加载中…[转载]再论科大讯飞的投资逻辑
(2012-11-10 19:25:24)
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战略好文，写的清楚明白，文笔好。值得学习~！
原文地址：再论科大讯飞的投资逻辑作者：岁月无声
科大讯飞这个公司，目前估值分歧非常大。看淡的，觉得你那几毛钱每股收益，就算明年高速增长到7毛8毛，pe都已经40倍了，当前熊市之下，还享受如此估值，抢钱啊？看好的，觉得100亿市值对这个公司来说，简直匪夷所思。我站队后面的。
一、IFLYTAK
inside的价值
著名的intel inside
威力之大，那是pc时代的王中王，每个终端的心脏归人家，能不称王？截止目前，中国企业里，唯一能有如此潜力的，视野之内，也许只有科大讯飞。我们看一下实际的产业化趋势：
1、最新海尔空调推出语音智能空调，IFLYTAK
inside；
2、排名前六大的电视厂商推的智能电视，IFLYTAK inside；
3、国产手机商联想、小米、金立……，IFLYTAK inside
4、很快推出的微波炉、冰箱……IFLYTAK inside
5、新浪微博，腾讯，IFLYTAK inside
6、车载导航，IFLYTAK
inside
7、上汽的汽车，IFLYTAK inside
8、工行等银行的智能语音服务
， IFLYTAK
inside
随着时间的推移，我们会看到凡“智能终端处，科大讯飞时”。
有哪个公司可以在如此多的产业链条里占据首选位置？首选意味着什么？意味着搜狐要花10倍代价也只能望新浪微博叹气，意味着其他的即时通讯企业看着腾讯qq就绝望，意味着n个巨头要搞搜索，最后李彦宏还是觉得自己要败给自己，所以得狼性不能小资；意味着连移动联动这样的巨头，定制战略在苹果面前都屈服。
第一名就意味着赢家通吃。关于这个逻辑我之前写过一个博文：《我看好科大讯飞的逻辑》http://blog.sina.com.cn/s/blog_566001950102e1r9.html
二、教育的金字塔产业链
国人逢考必大战，考试大如天。但凡人力阅卷打分者，难保公平，所以选择题的比重越来越高。普通话测试，每年数百万人参加，你想当公务员，你得通过吧？更大的市场，英语口语。我读初一，才学英语，第一个女老师是初中毕业没考上中专高中，通过关系当老师教我们，那英语发音现在想起来比印度日本人讲的还难懂，怪不得我后来中考高考硕考笔试都畅通无阻，CFA也刷刷，结果哑巴英语。
但凡用机器替代人工打分决定生死，除了那网球鹰眼扫面一下就ok，口语测试那东西可复杂的多，一旦技术不成熟，不但带不来公平，反而带来骚乱。但我们看科大的语音技术已经进不到在大规模测试概率上，水准远远超越人工。这也是为何普通话全国测试，唯有科大技术，英语口语在在各省推广，唯有科大。教育部连第二个选择都没有。这就是技术决定产业，没法找第二个，连个竞标者都不出现。出现了那也是假民主，真寻租。
这意味着这个测试的产业链未来至少数年只有科大独享，能做多大，就看企业和国家推动的力度大小。这是大势所趋，以后每个孩子买几百元类似点卡，在家里先模拟口语练习，太正常了，因为机器测试在等着小太阳们啊，只要孩子们说，我要买练习英语，父母敢不唯命是从？我女儿说要买饼干吃，我会说那是垃圾食品，女儿说要买书，我是从来一听就高兴，赶紧买。
