投资者必须能够应付较大波动的基本事实，所以需要着手修订，以保持整个投资体系逻辑的一致性。

下面谈谈投资者的人文情怀，本自己作为一个高智商且多才多艺的犹太人，除了投资的严谨，他对雕刻、诗歌、话剧、神话故事，当然还包括多情都体现了他的人文情怀。

哪怕是在严肃的金融著作中，他也不忘用诗歌或者故事（比如《证券分析》扉页上著名的贺拉斯诗句，还有《尤利西斯》的著名诗句，关于市场先生的比喻和石油大亨入地狱的故事）来表达无比深刻的道理。这显然不同于国内那些干瘪瘪的定义和数据堆积起来的金融著作。

在人文情怀方面，也许巴菲特不够，那么其黄金搭档芒格跟本一样，比较注重人文修养，对人类误判心理学颇有研究，对建筑艺术也非常感兴趣。

巧合的是，本和芒格在人生中都有过重大的挫折，比如本在1929遭受投资上的重创，后又有两个叫牛顿的儿子都死于非命，当然离婚也许对本打击不大，反正他就很多情。芒格也遭受过离婚、爱子夭折、眼睛手术失败等在常人看来最悲剧的事情，但他们都能够理性应对，并得以善终，我想这跟他们的身上强大的人文精神是分不开的。再乐观的普通人恐怕也经受不住生命中接二连三的打击。

这也许就是人文精神的重大价值所在。

鉴于生命无常，股市无常，投资者花点时间来阅读一些文学典籍，培养一些艺术修养，比如书画、音乐、电影、话剧等是值得的，这同样符合实用主义原则，而且对于提高生活质量和延长寿命大有裨益。

即投资不仅关乎于金钱，而更应该融合生活和艺术，当然投资本身也具有一定的艺术性。

尽管不需要效仿罗杰斯或者李驰先生（边投资边旅行），但对于独立的个人投资者来说，相比那些整天不是开会就是出差，还要担心业绩排名的基金经理们来说，我应该是足够幸运的啦，至少我有大量的自由时间去提高自己的人文修养，而且除了享受投资的极大乐趣之外，实在找不到什么焦虑不安的理由。

欣赏一下本最爱的诗歌——

虽然力量已不如当初
已远非昔日改天换地的雄姿， 

但我们仍然活着。
英雄的心 

奋斗、追求、寻找，永不退缩！”
——丁尼生《尤利西斯》的结束段，1974 年 80岁生日时，本杰明·格雷厄姆在加州拉约拉的家中引用了这段话。

shannon

Dec 16th, 2014