权重拖累压力大 震荡上升路艰难

在昨日大盘收于中阳站上半年线，给众多投资者的喜悦还未来得及消化的时候，今日的下跌就将这种喜悦消退干净。盘中久热的板块例如区域经济、环保、低碳等仍旧延续热情，而昨日带动大盘站上半年线的权重、蓝筹却自身乏力，没有继续成为上升主力，反成为拖累股指下行的“叛军”。沪深两市合计净流出资金38亿元左右，金属非金属净流出位居首位，其次是交通运输、采掘、石化塑料。技术面上，半年线和60日均线的压力不容小觑。截至收盘，上综指下跌0.48%收于3073.11点，深成指下跌0.31%收于12548.9点。成交量略有萎缩。

昨日笔者就已提及到大盘冲高回落的风险，首先是股指就算站上半年线，紧接着就面临着120周线的压力。之所以反复强调120周线，是因为它的重要性——它是去年行情的终结者，且多头在此位附近屡屡败北，目前还没有真正意义上的冲关成功。从07年牛市终结到现在，尽管120周线的重心层层下移，但过多过重的套牢盘仍是此点位的“守护神”，阻碍多头的进攻。

另一方面是资金面的强压力，量能是股指冲高的关键因素，而支撑量能的主要因素即为资金。目前，我们不得不面对A股资金流入连续低于预期的事实。最新的月度资金报告显示，2月A股市场的存量资金流失，主要源于二级市场，这和1月份大批个人和基金资金流入的局面有很大差异。截至2月末，个人保证金的净流入量回归近零，而基金发行规模则缩水到205亿，与1月份个人投资者直接存入市场资金达到450亿元、当月新基金242亿的资金输入量相比降幅明显。其中，虽然有“春节效应”，但在春节前后如此持续大额的资金流出而没有回归，仍然让人惊讶。在此，我们进一步是关注资金“隐形”流失：各大商行不停歇的融资；为融资融券、股指期货被粮被药；基金发行连续“缩水”等等。

此外，当2010年1月份信贷管制再次出现之后，目前金融机构贷款基准利率下浮部分所占比例再次开始下降，而且未来在管理通胀预期的政策指引下，信贷管制仍将持续，这将导致企业资金紧缺度越来越高，因此企业资金逐步撤离A股市场的过程并不会马上结束，这将不断降低A股的重心。

第三个方面的压力来自于我国经济进入一个较为稳定的时期，而不是像去年下半年，经济危机的恢复中的高速发展。目前同比对象有了变化，基数有了差别。从昨日公布的PMI指数低于预期就可以很明显的感觉到。笔者认为，这样的“稳定”不排除是受国家政策趋紧的刺激并将在目前不稳定的时期会继续加大变动幅度。不过，春节假期的因素也需要考虑在内，到3月份假期因素基本消除，即使宏观整体弱于2007年，但是3月份的PMI恢复平稳增长状态仍旧值得期待。

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