本文为实际应用文，与所写的其他文章不同，以条目方式为了便于阅读。

 

天南致金石计划投资人书

（暂47条，更新中）

 

2012年10月22日

杨天南

 

           

         我们将与 ** 信托合作的计划即将展开，虽然基本上都是与相知已久的人合作，但考虑将来或许有素未谋面的人加入，在此将自己所知所思写在这里供参考。根据经验，志同道合是投资成功的重要因素。借此也总结一下自己，目的是如果将来成功了，我们知道并不是运气的偶然；如果失败了，就让我们也死个明白。

 

         在这个篇章中，由个人独自经历以及需要个人承担责任时使用“我”，由他人智慧溶于其中时使用“我们”，这两个词在现实中很多时候合一。

 

1，  投资是件有风险的事情，无论我们做怎样的努力，都仅仅是增大胜算的概率，却无法消除风险。

 

2，  这里所有的风险简言之，就是投资市值在一定历史时期低于本金，甚至永久性灭失。

 

3，投资的真正意义在于，支持优秀的企业为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。

 

4，  投资或许很简单，但投资成功却很难。

投资成功是如此之难，放眼望去，好像没有什么行业有八千万的参与者，没有人没有精彩的股票故事、没有人打算进来亏钱、没有人承认比别人笨，但最终没有多少人解决问题。

 

5，  投资的终极目标是解决问题。我们同时希望能以自己能力使得每一个同行者都达到财务自由的境界，但这需要天时、地利、人和多方面因素，有些事情由不得自己。

在经历同样时间、同样回报率的情况下，较大资金更能接近这一目标，较小的资金需要更久的时间。更久之后，我无法确定是否还在。

 

6，  这里所言的投资指资本二级市场，即通常所言的股市。对于农业投资、黄金白银投资、期货、外汇、能源、邮票、钻石、翡翠、艺术品等等，我们不具备经验，我多年的经验集中于二级市场，不做PE、VC。

 

7，  我们过去的投资业绩不能作为未来投资表现的保证。这是真的。

 

8，  我们唯一可以保证的是，一如既往的勤奋工作，运用已有的知识、经验，并不断学习新知识，秉承一贯的道德良知，继续前行。你见不见我的面、听不听见我的声，这些都一如既往。

 

9，  计划的目标是，经过周期性市场阶段后，能战胜大盘以及取得绝对盈利。过去的很多年我们的确做到了，但不保证该目标一定能实现。请各位一定要看清“经过周期”的前缀。

 

10，              我们对于“炒”股票毫无兴趣。

我们的逻辑是：“炒”股票就是投机，投机就是赌博，人们从见过靠赌博而上了福布斯的人。

 

11，              视股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。

 

12，              我们希望通过所投资企业的成长分享伟大企业的成长。但这需要时间，甚至希望落空。

 

13，              价值与价格是如此密不可分。投资者关注价值多些，投机者关注价格多些。

 

14，              价格是得到价值和实现价值的出入口。

 

15，              投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的，而是否正确事先也通常不能完全确定。

 

16，              我主导的投资风格为守正出奇型，之前也称为价值成长型、收入成长型，意思一脉相承。大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长，如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足，皆为 “出奇”可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系，均有利弊共存，没有完美的世界。

 

17，              投资对象的选择，我们希望“好企业好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少：一、盈利；二、可持续性盈利；三、可增长的持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质。受骗和看走眼是常有的事。

 

18，              我们对于行业没有特定的拘泥。相对于各种热门的概念而言，我们更关注企业基本面的运营。我们通常不喜欢为别人的愚蠢热情付出过于高昂的代价，尽管这样有时会被他人讥为愚蠢。

 

19，              为了避免被愚蠢以及误导他人，我们通常避免谈论个股，所以人们看到我们的论断之一有“理念重于个股”这一条目。

 

20，              过去多年的经验表明，过多的谈论个股、股市的短期表现、股评、推荐等等行为，对于投资目标的达成毫无益处，甚至背道而驰。

 

21，              在实际的操作中，我们通常采用持仓为主、集中投资的方式，根据市场变化不断选择性能价格比较优的对象。这种方式在具有优点的同时，面临两大风险。

 

22，              持仓通常表现为重仓或满仓，这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。在福布斯财富排行榜上通常只有一类人—— 优秀企业的持有者。观察这个财务上最为成功的阶层，会发现成功的企业家在面临经济困境时通常会选择坚守，他们很少有“在经济不好的时候先止损，等好了再说”之类的态度。

