备注：销售收入和利润扣除了基本没有利润的轮胎分装业务

上图的收入和利润都扣除了轮胎分装业务，该业务自去年第2季度开始，目前已经占到总收入的2成。从图表看，自去年第4季度起，（1292HK）相关联的长安系各车厂的销售量加权合计同比环比增长非常明显，但今年以来的一、二季度，（1292HK）的整车和零配件运输收入同比增长不到4%，这与业务相关的长安系各车厂的收入大幅增长完全不符。

公司并没有在财报上对这一异常现象进行任何解释，针对此问题我曾多次致电公司，答复都是长安汽车的整车销售与（1292HK）的主营收入无法直接相关对比，比如运价调整、车型结构、运输距离不同而使得运输收入不同之类的措辞。

我想，车型结构、运输距离、同业竞争等因素确实对（1292HK）的收入有一定影响，但不可能长安福特销售收入增长近1倍、长安汽车（000625SZ）收入增长41%而（1292HK）的整车及零配件收入只增长4%。

所以，这个问题的答案只有两种可能：一是（1292HK）的收入和利润有隐藏，最近两个季度的财务数据不真实；二是（1292HK）今年在长安汽车本部和长安福特的市场占有率下降了3成以上，即今年有竞争对手强势介入。

但公司的财报和电话沟通中并没有指出（1292HK）今年在长安系中的市场占有率大幅下降，我也有咨询过相关人士，都没有听说今年以来（1292HK）的市场份额被竞争对手抢占。

（1292HK）的中报有一个亮点，就是公司已经设立了全资子公司杭州长安民生物流公司，拟投资2.5亿元，用于配套长安福特的杭州新工厂。福特杭州厂预计将于2015年正式运营，年产能25万辆，约为目前长安福特年销售量的4成。从此信息来看，（1292HK）与长安福特的合作关系仍然密切，并没有强力的竞争对手抢夺走业务。

隐藏业绩有玄机

有知情人士透露，公司与长安福特三年一签的运价合同今年一直都没有谈妥，（1292HK）目前仍在采用去年的价格暂估收入，所以今年以来的收入和利润根本都不是确定的数据。

公司近几期的财报不断重复毛利率下滑是竞争受压导致，但我们看上边的图表，在把基本零利润的轮胎分装业务剥离后，（1292HK）的利润率其实从12年下半年起就已经回到了以前的高点，这正好和长安福特爆发的时间点吻合。

那为什么（1292HK）要做收入高而净利率极低的轮胎分装业务，并在近几期的财报上不断诉说竞争加剧行业艰难导致毛利率下滑呢？我认为可能的原因是：

1、杀入长安福特的零部件供应商体系，而以前只是零部件管理体系，这样黏性会更高；

2、拉低公司整体的利润率水平以求在2013年的价格谈判中谋取有利地位。

若此情况属实，那么（1292HK）真实的收入和利润将有很大的释放空间，对应目前的极低估值，值得关注。