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银行股的6种投资收益猜想
(2012-09-13 09:48:34)
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杂谈 |
我觉得中国的银行业，其盈利约等于M2*存贷比*息差，由于存贷比和息差基本被锁定，真正意义上的中间业务收入又很少，所以银行的利润增长基本就与M2一致，当然还有个前提，就是银行的管理正常，没有乱放贷。
过去20多年，我们的M2复合增长率达到20%，大部分银行近两年才达到20%的ROE，由于银行业有个资本充足率的硬指标，所以银行股就没法不融资。
如今银行股的PE已经跌到了5倍，我简单的做了个测算，按未来的M2增速和ROE做6种配比，假设银行的资产负债率维持93%（与按资本充足率概念推算出的负债率基本一致）不变，那么银行股的回报情况如下：
一、M2增10%，ROE10%：不需融资，也无分红；
二、M2增10%，ROE15%：不需融资，可维持39%的分红比率，分红收益率7.8%；
三、M2增15%，ROE20%：不需融资，可维持35%的分红比率，分红收益率7%；
四、M2增15%，ROE15%：不需融资，可维持13%的分红比率，分红收益率2.6%；
五、M2增20%，ROE20%：不需融资，可维持16.7%的分红比率，分红收益率3.3%；
六、M2增20%，ROE15%：每年需融11%，无分红。
所以：
如果达到二、三种状态，那么银行股在保持一定增长的前提下仍有不差的分红收益，很好；
如果是第四、五种状态，那么在保持15%-20%的持续增长的前提下，有3%左右的收息率，也还行；
如果是第一、六种状态，那得回避。
如今银行股的PE已经跌到了5倍，我简单的做了个测算，按未来的M2增速和ROE做6种配比，假设银行的资产负债率维持93%（与按资本充足率概念推算出的负债率基本一致）不变，那么银行股的回报情况如下：
一、M2增10%，ROE10%：不需融资，也无分红；
二、M2增10%，ROE15%：不需融资，可维持39%的分红比率，分红收益率7.8%；
三、M2增15%，ROE20%：不需融资，可维持35%的分红比率，分红收益率7%；
四、M2增15%，ROE15%：不需融资，可维持13%的分红比率，分红收益率2.6%；
五、M2增20%，ROE20%：不需融资，可维持16.7%的分红比率，分红收益率3.3%；
六、M2增20%，ROE15%：每年需融11%，无分红。
所以：
如果达到二、三种状态，那么银行股在保持一定增长的前提下仍有不差的分红收益，很好；
如果是第四、五种状态，那么在保持15%-20%的持续增长的前提下，有3%左右的收息率，也还行；
如果是第一、六种状态，那得回避。
大家认为哪种概率会比较大？
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