本周一（12月13日），上证指数放量上涨接近3%，以回应10日晚间央行的上调准备金之举，很多技术派人士惊呼：“货币政策对股市毫无影响，股市带量站在了年线上方”。投资者的信心也开始鼓动了起来。近段时期，央行已连续三次上调存款准备金率和一次加息，但是股市却放量长阳，投资者不禁产生迷惑，紧缩也能逼出大牛市吗？

     很多专家对股市上涨的解释为：紧缩政策弱于预期，准备金上调替代了加息，这对股市即是利好。但我觉得，如果真是一波大的行情开始，就不该这么表现，要知道不管是小行情还是中级行情，每次开始的时候，都是润物细无声的，而在12月13日中国联通为代表的大盘股也出现了疯涨的情况，这就颇值得我们思索了。

     央行近来三次提高存款准备金率并不是利空出尽是利好，而是说明了紧缩的预期将进一步加强，更进一步验证了货币政策紧缩的基调已经确立，估计以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将在年末乃至2011年陆续出台。央行这次不动用加息的工具，是考虑到国际经济形势变数很大，密集加息恐给实体经济带来不利的影响。

    尽管，大家对于未来宏观经济有着不同的解读方式，对稳健货币政策的负面程度存在着争议，但有几点我们必须确定的是：一、市场的流动性拐点，在第一次加息的时候，就已经确立；第二，紧缩政策远没结束，政策面尚没有最到最寒冷的时期。因为我们管理通胀已属于发生后再治理，所以有一个较长的过程，央行收缩流动性现在还处于较为温和的阶段，不排除出台更严厉措施的可能。货币政策快速连续紧缩最终会产生从“量变到质变”的作用，这对市场流动性预期逆转将不可避免。现在股市的反弹可能也只是昙花一现而已。

    在紧缩的情况下绝无牛市产生的可能。固定资产投资增速虽然在8至10月略有恢复，但目前仍处于23%这一较低的增长水平。外需的情况更不尽人意，虽然净出口数据出现了上扬，但扣除季节因素的影响，净出口增速实际上是大幅减速的，并已经下降到经济的名义增速以下。   

    还有，很多投资者认为：大盘股现在太便宜了，这些占指数相当大权重的公司应该已是跌无可跌了，这就是他们看多2011年行情的理由。而我觉得：蓝筹股在外需不振，国内经济转型的大背景下，业绩明年都将大幅下跌，其估值不可能有较大的上升空间，如果再配以紧缩的货币政策，估值仍将继续下滑。

    尽管全国人大财经委副主任委员吴晓灵在一个论坛上说：在目前形势下，“缓加息、多调存款准备金率”是明智之举。但我认为，目前存款准备金率已达到18.5%，已刷新了27年来的历史最高点。部分大型商业银行目前执行的法定准备金率已达到19至19.5的水平，显然准备金空间已经基本用完，再加上央行发行票据的功能已经丧失，所以为了控制通胀，再度加息恐难以避免。

     缓加息，主要原因是国际经济形势有可能恶化，央行怕影响实体经济的发展，但不等于不加息，要知道光靠存款准备金率，而不增加信贷的成本，根本无法对通胀起到真正的抑制作用，上周的上调存款准备金率并非是利空出尽，在抑通胀成为国内首要任务的情况下，货币政策恐会越收越紧。我担心的是，现在采用温和的货币政策控制通胀，一旦发现效果并不明显，今后的调控手段将更为迅猛。如果近阶段不加息，使通胀水平进一步攀高，最后密集释放，将形成瀑布效应，倾盆而下，这对于A股市场更为不利。

     现阶段股市的反弹，是因为前段时间跌幅过度，股市要有一个大跌后的修整过程，不过大家不要寄希望明年股市涨到4000点以上，因为如果国内经济转型，造成GDP增速下滑，企业盈利下滑，央行再收紧流动性，那么将是一个双杀的结局！尽管短时间内股市反弹可能迷惑很多中小投资者，但是当潮水退去之后，明年的股市的方向可想而知。