我发现很多人都把价值投资鼻祖的雪茄烟蒂式投资风格定性为重大理论缺陷，特别是以投资成长股为主要策略的那批人。

我并不以为然。

相反在价值投资的超级阵营里面，不乏有大量的投资大师正是沿用了这种保守的投资风格，比如施洛斯、卡拉曼、邓普顿爵士、约翰.聂夫等。

其实在投资圣经《证券分析》中，BEN并没有对成长股投资进行纯粹的忽略，只是由于他经历了1929年大崩盘之后，对于未来所谓的成长预期都是比较不信任的，而是基于过去已经存在的实实在在的数据进行分析。

正是这种大背景决定了他的投资风格是极为保守的，而且把保护本金作为投资定义的核心内容之一。

如果离开了这一点，仅仅因为投资成长股在某些时候比雪茄烟蒂式的投资赚钱更快，就居然把这种典型的投资策略视为理论重大缺陷，我觉得不仅肤浅，而且是非常错误的，更有把人们从投资引向投机的重大可能。

从现实意义来看，哪怕是在当前的A股，你采用严格的纯粹的雪茄烟蒂式保守投资策略，你一定可以获得不菲的投资收益，而且保证你每晚可以睡个安稳觉，更为重要的是能够让你远离投机，并逐步形成有条不紊地投资习惯。

难道这样的理论能叫做重大缺陷？

最后，作为超级聪明的犹太人，我们大可不必去担心BEN对成长股投资视而不见，毕竟这个也不是什么新事物。他之所以用很少的篇幅去谈论这一点实在是因为与他的保守风格相违背。

shannon

Oct 21th, 2013