大盘新低不断，2000点危在旦夕，一向标榜价值投资，长期投资的本博主，面对节节败退的大盘，还能Hold得住吗？

一、喊底抄底
一年来，这一路喊底之声不绝于耳，有的高亢，有时响亮，甚至刺耳，可是，不知怎的？这个市场突然变得很个性很爷们。无论是证监会主席，还是著名的市场人士，或者普罗大众，它统统对此类“噪音”一概不理不睬，埋头一路向下。

判断大盘底部，是一个美丽的诱惑。但是，如果市场中的多数人凭的是“股市记忆”判断，认为现在的估值如何地便宜，那么，出现集体误判的可能性就会很大。因为，中国股市的“以前”，是一个畸形无效的市场，不足以成为任何的理性标杆。

有时候我真的愿意相信：这是熊市末期。其特点是无论卖什么、怎么卖、啥时卖都是对的。但静下来想一想，感到自己或许也掉入了“股市记忆”的陷阱。中国股市正经历一场残酷的革命，而革命的结果是：矫枉过正，破坏一切，推倒重来！

我是一个市场趋势不可预测论者。早在1962年，巴菲特就很明确地指出：“我想你们都能非常肯定，未来十年中有些年份的大市将上涨20%或是25%，还有几年的大市会出现同样程度的跌幅，但大多数年份的市场表现会介于两者之间。至于这些情况会以怎样的顺序出现，我没有任何概念，而且我认为这对于长期投资者而言没有什么重要意义”。

我甚至比较极端地认为：坚定地相信自己能预测股市短期走势的人，和忠诚地相信别人或某人有能力预测走势的人，其本质是一样的：他们都是预言催眠术的受害者。至于自己并不相信，却设法让别人相信某种能力、信念甚至信仰的人，是本质上的坏人，是最应该警惕、批判和揭露的。

二、估值很便宜，还是估值者很傻？
千条万条，判断大盘目前是底部的最大的一条，无非是沪深股市“前所未有”地便宜。都说股市长期而言是称重机，既然很便宜，总有一天它会回归到“很贵”，或至少到“不便宜”的状态。

但是，也有朋友认为：“市场短期是投票机长期是称重机”的说法，逻辑不通。今天是昨天的短期，却是十年前的长期，今天究竟是投票机还是称重机？个人理解：市场永远是投票机，但投票原则很多，且原则会经常性的神经质的更换。企业价值仅是投票的原则之一，历史证明，这个原则每隔N年会被应用，但N具体等于几，无从得知”。

我个人认为：“企业价值”的衡量标准是单一的，所以，唯一的正确的有价证券的估值方法是：现金流量贴现法(Discounted Cash Flow Method)。在企业存续期，交易者之间赔赔赚赚的游戏，并不改变股票本质上也是一种债券的属性。

关于估值：1、如果按照上述DCFM估值，象马钢股份这样的公司，其内在价值早就是零了。但它们为什么还能以一定的价格在不停地交易呢？只要想想不久前的那些认沽权证的表现就明白了。沪深股市目前还有很大比例的这类公司：交易的权利，是它们的全部价值！如果长期持有，必将一无所有。但这是长期投资理论的错吗？

2、如果一家或一类企业，其日常的最主要工作是如何找到＂最佳时间窗口＂圈钱，圈得多圈得快，便沾沾自喜地认为得到市场的认可。那么，它或它们的所谓低市盈率即便可以蒙投资者一时，也不能无限制地持续。毕竟，＂有钱的傻瓜＂终究要么变聪明，要么变没钱！

3、《笑傲江湖》告诉我们：伪君子的危害大于真坏人。沪深股市的现实告诉我们：所谓低市盈率的伪绩优股对投资者的伤害，远远大于那些个绩差股亏损股甚至即将退市股。看来，识别谎言看穿骗子，也是成功投资的一项基本要求。

4、香港市场的有些内地公司的市值，可以跌到比它账上的现金额还低。为什么会出现这种极端“不合理”的状况？看来，估值，除了估数字，还要估数字后面的人和人性，甚至体制和政治。这是所有价值投资者，长期投资者的不能承受之重。

三、喊空卖空，别丢掉理性能力圈

我是一个保守的投资人，我经常想起巴菲特如此调侃芒格：“有一次，坐在查理身边的一位漂亮的女士问他成功的要诀是什么，他准备发一通长篇大论。但是，该女士强迫他只能用一个词，他的回答是：理性。生意场上的查理绝对是位很理性的人，这也让他取得了巨大的商业成绩，至于其他方面，他倒不一定都很理性”。

理性，就是避免犯不可挽回的大错。早些年，每当自己被市场或个股的热烈气氛裹挟，有“赌一把”或“博一下”的冲动时，我会强迫问自己以下问题：1、电脑背后与你博弈的另一方是傻瓜？2、你自己凭什么不是傻瓜？3、“博傻”比的是谁比谁更傻。而拼智商，从小到大，你就没有比谁更聪明过！于是，90%以上的冲动瞬间消失。

于是，不卖空，不融资，不涉足自己不懂的行业和公司，便成了我的投资“三不”原则。

眼下的市场，与喊底之声相对应的是喊空做空的嚣张。但是，股市中，期货里，做多赚不了钱或亏了钱的人，想靠做空扳回来，我不认为这会有多大的胜算。相反，两面挨耳光的概率倒是不小。同时，我还认为，做空个股的风险远远大于做空大盘。其背后的机理是：对于具体公司而言，在某一时点或某个阶段，其股票筹码相对有限，而抢夺筹码的资金可以无限。

每当有人问我：投资最重要的是啥？我总是脱口而出：能力圈。举个例子：百年股市历史的研究表明，80%以上的机构投资者，其投资业绩是战胜不了大盘的。于是，指数基金横空出世。即便是＂最傻的钱＂——对股市对个股一无所知，只要能充分认识到自身局限，买入覆盖广泛的指数基金，它们就能战胜80%的市场专家而成为＂聪明的钱＂，这就是＂能力圈＂的神奇力量！

四、悲观还是乐观？
以上碎片般的瞎扯，其实也是近期我对股市对投资粗浅看法的汇总，代表了一个在股市中已经浸泡20年的投资人的碎片般的无奈。其中一厢情愿，甚至自相矛盾的地方一定不少。投资，往往就是“悲观我”和“乐观我”之间的相互说服。

悲观的时候我会说：价值投资中的“价值”，单指公司对股东的回馈，并不包含其它方面的“用处”。有些公司对社会发展，甚至人类进步即便有贡献，也不等于它们就有投资意义上的“价值”。如果一家公司或一类公司，只是一群局外人手中的“多用途”（比如维稳、就业、纳税等等）的工具，那么，谈“价值投资”，只能成为笑谈。

另一方面，看到苹果股票市值创人类股市有史以来新高，我会乐观地发出如下感叹：长期而言，个人的经济命运，取决于所投资企业的经济命运，与宏观经济、牛市或熊市无关。

我给好股票所勾勒的素描是：1、企业有充足的现金流，股东有可观（不是可有可无）的逐年递增的现金回报；2、越涨越便宜，上涨的是股价，便宜的是估值。有了以上两点，只要相信人民币不会崩溃，价值投资，即便找不到玫瑰底，也一定会盛开玫瑰花，哈哈

回到本博文的题目：能hold住吗？回答是：一定！因为我相信：投资不是技术活，而是心理活动，更是一场修行！