这个市场会随着各地试点的推出，一定会逐步加速。所以看科大讯飞，不能只看到移动互联的商业模式在哪里？先看他的传统业务能带来多大的市值安全边际。
三、科大的竞合对手
苹果、谷歌是两个集大成者的企业，他们让过去的it巨头相形见绌。苹果一己之力领导产业链，刚推出siri，谷歌马上意识到这可能会在日积月累后，威胁到自己搜索的核心战略，立即推出自己的语音搜索。苹果明知道自己的地图很烂，他也要停用谷歌的。
百度挟中文搜索以令诸侯，多年来无论新浪搜索、网易、还是搜狗，以及其他，都锋芒扫过，不留痕迹，百度照样酣睡。最近，360借浏览器之利，图穷匕见，直指百度，喊出给用户更好的选择；而移动互联时代已不是远景，而是现实时，百度发现自己在pc端上的睥睨四顾，在移动互联上竟然赢家通吃不了，开始急眼。帅哥公开喊出小资滚蛋，荷尔蒙强者留下。
腾讯是关系王者，粘性甚于搜索。毕竟找朋友找不到的心急，远比搜索不到一个更好的结果更让人心焦。所以，陌陌虽有约炮神器美誉，但微信一出，小马哥立即气定神闲。yy语音要上市，选择qq不经意之地，侧翼而攻，小马哥自然要警惕一旦上市后圈来更多钱，是否会逐步得陇望蜀，挑战一下给用户第二选择的梦想？
我认为，科大讯飞的语音对手，国际上只有谷歌、苹果、ibm和微软、纽昂斯；国内真正能竞争者只有百度腾讯。其他巨头，如阿里巴巴，语音在怎么发展，至少眼见之年威胁不了电子商务的核心利益，只是为顾客更方便交流罢了，电商巨头只会和科大合作，而非独自去从头做语音，他们自己的核心领域都狼烟四起，还能顾得上别人的风花雪月？
其他如新浪，网易等传统门户，更没实力介入语音领域，自己都面临被时代淘汰，还是守好自己的防线，活命重要。
国外的几个巨头实力强大，所幸中文语音有两大壁垒，一是政府的国家安全壁垒，语音是涉及国家战略安全的产业，只要中华民族实力上不是二流三流国家，这块资产断然不会被外资霸占；二是中文资源和禀赋壁垒。老美再牛逼，那是在英文天下里。谷歌号令全球，百度中文独大，即是一例。
况且，目前技术水平来看，中文语音里，科大讯飞还领跑全球巨头。
讯飞移动互联理想的软肋是搜索，讯飞暂时看也没能力搞搜索。如果连搜索都能搞好，那科大就会因为过强而过早完蛋了，举凡公敌者，必定自败。
因此，对讯飞最为警惕的国内只有百度，因为讯飞的语音入口一旦做大，“百度一下”的搜索框便一下从简洁优雅的少妇变成了历史的怨妇。所以为什么谷歌看到苹果推语音搜索就发紧，而百度要自己搞语音搜索，推百度输入法。
搜索不是腾讯的核心战略利益，腾讯本就挟im横扫产业链，如果再去染指搜索，把百度也变成对手，小企鹅就是再强大，也耐不住群仇敌忾。但面对yy语音，什么啪啪，总有后起之秀借助语音去图谋企鹅酣睡之时迅速壮大的梦想，王侯将相宁有种乎？谁没有一个打到小马哥江湖立万的理想呢？
因此，百度是注定不会用科大讯飞的语音技术，其他的都可以成为科大的合众连横的对象。360、搜狗在现有的触摸文字入口时代都撼动不了百度之前，更有可能是和科大合作，才能借科大语音之长攻击百度之短。
四、中移动与科大讯飞的联姻
中移动在全球范围也是巨无霸，恐龙级大佬。可惜这个大佬被潮流out的概率变得越来越大。移动互联时代之前，电信就是tmt价值链的核心既得利益者，雁过拔毛，还兼任裁判。以前sp赚钱时，电信运营商就是sp大爷的大爷，一个处级把在it界牛叉叉的CEO叫过去臭骂一顿，那就跟公安大傻帽到夜总会里训斥妈咪一样随心所欲。他掌握你的钱包啊，你干的就是抢黑钱的活，你能有贫贱不能移的牌坊吗？
