他用半个世纪的实践唤起了人们对于投资创造财富的渴望，

却没有在有限的时间里实现给他们看，这便是

巴菲特的“错”

2009年3月20日

文/ 杨天南

清晨窗外透进早春第一缕阳光的时候，隔壁传来小儿朗朗的读书声：天街小雨润如酥，草色遥看近却无…… 北京近几十年来最冷的冬天终于过去了，虽然时不时地还有些倒春寒的意思，却挡不住抽绿吐蕊的季节。

倒春寒的逆袭和春天颜色的搏斗同样表现在资本市场上。二月的最后一个周五花旗银行下跌了40%，而在这之前它已经跌去90%；三月初AIG公布2008年业绩为亏损993亿美元，除造了新的吉尼斯亏钱纪录，该数字同时意味着其创立80余年来历年净利润累计被一笔勾销；随后百年来以稳如磐石形象深入人心的汇丰银行公布了下降70%的财报及1300亿港元的天文集资计划，使其股价五天下挫了50%，引得香港资深财经人士在公开电视节目中，当众潸然泪下。终于，在过去一周中花旗银行的股价上升了200%，AIG上升了300%，虽然距离其曾经的高峰尚有95%的跌幅差距，但是人们总算有些可以“遥看的草色”了。

上周巴菲特的伯克希尔哈撒韦公布了2008年第四季度及全年的业绩，净利润季度同比下降96%，全年下降62%，净利润为50亿美元。在给股东的信件中，巴菲特提到了一些投资失误，包括投资康菲石油和两家爱尔兰银行的股票。于是满世界都在讨论巴菲特的“错”，我亦被媒体问及：他为何错？错在哪儿？通俗的回答是因为他没有买到最低点（即抄到底），以及他不是神，请把他当人看。

半个世纪以来，巴菲特投资生涯伴随着不断的错误，前年他14元卖出中石油时，众人也向如今一样热闹地讨论巴菲特的错在于“卖早了”，巴菲特也点头称是，于是闷声发大财的老巴赚了十倍，批评他的专家们到现在还在满地找牙。他著名的收益超过100倍的华盛顿邮报投资案，当年投资四年后才开始赚钱。值得人深思的是为何总犯错误的他成了有史以来最为成功的人之一。

价值投资者的悲哀在于，即便他们以价值作为行为方式的前提，他们的评分牌却是价格。价值与价格的关系是我们都耳熟能详的“以价值为中心，价格围绕价值上下波动”, 但是媒体大众热衷的是股票价格，老巴一直试图有所改变，比如他每年的年报提供了1965年以来公司每股净资产（而不是股价）和S&P500指数变动的比较，我们这里截取了过去十九年的数据（表一），同时搜集了同期其公司股价和S&P500指数比较（表二）。以净资产的标准，老巴这十九年仅输给市场三次，但是以价格的标准衡量，他输的次数翻了一番达到六次，而目前热炒的巴菲特“犯错2008”，无论以何种标准看，老巴却是赢了。

目前巴菲特公司股票价格几乎与十年前持平，但是其每股净资产已增加了95%。一年多来巴菲特公司的股价从15万美元/股下跌了50%，虽然其净资产只下降了9．6%，虽然45年前它仅为8美元/股，令长期追随者收获甚丰。他战胜了市场，满世界却在“百步笑五十”地关注于他的“错”。

由此想起鲁迅在《呐喊》中的比喻：在一个没有门窗的铁屋子里，你若唤醒一些本可以昏睡而死的人，反而让他们感受“无可挽救的临终的苦楚，你倒以为对得起他们么?” 由此看来巴菲特的错在于，他用半个世纪的实践唤起了人们对于投资创造财富的渴望，却没有在有限的时间里实现给他们看。年近八十的巴菲特若能听到歌手罗大佑“为了理想历尽了艰苦”的歌词，一定也会心有所感吧。或许是我们多虑了，或许他老人家在偷着乐呢，并心中默吟孔明的诗：大梦谁先觉，平生我自知，草堂春睡足，窗外日迟迟！