117宇阳控股，年报EPS0.1港币，收入增32%，毛利增20.1%，毛利率下降到22.2%，净利增12%（扣除去年0.097亿的亿通出售收益）。对应暴跌后目前0.87元的股价，3.45亿的市值，PE为8.7，PB0.69，周息3.45%，ROE7.93%。

它的损益表不是非常理想，现金流量表也一般，负债表中，贷款增加0.47亿，贷款利息去年就增加了，预计今年还会大幅上升。虽然管理层对未来整体偏乐观，也有朋友告诉我，安徽工厂扩产的前期开支比较大对2010年年报损益可能有一些影响，但我对这份年报是相当的不满意，这也说明当初我分析时太乐观了。

不过，我推荐买入时，117的股价是8毛多，并不是大跌前的1.3元，所以我相信大部分人应该有获利，并且我也申明自己的第一目标价是1.2元，事实上我本人在1.25元时获利出局了，获利80%，既然自己的目标在那么短的时间就达到，那我就没有必要冒博财报的风险。

但是，有一些人可能看了我的推荐帖子买入，获利没有出来，盘整了两个月，最后让近50%的浮盈得而复失。更有在年报公告日前买入博业绩而遭受重大损失的人，他们中有些人对我的推荐帖子意见比较大，更有在论坛里直接开骂的，我想既然117的报表与我的预测不符，并且是我推荐大家买的，那我当初就应该有被人批评的心理准备。所以我还是要对那些因为我的推荐而买入并最终亏损的人道歉，得意的时候我赚了喝采，失意时我被人批评，这合理。至于辱骂我的人，我不会生气的。

老实说，近段时间因为白天上班比较忙，而出的报表又是一天比一天多，每天晚上把全部公告看完都是12点多，最近几天我几乎都弄到凌晨一点多才睡，早上6点20要起床，真的是累得够呛。昨晚12点多看完报表时，我瞄了一下论坛，想起近期的一些事，我在床上躺了很久才入睡。

117出报表后，我只是简单的瞄了一眼，因为实在是没有时间认真查核比对。刚才我大致对比了一下损益表，发现了一些问题：

下半年它的收入同比上半年并没有显著减少，基本是持平的，那么造成净利润环比大幅减少以致低于我的预期的原因是什么呢？

一、毛利率下滑，由上半年的23.7%下降到20.5%，减少毛利额0.077亿元，毛利的下降我想应该可以理解成金融危机后的上半年，供求关系比下半年要紧张。但宇阳收入环比没有增长，成本转嫁能力不强，说明它的核心竞争力不够，没有护城河。不过，全年MLCC总收入同比09年增长了32%，达到或高于行业平均水平，这一点还是应该肯定的。

二、其它收入减少了0.052亿，主要是租金环比少收了180万元，不知道是否存在向大股东利益输送的问题；上半年材料销售收入有100万，下半年没有；上半年有政府补贴100万，下半年不但没有补贴，还补缴了80万，因为没有明细说明，具体原因不详。

三、融资成本环比上半年增加了0.025亿元，这一点在资产负债表里看得比较清楚，贷款增加了4000多万，这个现象很不好，因为今年银行还加息了，所以今年的财务费还会上升。有股友说大股东自己在安徽的动力电池，可能侵占了上市公司的现金，这个问题无法考证，不排除可能性，总之贷款的问题是利空的。

以上三项合计，共减少利润0.154亿元，对应损益表下半年税前利润比上半年减少的0.085亿元，还超出了0.069亿元。那么，损益表里还有哪些是正面的呢？

一、销售费用环比从上半年的0.074亿下降到了0.029亿，降幅61%，减少0.045亿元；
二、行政开支环比从上半年的0.1249亿下降到了0.0515亿，降幅59%，减少了0.0735亿元。
销管两项费用共减少了0.1185亿元，我想这个应该基本可以理解成公司的管理改善，是失望的年报中唯一的亮点。

整体来看，117的财报肯定是不如我当初的预期，年报中很多的数据是比较失望的，但仔细对照仍然还是有一些亮点，对照目前的估值水平，应该说股价还是比较合理的。至于未来的成长如何，还需进一步观察。