 

23，              成功的企业家大部分还有一个特点就是使用负债，即财务杠杆。故此我们在合适情况下，或许会采用财务杠杆，但毫无疑问，杠杆会增大投资风险。

 

24，              集中投资是达成投资目标的重要手段，否则仅以百分之一的资本即便抓住了上涨十倍的股票，也是于事无补。了解对象的集中投资较之不明就里的分散投资，实际上更具安全性。

 

25，              集中投资的风险在于投资对象货不对板，控制这一风险的手段是勤奋工作，别无他法。

 

26，              持仓为主的风险在于遭遇系统性风险，例如在1998年的亚洲金融风暴、2008年全球金融危机都造成严重的负面影响。对应这种系统性风险的手段是合适的人和合适的资金，而不是所谓的“止损”。

 

27，              在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓止损概念，因为无法认同为何10元物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉。三个卖出的理由。

 

28，              卖出股票的三个原因：目标公司 本身运营恶化、价格高估、有更好的选择。多年以来没有改变。

 

29，              我们对于内幕消息、机构动向等毫无兴趣。

 

30，              我们对于宏观经济也不太关心，因为我们认为在经济大环境好的时候也有经营差劲的企业，在经济形势恶劣是也有沙漠之花在盛开。

 

31，              我们几乎从不做实地调研，以后也不打算做。对于为何基金公司喜欢花巨资调研，应该问他们。

 

32，              我们对于所谓主流机构的看法毫无兴趣。前不久，被业内外人士问及“对于某个市场问题主流机构怎么看？” 我的答复是：“很多年以来，绝大多数所谓主流机构从未跑赢大势，我对他们的看法没兴趣知道。”

 

33，              从过去的经验看，我应该属于马拉松型的选手，我们对于是否能在各种排行榜上出现毫无把握，我们也不打算成为风云人物，风一阵、云一阵，然后消散为青烟。我们希望追求长久的存在。这点要求好像也不低。

 

34，              这个行业我已经存在二十年，我并不能保证二十年后仍然存在，虽然这是我的追求之一。

 

35，              在付出青春和资本的代价后，我们最终总结了十六字的工作原则以提高胜算的概率：“理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契。”

 

通常而言的投资知识、经验等等仅仅占到投资成功因素的三分之一，很多投资之外的因素，例如坚韧、毅力、资金的性质、投资规划、沟通的能力等等，这些看似与投资无关的因素，却可能决定最终的投资命运。

 

36，              我主要的工作方法就是阅读，感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以进行横向与纵向比较，以去芜存菁、去伪存真，林肯曾言：“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人”。我认同。

 

37，              投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程。这个过程的重复再重复，很多时候我们需要在无聊、寂寞中，坚持不懈地前行。

 

38，              我不喜欢在日常讨论太多投资本身的细节，因为多年的经验证明这基本上是浪费时间，并对于目标的达成南辕北辙。

 

39，              我对于股市某日的涨跌并不在意，也没有能力预测。对于热衷于打听“为何今天涨或跌”之类的问题，我在这里事先给予答复：“我不知道”。

 

40，              当今的股市，已经不缺股评家、预测家、股神等等，我们没有兴趣凑热闹，而且我们真的不知道。对于他们是怎么知道的，我们也不知道。

 

41，              由于我在国外的经历，我们目前的管理的投资涉及中国、香港、美国、加拿大市场，但投资对象均以中国业务公司为主。

 

42，              人们见到的投资往绩，并非单纯的A股投资表现，而是各个市场综合年度表现。

         例如，我们在2010年度标准收益率为25%，实际构成为国内投资部分略亏，而综合了国际部分表现后的综合业绩。

 

43，              对于一个家庭的投资安排，我们通常会根据情况安排为国际和国内不同市场，并每年度根据市场情况进行比重调整。

 

44，              一直以来基本上只管理个人与家庭财富，因为总有一部分是具有长久目标的资金，这一点符合我们所要求的“资金合适”。

 

45，              由于能力、精力有限，我们多年以来仅仅局限在亲朋好友的范围内，因为我认为达到理念认同等要求，三年时间算是快的。

 

46，              在做大还是做好之间，我选择后者。

 

47，              我们无力也不打算改变他人，但可以选择做自己。