现在时代变了，苹果一个公司的利润就比得上电信巨无霸，“在2011年，中国三大运营商的利润总和为1465亿人民币，也仅为苹果同期利润2081亿元的七成”。你那定制战略只能跟苹果商量着来，指点手机厂商的时代只能应付那些金立夏新之流。慢慢，电信运营商开始变得不那么受人待见，自己数百亿数千亿建成了跑道，结果人家在上面跑，心烦了还不瞧你一眼，这多悲剧？电信运营商如不思变，以后就是管道化而已。
因此，中移动10几亿入股科大讯飞，如此手笔，如果牛市，早就几个一字涨停板了。从移动搞飞信、盘古搜索等等，都开花不结果来看，移动想在移动互联网时代拿到话语权，只能是利用自己庞大的现有通道和用户资源，进行整合利用，那么，语音则成了必选项。
中移动对科大的意义很大，战略上决定科大在同竞争对手竞争时的底气，战术上，对近几年的股价有重要影响，因为，中移动只要略微让点利，几亿对移动那就是毛毛雨，对科大就是国内众多研究员眼珠里的“超预期”。
工信部高管出身的奚国华去主政中移动，从此人公开演讲里看，他是明确中移动要抓住移动互联网的转型，他提的战略：智能管道、开放平台、特色业务和友好界面，这个里面语音既是现实，更是未来。
因此，相信，只要证监会定增方案一批，科大和中移动的合作就会公开化，移动的语音基地，语音门户战略就会浮出水面。移动离不开科大，科大要借助移动抬高战略入门壁垒。
五、讯飞输入法、语点的产品
我们看一个人要看他具体干了什么，尤其是干了那些你原来以为他做不到的事情。苏轼这个人，开始只知道词写的好，豪情到大江东去，柔情到小乔初嫁了，神闲到何妨吟啸且徐行，孤独则中秋谁与共孤光，后来才知道人家书法也牛逼，画画也绝情。这种人就没治了，只能膜拜，还能怎样？
科大搞语音的，莫名奇妙搞个输入法，厉害无比。搜狗赖以成名的不是搜索，而是输入法，现在pc上，输入法我只用搜狗，这东西一旦用户多了，战略战术价值都出来了，平台级公司必有杀手级应用，然后借此壁垒，外挡入侵者，内则一通百通。
讯飞输入法一出来，手机里其他的就成了浮云。这东西不怎么宣传，数千万用户已经积累了。所以，柳传志说科大的刘庆峰可贵不是在于搞科研，而是科研牛逼，还产业化。
搞的现在苹果还不让讯飞的语点上app，能让苹果忧心忡忡者，可能是地狱，也可能是无上的骄傲。苹果现在不让上，我认为以后一定会上。首先，就是讯飞中文语音做大，也不是英文等其他语音做大，对苹果的威胁极小；二是苹果的语音想以后在中国壮大，过不了政府关，你把中国人的声纹都搜集到美国去了，能行？
因此，从科大现在各个产业链上的布局，讯飞以后的用户绝对不是1亿2亿，而是4亿5亿，甚至更多用户。
我有种直觉，这种企业，李开复说科大讯飞语音技术值15亿美元，那个纽昂斯是70亿美元。谷歌苹果是几万亿人民币市值，百度腾讯是几千亿市值，我觉不需要看pe，就凭借能在各个产业链上占据首选话语权的地位，以后不上300亿到500亿市值，就不好意思给人打招呼。
唯有的就是，科大要自强，技术上要领跑外，尤其在运营上要绝尘而去，树立运营壁垒。在数年后，比如百度的语音起来了，但你已经有数亿用户的运营壁垒了。
科大讯飞语音云发布会开场视频
注：我不是股评顾问，不要看了我写的就觉得我在推荐你高位去买，切记，钱包是老婆孩子的基础遮风避雨伞，别乱来！还有就是，a股最大的不确定性是市场行政化，导致股市失去价值标准，股价变动如同女人的脸色，把握起来难度系数很大。
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