临近年末，在政策遏制通胀的压力之下，股市表现欠佳。但是大家都期盼着2011年，资本市场能够给我们些许惊喜，整个市场都对新的一年抱有美好憧景。那么2011年资本市场表现究竟如何？我个人偏向于“系统性风险尤在，结构性牛市尚存”。

   系统性风险尤在

   说到2011年最大的系统性风险，来自于国内货币政策的转向，根据研究M2和M0与股市的关联度极强，而中国的信贷投放和M2之间亦存在高度的关联性。央行最近频繁打出上调存款准备金率和加息的组合拳，说明其回收流动性的意愿十分强烈，看来决策层想通过让信贷投放回归常态的方式，把一直呈现上升态势的通胀率给遏制住。除非明年上半年通胀形势得到有效控制，货币风向又开始从稳健转向宽松，否则股市的流动性匮乏将始终贯穿整个2011年。

    而从资金流出方面来看：IPO方面2010年前11个月，香港、上海和深圳三地市场首次公开发行(IPO)规模总计达至1，100亿美元，是纽约证交所、Nasdaq市场和伦敦证交所三地IPO总规模的1.4倍。明年的IPO融资规模肯定绝不逊于今年。不仅如此，随着国际板的推出，外企可能会在2011年最终登陆上海特定的市场。国内外企业的融资需求、大小非的解禁潮、上市企业的再融资（尤其是银行板块），可能会给2011年股市的资金偏紧的状态更添困绊。

   再从2011年国际经济形势来看，虽然美股由于圣诞节前后创出二年来的新高，但是由于美国政府推出的减税计划，使人们加重了明年美国政府的财政赤字恶化的担忧，所以最近美国长期国债利率持续走高就是这个原因，第二次量化宽化货币政策可能又是无用之功。可以说，美国的经济数据并没有根本改变，失业率不跌反增、房贷止赎率还是居高不下，现在的状况是美国经济形势只比深坠欧债危机中的欧元区国家稍好一点摆了，所以明年国际经济形势充满变数，输入性通胀对我国的影响不可小靓。最后，国际经济形势的恶化也不支持2011年A股的走强。

    结构性牛市尚存

    虽然系统性风险的存在，会使A股市场在2011年权重股难有像样的表现，最多会发生大起大落一样的脉冲行情。但这并不代表2011年股市中个股的机会不再呈现。明年股市更应该走“结构性牛市之路”，这是与中国经济结构战略调整相对应的。五中全会闭幕之日，国务院下发的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确指出，至2015年，战略性新兴产业增加值占GDP的比重要达到8%；至2020年，这一比例将力争提升至15%。其中，到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物制药、高端装备制造产业有望成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料将成为国民经济的先导产业。因此，该“决定”的发布，为A股的市场指明了投资目标。

    还有，五中全会公报提到的扩大内需战略以及区域发展总体战略，这也使得大消费概念及区域经济也将成为市场关注的焦点。所以2011年的“结构性牛市”可能围绕着这些热点展开，并辅以资产重组概念和每年的业绩浪，以此形成个股和板块走牛的格局将会精彩纷呈。

    展望2011年，A股市场整体由于流入资金匮乏，融资额度加大，国际经济形势不容乐观等原因，呈现重心逐步下移的态势，存在着一定的系统性风险。但我们也要看到政策扶持的行业、板块、个股将会呈现结构性的牛市，这同样给我们投资者带来巨大的获利机会。