美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）本周发布的最新研究报告《以退为进》（Winning by Losing）由加州大学伯克利分校（the University of California, Berkeley）的教授进行。报告的结论是，虽然收购几乎总能赢得投资者的掌声，但最终会对公司（特别是股价）造成负面的影响。报告指出，收购方的股价在收购后三年的涨幅往往比同类公司落后50%。研究还发现，（通常被认为更保守的）现金收购结局往往比换股收购更糟糕。如果被收购公司不愿意接受收购方的股票，投资者自然也不愿意。

    失败的并购案例不胜枚举——《财富》杂志（Fortune）母公司时代华纳（Time Warner）在互联网鼎盛时期的一宗收购尤其如此。不过，尽管失败的并购不在少数，但经济学家们通常认为并购有益于公司。说到底，如果没有好处，为什么会出现这么多的并购交易？大多数并购，至少从收购方而言，一般都获得了良好的市场反响。更重要的是，很难验证如果不收购，情形会怎样？你怎么知道如果不进行收购，这家公司会有怎样的表现？

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作者: Stephen Gandel    时间: 2012年05月04日    来源: 财富中文网

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