读过《聪明的投资者》这本堪称价值投资“《旧约》”的人都知道关于“市场先生”的寓言故事。

股神也有N多关于理性对待市场的观念，比如市场是我们的仆人而不是向导，应该利用市场先生的非理性为我们服务。

这些都是比较经典的关于市场的论述。

同样，对于市场是否有效，股神也有名言——“如果市场真的那么有效，那么我只能去街头乞讨。”

下面就从仆人论和有效性两方面整理一下自己的思绪，从而建立更为务实的市场观。

1. 仆人论

鉴于市场的不确定性是必然存在的，有些人就说要敬畏市场。

在接受了仆人论后，又有人说不必要敬畏市场，因为市场是个疯子，是个仆人，那么谁会去敬畏一个疯子和仆人呢？

其实，BEN关于“市场先生”的论述主要是为了帮助投资者克服自己的情绪波动而想出的一个聪明的比喻，但这应该不是他真正全面的市场观。

我倒是觉得BEN的这句“市场短期来看是个投票器，而长期来看是个称重机。”更准确地反映了他的市场观。

我自己更认可：对市场保持足够敬畏的态度。

一是我认为市场即使是个仆人，作为主仆关系我们也要尊重仆人，这样可以获得情绪优势，至少会促使自己小心谨慎，特别是在取得阶段性胜利后不会忘乎所以，过度自信,更不会把高概率事件当做确定性去豪赌！

在我看来，在普遍高估的市场，在随时都有黑天鹅事件出现的市场，买一只股票就算豪赌啦，而融资买入一只股票就是致命的狂赌啦！

二是市场存在的不确定性是超越概率模型和任何预期的，对我们来说那就是未知。

就像我们对待宇宙边界、能量起源、思维密码等未知领域一样，我们既需要抛弃神秘主义，又需要保持理性的敬畏。

2. 有效性问题

很多价值投资者包括一些大牛都把EMH批判的一无是处，我想这个也是走到了极端。

我觉得更肯定的是市场不可能完全有效或者完全无效。任何市场只能处于一个有效和无效的中间地带，那么究竟有效多一点还是无效多一点呢？

主要取决于：

A. 信息技术

我们可以看到早期的华尔街采用纯手工和纸带方式交割，很多时候纸带都滞后好几个小时，这无疑增加了市场无效性成分。而当今信息技术如此发达，大大提高了信息传递的效率和准确性，让市场逐步迈向有效性一侧。

B. 成熟度

越是成熟的市场，理性玩家越占主导地位，那么市场的有效成分就会更大一些。

相反，越是初级不完善的市场，投机者越占主导，那么市场的无效成分就会更大一些。

由此，不难看出作为初级的A股市场当前来说应该属于后者，即弱有效市场。

那么作为理性投资者来说，很显然在弱有效市场更有用武之地。

因为越是无效的市场，错误定价的概率和偏离程度（或波动性）越大，导致获利的机会和大小也就越大。

总之，作为一个理性投资者，我对市场的基本态度是：足够敬畏，但也不恐惧。

shannon

Jan 3rd, 2013