特约作者  马会

 改革必定要经历阵痛。IPO新政制度设计有缺陷，奥赛康公司用实际行动，扇新政一记“响亮耳光”。对此，证监会紧急叫停。

“亡羊补牢，为时未晚”。新股发行改革，从行政化到市场化过度的本质转变，改革阵痛在所难免。市场出现漏洞时，靠宏观调控叫停。也体现了“市场化改革”的真正含义。

除了针对老股转让问题，制定合理政策，弥补漏洞以外。证监会不妨借此机会，认真梳理下新政改革政策，什么地方存在较大漏洞，找出应对之策。

老股东套现达32亿元

    IPO未开闸时长一年，经过深思熟虑和制度设计，近日，种种迹象显示，证监会终对IPO新股放行，多家上市公司拿到批文，新股发行开始走上正规。

从行政审批逐渐走向市场化发行，制度效果究竟如何？有待市场检验。然而，作为第二批获批的IPO企业，12月31日，奥赛康成功拿到上市批文，幸运赶上2013年最后一趟末班车，然而，它用实际行动，狠狠给予IPO新政一个“响亮耳光”。

1月9日，奥赛康确定本次发行价格为72.99元/股，市盈率为67倍，发行总量为5546.60万股，其中新股发行1186.25万股。

此次参与网下初步询价申购的投资者有361家，申购总量为265665万股，以网下实际确定的发行规模3330万股计算，网下申购超过80倍，可谓一股难求。

在投资者疯狂“送钱”的同时，奥赛康的大股东和主承销商却赚得盆满钵满。公开数据显示，通过此次发行，奥赛康大股东直接套现31.83亿元，而主承销商中金公司从上市公司赚取承销费6311万元，帮大股东减持承销费2亿元，总承销费接近3亿元。

由于奥赛康发行规模和老股转让规模较大，1月10日凌晨，奥赛康宣布暂缓发行，这场“造富盛宴”被中国证监会直接叫停。

奥赛康刷新了IPO重启后的发行纪录，“三高”定价不但导致新股超募，而且也让新股发行成为大股东高价套现的工具。按照奥赛康的定价，上市公司募集资金仅有8.66亿元，老股东套现却达31.83亿元。

叫停是负责任表现

此事件引起热议，显然，奥赛康是钻了政策的漏洞。此次新股发行改革中，增加了老股转让。证监会引入该政策的初衷是为了“封杀”超募资金，同时解决“大小非”解禁的冲击。

然而，由于政策没有对于老股和新股发行比例做出安排和规定。这暴露的问题是，老股发行意味着，原股东不必等待解禁期，可以在上市之后“一夜暴富”并直接套现。奥赛康就是借此套现近32亿元。

当天凌晨，原定1月10日开始网上申购的江苏奥赛康紧急发出公告，“考虑到本次发行规模和老股转让规模较大”暂缓本次发行。

纵观近日出台的各种有关发行的文件，似乎找不到定价过高、老股转让过高的应急对策。此次中止行为更不在此列。

证监会面对奥赛康可能存在的问题，在发行前一刻做出暂停发行的决定，应该说是负责任的表现。

任何改革都要经历阵痛。牵涉到千万个群体的股市改革更是如此。市场不是天生的，也不是天外来客，市场的本质就是人的价值交换行为，而人的行为在任何时候都需要法律、制度去规范和约束，也就是说，市场永远处于发展之中，需要政府去引导、监管和干预。

从社会发展规律来说，市场永远不可能完善，信息也永远不可能对称，竞争更是永远不可能完全，IPO发行制度从行政化到市场化改革，新的规则还不完善，如何在行政监管和市场化改革过程中，寻找新的平衡点，这是证监会将会面临的重要工作。

“亡羊补牢，依然不晚”，发现问题后，极力去解决。要忍受住过渡期的阵痛，以时间去换市场均衡，加速推进市场化改革。

除了针对老股转让问题，制定合理政策，弥补漏洞以外。证监会不妨借此机会，认真梳理下新政改革政策，什么地方存在较大漏洞，找出应对之策。