进入2014年把大部分精力用到了阅读年报和分析公司方面，看书的力度减少了不少，但这绝不表示对投资思路的思考有所减弱。

我必须始终记住“双重复利”（个人杜撰）的公式：最终资本 = 种子资本*【技能复利 * 资本复利】

这是有感于股神的进化路径所提出来的，其资金积累的威力显然比单纯的资本复利还要快得多，因为两者是相乘而不是相加！

我认为股神总体来说有两次重大进化：

1. 从技术分析进化到经典价值投资

原因：19岁那年他读到了本的《聪明的投资者》，完成了第一次进化，而这是一次本质性的进化。

 

2. 从经典价值投资到以成长股+长期持有为典型的二次腾飞 

原因：阅读了费雪的《怎样选择成长股》，以及芒格先生的影响。

从投资喜诗糖果、可口可乐开始发生了投资策略的再一次巨大飞跃。

 

当然，也许有人把股神买入IBM视为第三次飞跃，因为之前的股神从来不碰科技股的。

不过，在我看来这次并不是说风格上有了新的变化，毕竟现在的IBM与其说是一家IT公司，还不如说是一家咨询公司，看看它已经把PC和服务器部门都卖给了联想，IBM更多集中于商业咨询服务。

 

股神自己多次强调，如果没有第一次进化，那么他不可能成功；如果没有第二次进化，那么他不可能像现在这样成功。

 

这就是股神的进化路径给我的重大启发，也是让我发明双重复利公式的智慧源泉，以此来约束自己不断反思和提高投资技能本身，而不是总盯着资本这块记分牌。

 

当然，我自己从一开始就直接归于价值投资门下，所以少走了很多弯路，但是我也明白不能全部照搬巴菲特的模式，比如关于长期持有问题，他自己也承认错失了卖出可口可乐股票的最佳时间，更重要的是他现在不仅具有海量现金，而且拥有海量的保险“浮存金”。

 

基于A股是初级市场，以及自己处于封闭资金运行状况，设计自己的投资策略进化路线应该是三步走：

【经典价值投资（补丁） + 适量投机】 ->

【经典价值投资（补丁） + 巴式风格的价值投资（补丁） + 适量投机】 ->

【经典价值投资 + 巴式风格价值投资】

 

从资金配置来讲，

第一阶段：V/S的大概配置为8:2。（还处于前期学习阶段）

第二阶段在熊市要更多配置经典价值型股票，V/G/S的大概配比应该是6:3:1。而到了牛市，可以适当加大对G类股的配置，5:4:1。（当前正处于的阶段）

第三阶段，熊市V/G配置分别为8：2， 牛市V/G配置为7:3。（1000万以后的阶段）

 

路线图详解：

1. 经典价值投资

即本的原始价值投资策略，巴菲特早期的烟蒂投资模式。

买入严重被低估的股票，等到价值回归后卖出。当然有人也许会担心再投资风险问题。我想如果你有足够的分析能力，比如商业判断、财务分析、估值技能，那么你只要按部就班地做就好了。投资风险主要是基于投资的技能和情绪控制，而不在于你下注的次数多少。想想那些一次就能买中中石油这样“好”股票的人吧！

典型成功案例：格力电器 贵州茅台

 

2. 巴式风格的价值投资

即选取优质公司，在合适价位买入，并长期持有。

典型成功案例：华策影视 海康威视

 

3. 适量投机

基于概念、TA等抓涨停。

典型成功案例：万里扬 等。。。

 

4. 补丁

补丁1：为了防范买入僵尸价值股，引入了HPMD准则（即股票必须在有限时间区间内开始上涨，否则卖出）。有限淡化长期持有的重要性，从而加快资本滚动的速度。

补丁2：学习老股民的投资风格——“投资性买入，投机性卖出”。对卖出规则进行了补充。

补丁3：STPX——主要用于防大幅度回撤、以及G类和S类股票的止损操作。(连茅台这种白马都可以腰斩，还有什么不可能？以前忽略回撤，现在应该认真对待。真正像美亚光电这种一路向上的股票少之又少！)

补丁4：ZOP——高抛低吸，对于涨停的股票，我会卖出一部分第二天等量买回来，当然也可能有踏空的风险，但我愿意承担，毕竟那是少数情况。相反，对于跌停的股票，我会根据状况分析，可能超量买入，并在合适的时间卖出超量的部分。

当然，那些价值投资的原教旨主义者可能会批判我，弄出这么多补丁来还能说自己是价值投资？

我想这个问题很简单回答：

首先要弄懂价值投资的三大基石是什么，只要在这个上面唱戏我认为就好了。

其次打了那么多补丁的WINDOWS系统，我们还是叫WINDOWS系统吧，我们不会因为打了几个补丁就认为这不是WINDOWS啦。我想这个逻辑不需要费力来理解！

 

这样设计的缘由分析：

1. 基于A股投机性（广大散户更重视故事、预期、概念而不是价值）比较强，价值型股票可能长时间处于低估状态，比如银行股。

2. 成长股投资难度更大，一方面优质低估的成长股极为稀缺；二是大量伪成长股在那里又有赚钱的机会。

3. 前期引入补丁和投机，纯是为了兼顾短期收益，并加快资本积累速度。后期舍弃补丁和投机是因为完成资本的重大积累之后，可以真的实现长期持有，无视波动，远离股市的状态。

   当然越是资本量级大，越应该坚守保守的投资风格，这非常重要。这就是为何始终不能放弃经典价值投资的风格。

 

这是初次梳理，以后需要再思考、再实践、再完善。

 

投资感悟：

1. 尽管我们说股票是公司的一部分，但好公司不等于就是好股票或好投资，必须要有足够的MOS。

2. 任何公司（哪怕破产）都有自己的内在价值，只要股价低于保守的内在价值，就具备好投资的条件。

3. 预期，超预期是人们喜欢的成长股。

4. 故事也是人们最喜欢的。

5. 人们更喜欢中小盘股票，或者股价数字小的股票，因为小散户太多。

6. 财务分析需要讲逻辑，但股市具有一些艺术性，不能全讲逻辑的。（也许就是这个原因导致了学理工的、教金融的、经济学者们都很难做好投资，而学历史、哲学和心理学的似乎更有优势。。。嗯，我自己过去是学理工的，但我也对哲学、心理学特别感兴趣，而且读了几本关于证券历史的书籍。）

比如房价大涨的2013年却是A股地产股大跌之年，2014年房价开始回落，地产股价却开始反弹。

可惜我已经没有房子卖了，要不然我还要继续卖出房产，买入地产股的！

当然，如果你据此就认为A股不符合价值原理（股价是围绕公司价值波动的），那么你刚好又犯了个逻辑错误—— 少数的案例无法表达整体特性，特别针对股市这种高度非均衡的系统。

 

shannon

Apr 16th, 2014