主持人：您作为一个财务专家，您有没有什么简单的方法跟大家分享一下如何避免踩雷？

岁寒：我自己是踩过很多地雷了，踩雷踩成了专家，我不介意跟人家讲我一些不光彩的经历。

如果要看哪些地方可能有地雷或是有陷阱，我想有几个方面吧：

第一就是看他有没有作假的动机，如果最大股东的持股比例很低，比如不到30%，上市公司大部分是别人的，那么它的动机会强一点。或者大股东有很多资产没有上市，那么可能它利用上市公司这个平台为它自己没上市的公司牟利；

第二就是看它造假的成本，我们发现农林渔牧业造假概率非常高，因为农林渔牧业有税收优惠，很多有增值税优惠，甚至不用交，所得税多数也是不用交的，那么它的造假成本就很低。另外出口占比较多的，由于出口有退税，可能退到17%，那它也是不用交增值税的，包括一些高科技的行业也有税收优惠。为什么会这样呢？我的理解，凡是有税收优惠的，有财政补贴的，一般来说这个是不挣钱的，税务局肯定是最精明的，越是挣钱的它越不会给你税收优惠，往往会征很高的税，比如烟、酒、赌场，卖白粉开妓院这不是交税的，是黑社会在搞。反过来，给你优惠的肯定是不挣钱的，如果一个上市公司享受了很多税收优惠和财政补贴，而它又有非常高的投资回报，那这就不符合逻辑；

第三，我觉得可以从现金流量这块来看，现金流有两种，一个是经营活动，如果你常年没有经营现金流入，连续好几年你有利润，有成长，但你没有钱，还要去借钱来花，我们换一个角度，如果你是老板，你会做这样的生意吗？当然这是一个比较低级的造假方式，现在一般会把经营的现金流做得比较好，然后做一个很大的资本支出，为什么这样做？因为资本支出相对会隐蔽一点，画个大饼迷惑你，让你很难去界定他的资本支出是不是真实的，这可能就要做一些行业的对比，看同行业有没有这个情况，或者是做一些调研；

另外，上市公司的经营业务如果很杂，老搞概念和热门东西也要小心。我们还可以从上市公司的高管是不是频繁跳槽，特别是CFO这样的角色，大股东有没有做减持动作来看，我们多从大股东的角度、上市公司的角度换位思考，那样，大部分“地雷”应该是可以发现的。

主持人：谢谢岁寒，信息量很大。我们知道岁寒老师因为质疑雨润一战成名，我想问，当时你这么旗帜鲜明的看空一个上市公司，有担心过自己的人身安全吗？这个事后来的发展是不是也超出了你的预期？

岁寒：雨润，首先我一直没有做空，雨润是因为我水平不行，研究不够买错了，买错以后，股票跌了我就去看，去分析它，慢慢我就发现这个公司是有问题的，这是一个巧合吧。当时应该是有很多资金在做空它，后来利用我的这个事件把它的股价打下来了，所以我也没有想过会有什么很大的人身安全风险，当然那时候的环境没有现在这么恶劣。（全场大笑）

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