本文适用于中小量级投资者（在资本原始积累时期），不适于管理大额资本（功成名就的投资大鳄们）的投资者。

研究过巴菲特最失败的投资案例：买入了伯克希尔纺织公司，并耗费了20年的宝贵时间和精力。

当然，他当时购买它也是带有点骑士精神（要用自己的行为捍卫商业正义——讲信用，他的恩师也有如此经历，对于那些不以股东利益为导向的管理团队丝毫不让步！）并赌气全部买回来的！

先不说赌气一事啦。

这个典型案例给我们最大的启示是：与其去学习如何修补破船，还不如登上一条好船！

尽管现实世界中，西方贵族精神要求船长必须与破船一起沉没。但在投资界刚好相反，一是尽量避免登上破船，二是万一不小心登上了破船，要及时抽身，而不是去想办法修补这条破船，更没必要舍身一同沉底！特别针对中国国情——投资者地位低下（完全不符合管理者为股东打工的现代企业治理理论！），散户就更没有多少发言权！

同时，在价值投资者选择股票时，由于更重视MOS,而不太关心什么时候价格会回归到价值，当然所持观点也是市场短期行为无法预知。

正是如此，国内很多价值投资者持有银行四年都不赚钱。

这可以说是原始价值投资理论的一个小小缺陷，所以我在实践中不得不打个补丁——HPMD准则。

即设定股票横盘（-2% ~ +5%）最大容忍时间跨度，一旦超时还没有价值回归动作，我将毫无犹豫清除该股票。

但是，一旦真正持有了一些长时间横盘震荡的股票，我又在投资大师们的一再教导(要超乎常人的忍耐)下一次又一次手软了！投资大师们最大的问题是没有明确教导我到底该如何忍耐，或者忍耐的极限在哪里？

还一个重要原因是行为金融里面的处置效应：总是指望亏损的股票能够反弹并解套而舍不得离开！

好在自己系统学习了行为金融知识，并针对它们一一开出“药方”，而不会像有些价值投资先辈们硬是要把某些东西死拿着，我始终牢记买入股票的目的是将来要出售，而不是像巴菲特那样将来要进入董事会，要按照自己先进的理念去改造某些公司。

今天，我再回头一看，SP中两只V类股横盘时间居然达到一个季度，是可忍孰不可忍！

我不得不痛下狠手，把两只“杂草”拔出了，或者说是放下包袱，与胜利者在一起！

当然，这并不表示自己放弃了投资原则，而退化到只看“市场先生”脸色的投机一端去了！

哪怕隔断时间再买回来也在所不惜(此时，HPMD准则的计时将重新开始！)，实在不值得为所谓的踏空风险而让资金处于长时间“休眠”状态。

反思根源，我认为主要有两个原因：

1. A股散户占主导，他们是没有估值概念，他们大多数就是——“看图作业”和“追涨杀跌”。导致了市场上的“强者恒强，弱者恒弱”局面。

很多赚钱的好公司长时间被低估，比如银行股。

2. 散户最爱听故事

价值股低估如何才能复苏呢？一是宏观上靠整个股市的行情拉动；二是微观上要有催化剂事件，即美好故事！

正是如上两个现实原因，导致A股经常出现公司和股票的分离——好公司股票长时间被践踏、垃圾公司股票满天飞！

正如此，让我不得不时刻牢记：好公司不等于好投资！

时间是优秀投资的朋友，是不良投资的敌人。（前者是复利，后者就是反向复利啦！）

（原来的说法是：时间是优秀公司的朋友）

HPMD准则——我必须不择不扣地执行下去，这是对A股这样一个初级金融市场的有效补丁！

shannon

Dec 16th, 2013