最近看了由雪球财经策划出版的好书《那些滚雪球的人——中国投资者访谈录》，访谈的都是国内知名的价值投资者，觉得很不错！

在该书的前言部分列出了一组数据，把但斌、老股民、SOSME和陶博士四位2005-2011年的投资业绩进行了列示，并计算了累计收益倍数。

2008年业绩分别为：0.39/0.35/0.92/0.65

SOSM为何能够在08年取得如此业绩？根据书中访谈内容可以知道他07年在顶点之前就已经卖出了所有股票，至于为何能够做到，不知道是不是他的动态再平衡理论起到了作用，反正他自己谦虚说是好运而已，当然我想把成功归于好运，把失败归于技能要比把成功归于技能，把失败归于坏运要明智得多。

（包含08年）四人收益总倍数分别为：6.88/10.05/7.93/8.83

下面假设四人在08年都空仓，那么总倍数分别为：17.78/28.29/7.93/8.90

这个数据对于但斌和老股民来说，几乎提高了两倍！！！！

这告诉我们什么呢？

作为价值投资者，要敢于在大牛市三期（普通大众大把赚钱之时）进行空仓，当然也可以每只股票留100股作为占位，这一战略性撤退的意义是无比深远的，好比你什么都不做而获得了其它若干年努力才能得到的收益！！！

这就是我在自己的IIG（《个人投资指南》）中制定专门的战略性撤退准则的重要原因，主要是针对超级泡沫之后的大崩溃！

当然有人可能会说，你怎么知道08年就是大崩溃而不是延续07年的大牛市呢？为何你当时能判断指数不能涨到10000点呢？

我想回答这个问题的最好办法是历史，认真学习全球股票历史（特别是金融投机史，诸如郁金香泡沫、密西西比泡沫、南海泡沫、美国1907年、1929年、1974年、1987年、2001年等重大股市危机），参考港股史、参考台湾股市泡沫崩溃历史、参考日本股市崩溃史等，看看那些股市是如何从大疯狂走向大崩溃的！

当然还有整个市场的资本化率（股票总市值/GDP），大盘指数市盈率甚至指数斜率等等作为参考。即使如此也没有指望真的能够贴近牛市最高点执行撤退，很多人批评赵丹阳先生07年在3000多点就撤退了，我想这种批评不仅肤浅，而且是非常不专业的，是典型的投机分子才有的——试图赚尽股市每一分钱，就如很多人批评巴菲特把中石油卖早了一样！

两害相权取其轻，所以我认为躲过股市大崩盘的意义是重大的，不仅保护了资本，而且保护了心灵！

我一直认为价值投资者除了在大牛市末期需要空仓等待崩溃，其它时间都不应该空仓，而且股市越跌仓位应该越重，SOSM先生的动态再平衡理论很有现实参考意义！

当然空仓等待大崩溃之后，要及早入市，以免犯下类似SOSME的错误——踏空了09年的小牛市！

当然，也许有人会问巴菲特为何只是在1969年空仓了一次呢？

我想这跟他的投资轨迹有关系，早期的巴菲特是纯粹的股票投资者，但到了后期应该是企业家+投资家的双重身份（通过股权全资收购了N多公司并控制了董事会），所以没有办法去空仓了，而且随着资本和影响力的逐步加大，也不会去空仓了！

显然本文是针对价值投资者而言的，至于技术分析派和趋势投资派的做法显然是相反的，他们倒是提倡在熊市空仓，而我们则认为熊市才是最应该“播种”的黄金时节！

正是在如此投资思路指引下，我入市以来仓位很少低于90%，因为我2011年入市以来A股总是很熊！

铭记：历史不会简单重复，但会押韵。

这就是我为何对股票历史很感兴趣，而且我认为领悟历史具有重大意义！

历史无疑是最好的老师！

shannon

Aug 22th, 2013