在《证券分析》第三章，格雷厄姆/多德谈到证券分析中的主要几大障碍：
1. 数据不足或不准确
在当今中国，股市的监管程度明显还是不如美国的SEC,再加上信托责任（郎教授常用的词语，呵呵！）缺乏，看看我们上市公司年报里面监事会报告部分，基本都是例行的！
当然就我所知，上市公司的监事会或者独立董事基本都是为了应付国家公司法规，没有真正的实权，即监督基本处于真空状态！
在这种现实背景中，这就要求我们对于公司高管本身的事业心和人品，或者是羞耻心有个足够的评估，而不是简单的拿着一堆财务数据在那里摆弄。
故此，至少在目前为止，对于公司分析我还是坚持以定性为主要，定量为次要的策略！
至于数据不足或不准确，在格老看来是比较严重的障碍，也许是他所处的年代没有规范的年报和如此发达的咨询吧。
在当今时代，刚好相反，我们接受了太多的讯息，而且里面八成都是干扰信息，甚至具有极大的欺骗性，所以我们似乎处在一个相反的境地——面对如此多的信息，我们必须谨慎取舍，并时刻保持清醒头脑！

2. 未来的不确定性
这是商业固有的风险，这就要求我们选股时，尽量考察过去业绩相对稳定的非夕阳产业，如果不是高手，最好不要涉足强周期性产业。

3. 市场的非理性行为
这里强调了证券分析不能只管公司基本面分析，还得关注市场价格，特别是各种可能操控股价的行为因素。
并提到分析工作的两个基础：
一是市场价格经常偏离价值——当然索罗斯先生更为绝对——他认为市场价格永远是偏离价值的！
我认为，这要看你怎么理解价值的含义了，如果你认定价值是一个区间，那么我认同格老的观念，如果你认为价值就是一个具体的值，那么索罗斯当然也对。
重要的是两位大师都不承认市场有效假说，认为其实荒谬的！
二是存在某种趋势使得这种偏差得到自我纠正；

同时基于价格向价值回归这一点，格老提到了一种风险(你在足够安全边际价格下买入股票，但股价处于僵死状态，长时间不回归——我们可以称之为僵尸股，或者价值陷阱！)：回归延迟风险！
作为价值投资人，肯定坚信价格总有一天会逐步回归于价值区间的，这是我们敢于追跌的重大前提假设。
问题是，这里并没有谈到多久，即回归的速度？一个月？半年？三年？
是如下原因导致无法回答这个问题：
—— 未来是不确定的，包括熊市何时结束，牛市何时启动？
—— 决定价格行为是多重的，包括总体经济环境、庄家操控等等；

对于个人投资者，这就有个严肃的问题：我们是否需要设定一个最大容忍时限呢？因为毕竟投资收益是时间和本金的函数，我们不能把自己宝贵的资金长时间置于一种沉睡状态。
——我个人以前专门写过博客，专门论述了为何要设定一个——股价横盘最大容忍时间，就是为了减少这种资本时间成本。

格老也提醒分析师必须高度设法避免这种风险，他提到了三个解决策略：
A. 设法去处理不受突然的变化影响的情况；
—— 我的理解是：即使在有些重大利好消息情况下，比如获得了巨额订单，或是某种产品研发获得阶段性成果之类的好消息，股价也没有多大反应的情况。。。。
——我想这在中国基本不太可能遇到！
——退万步说真的遇到此类状况，作为小资金量的个人投资者我看除了“撤”并没有什么其它好方法。
——如果你是大佬，当然可以来利用这个好消息来拉抬股价。

B.关注那些非常受大众欢迎的证券
—— 即热门股

C. 调整自己的工作，使之适应金融市场的总体状况。

对于B，似乎很多逆向投资者要注意。
对于C, 我就是在股票操作方法上引入了股价横盘最大容忍时间这个参数，达到了就会酌情卖出的！

前面提到的关于回归延迟风险，主要针对资金量小的个人投资者，比如几十万，几百万级别！
对于资产达到千万、甚至上亿的投资者来说，也许他们可以忽略这个风险，因为到了那个资金量级，保证安全比收益要重要得多，而且资金量大的时候其搬动成本不得不考虑了。

当然我自己还只是个几十万的小小的个人投资者，所以只是在自己范围内思考这个问题。

shannon

Mar. 30th, 2012