研读《证券分析》，我们不难看出格老在很多地方强调行业分析的重要性。
在论述固定价值投资(债券)的选择的第二、三原则时（本书第七章），专门以标题“行业性质的重要性在投资实践中得以体现”进行了论述。
很显然，对于行业性质的分析无不是宏观经济的范畴。
尽管以上论述是针对债券而言，但我觉得其思路完全可以借鉴到普通股投资上来。
而且，更为重要的是在书中重点强调：不要被证券的名字所迷惑。
例如：不能认为债券就是安全的，股票就是有风险的，或者债券（包括优先股）就一定比普通股安全。
所以，有些人认为价值投资是不搞宏观经济分析的，我在此表示否定。

在书中第28章论述：普通股投资的新原则 时，提供了三种普通股投资方法中的第一种，基本也是以宏观经济向好的假设来进行投资组合构建的，即需要对宏观经济进行分析并保持足够的乐观态度。

至于巴菲特先生，一再强调，行业的性质比经理人的能力更重要，特别是当初他购买了伯克希尔纺织企业后，试图去拯救该企业但还是不理想，通过深刻的总结和反思得出上述结论。也正是如此，让他有决心将伯克希尔有传统的纺织业变成了一家依托保险浮存金的投资性企业。

当然，巴菲特在此基础上更是发展了所谓的经济护城河概念，把特许经营权（即商业垄断）当做企业分析的重要考量因素。这一点在我们选股时同样具有极大的借鉴意义！！

结论：价值投资者同样需要进行宏观经济分析，特别是对于企业所在的行业分析一点都不能马虎！
      当然，这种行业分析是基于长远和宏观层面的，而不是国内因为所谓的一日游行情——板块轮转——相反这是一种基于什么十二五规划之类的概念炒作！
      即行业分析必须是基于理性、常识而不是肾上腺素！

shannon
Mar. 30th, 2012