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(2011-10-30 19:54:32)
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格力电器股票 |
分类： 公司研究 |
格力研究【5】格力电器三季报探秘
格力电器28日公布的第三季度财报显示，2011年7-9月实现销售收入238.35亿元，同比增长了24.46%；实现净利润15.65亿元元，同比增长了18.79%。2011年前三季度，格力电器实现销售收入和净利润640.75亿元和37.73亿元，分别同比增长了44.65%和
30.53%，公司实现EPS 1.34元。
销售收入增长比例与产业在线统计的总销量台数增长比例一致
根据产业在线数据显示，三季度格力总销量850万台，同比增25%，超行业10%的增速，市占率35%。
跟踪每月产业在线数据可近似预测格力电器销售收入。
成本增长高于营收增长
中怡康数据显示，7月份空调行业均价为3276元,较去年同期上涨16.3%。8月空调均价为3462元/台，同比上升13.9%，环比上升5.7%，新冷年空调提价趋势仍在持续。
格力电器销售收入同比增长24.46%，利润却只同比增长了18.79%。
可见，成本比去年增长很快。
中金认为，格力电器三季度净利润中包含7-9月空调节能补贴入账约5亿元。
三季度公司毛利率20.5%，环比提升近3个百分点，如剔除补贴影响，同比下降4个百分点。
三季度，公司实现净利润率 6.57%，比二季度提升了一个百分点，与去年同期基本持平。
前三季度，公司实现净利润率为5.89%。2010年，公司实现净利润率为7.03%。
现金流稳健
前三季度经营活动现金净流入64亿，显著好于上年同期的9.5亿。
下游终端需求依然保持旺盛
值得关注的是，截至三季度末，格力电器预收款项高达229.4亿元，与去年同期120亿元相比增幅高达91%，环比中报期末的65.45亿元，其增速也高达250%。
行业研究员认为，空调行业新冷冻年度自8月份开始，格力电器预收款项大幅增长，可能大部分是经销商提前支付货款所致，这显示了经销商对2012冷冻年度空调行业的看好以及对格力电器的支持。
业内人士也指出，经销商提前打款是空调行业惯例，在银根紧缩的大背景下，格力电器预收款项高达229亿元，显然不仅是经销商在实业层面对格力产品的支持，也为格力电器未来业绩提供了保障。
格力电器三季度应收票据为364.33亿元，比去年同期增长了80.66%。应收票据的增加主要来自于经销商预付的票据。
近四个季度净利润
2010年四季度净利润 13.856亿元
2011年一季度净利润 9.347亿元
2011年一季度净利润 12.728亿元
2011年一季度净利润 15.650亿元
近四个季度净利润 51.581亿元
TTM：51.581亿元/28.18亿股=1.83元
四季度展望
2010年四季度格力电器销售收入为164亿元。
按照收付实现制计入四季度营业外收入补贴将大幅下降,中金预计少于1亿。
业内人士预测，2011年格力电器全年营业收入有望“保八（百亿元）望九（百亿元）”，成为我国家电行业首家依靠单一品类产品冲刺千亿的企业。
9月空调内销量同比增速7.9%，增速继续放缓，空调出口销量同比减少6.8%，较8月进一步下降。
预计四季度空调销量增速将继续下滑。
政策退出、外部环境趋紧、市场竞争激烈使空调业面临多重考验。范闻认为，这有利于格力电器的良性发展。
由于，格力电器四季度补贴将大幅下降，四季度销售收入同比增长有限，四季度净利润率将低于去年同期（8.45%），所以格力电器四季度净利润同比增长依然不会太高。
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