本次交流讨论的重点是寻找财务数据与护城河、竞争优势的内在联系。从几个最直观的财务指标出发，揭示指标背后的企业的基本特征，将财务数据特征与基本面优势结合，也就是将基本竞争优势（即护城河）与财务数据特征建立一对一对应关系。

（详细内容请见：http://www.ltkdj.com/xsjl3.htm）

财务数据特征是竞争优势，护城河的结果和表现，竞争优势和护城河是财务数据的本质和原因，二者是同一事物两个方面，包含着深刻的内在联系！

第一部分：高毛利率的基本面本质

1、世界范围的大牛股在财务数据上都具有：

毛利率、高净利率、高净资产收益率、低负债率，高主营收入增长率的特点，这些财务数据特点都对应最基础的基本面特征

2、长期高毛利率的本质是横向垄断加纵向控制

低成本优势，技术壁垒优势，管理优势都不能导致长期高毛利率。

长期高毛利率的本质是产业竞争结构的寡头化，以及企业产业链的中枢地位。

横向垄断加纵向控制，通过弱化竞争，并控制上下游，掌握定价权，通过定价权实现高毛利率。长期定价权是最根本竞争优势和最根本的护城河。

3、高毛利率常常与高预收款，低预付款相伴

 第二部分：高净利率，高净资产收益率的基本面本质泛轻资产。

泛轻资产的概念。

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    高净利率、高净资产收益率与欧姆定律的关系

    净利率、净资产收益率是企业内部自我消耗的反映，只有低内耗的企业才能有高净利率，高净资产收益率

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第三部分：高毛利率（含高预收款、低预付款）高净利率，高净资产收益率的综合基本面含义：

外无对手（含横向和纵向）内无消耗。

长期毛利率，长期净利率，长期净资产收益率水平，是企业有没有竞争优势和护城河有没有内在价值的反映。

第四部分：投资选择的两个着眼点

1、财务数据特征：高毛利率，高净利率，高净资产

2、企业基本面特征：弱竞争结构（横向、纵向）低内耗的轻资产特征

    3没有长期高毛利率，高净利率，高净资产收益率，低负债率的高成长，往往是成长陷阱，其在产业结构上往往不具有实质护城河。

第五部分：主营收入的基本面含义

主营收入反映了需求特征

第六部分：从财务数据到基本面特征的标准分析模版。

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