255龙记集团是做模架的，目前市场占有率亚洲第一。龙记一直是我们公司的供应商，但我直到上个月才去看它的财务指标，看了一眼就发现指标非常好，我迫不及待的看了它的年报，然后把过去几年的年报都瞄了一下。

    龙记的财务指标好在以下几点：PE12.6，PB1.45，ROE平均15%以上，主营收入除09年金融风暴影响外，收入和利润都成上升趋势，同时负债率逐年下降，现金流量非常好，DCF毛估可以番倍，分红稳定（09年风暴之下仍有4.7%）。

    让我真正喜欢的是，它的会计政策非常保守，账龄90天以上的全额计提坏账，固定资产采用加速折旧法，工业厂房和大型机器按5年折旧，从目前的资产负债表上看，4年后它的固定资产净值将趋近于0，再无折旧可提。而实际上，它的工业厂房是06年才全部完工的，它的CNC等机床，用10年都没有问题，这也就是说，目前龙记的利润被人为的压低了！

    龙记从06年起，公司人数达到最高峰10800人，09年已减少到7100人，但收入和利润却能保持上升的趋势，说明它的劳动效率一直在提升。虽然09年的收入减少了27%，但我认为这个是特殊原因，09年龙记的利润只减少了23%，同时存货减少了2亿（30%），而现金增加了3亿（50%），这说明在金融风暴下，龙记的管理卓有成效。

    龙记虽然是家族性企业，但它的管理层都是欧美及香港等正规大学毕业的，并且大都有二三十年行业经验，理论和实践的结合是龙记良好经营管理的保证。管理层薪资水平适当，09年业绩下滑，收入也同比下调了，最近授出的购股权价格是4.1元，比今天的收盘价4.5元略低。

    在看完财报后，我询问了我们公司的采购、生产、工程三位经理。工程的同事说，龙记做的模架在技术和品质方面确实要领先一些，龙记卖的材料是进口日本等地的，龙记卖出前只是加一些涂层，做一些简单的处理，然后打上龙记的品牌，但这个多少还是有一定的技术含量在内的。生产的同事说从去年下半年始，到今年中，模具行业的恢复情况很好，虽然下半年势头可能会放缓甚至停滞，但同比09年肯定会大幅上升。而采购的同事则说，对比明利钢材等同行，龙记的业务相对死板，缺乏灵活性，然后应收款的政策很严格，大概是制度性较强，所以在开发客户方面可能会有一些劣势。

    我打电话问了龙记一个业务部的经理，我开门见山的说明自己想买龙记的股票，并且是做长线。他没有正面去评价龙记的竞争对手，但从它的言语中，还是能感觉到他本人对自己的公司是比较认同的。因为我并不是以龙记的客户的身份去询问他，所以我认为他的回答是基本可信的。

    我也打了电话到龙记的投资者关系部，接电话的王秘书态度挺热情的，我把自己的问题发了个EMAIL给她，但她说目前是中报管制阶段，需在中报披露后，管理层才能回答我的问题。因为255的成交量一直很少，很冷门，而中报披露在即，我估计中报后它的PE能降到10以下，所以我只能在中报前先买入一些。下边是我同她的EMAIL记录：

----- Original Message -----
From: Christine Wong 王依芬
To: 
Sent: Thursday, August 05, 2010 12:13 PM
Subject: Re: 龙记集团

李先生

谢谢您的电邮, 我会转发以下问题给有关管理层回答.  但因本公司现之中期业绩可能会于这个月未公报, 现正踏入业绩公报期之管制阶段, 所以不便回答以下问题, 要待业绩公报后才可回答.

不便之处, 敬请见谅.

谢谢

龙记集团

王秘书

T: +852 2342 2248 内线:207
 
 
----- Original Message -----
From: 
To: Christine Wong 王依芬
Sent: Thursday, August 05, 2010 11:56 AM
Subject: Re: 龙记集团

Christine:
 
 
    谢谢你的接待！本人是公司的小股东，不过以前没有怎么注意到公司，近期查看公司的财务报表时，才发现龙记这些年发展得非常好，因为工作关系，本人也曾接触过公司的职员，印象很不错。所以这些天我回查了公司过去5年的一些财务报表和公告新闻，同时也调查了解了公司的一些生产经营情况，对公司过去的经营管理非常的满意。做为一个小股东，我很感谢公司管理层上市17年来的对股东做出的贡献，希望公司发展越来越好。这里我有几个小问题，想进一步了解：
 
一、公司09年受到金融风暴的影响，收入倒退了27%，但利润只减少了23%，这个成绩非常的不容易。同时，我看到公司的存货大幅减少了2亿多，工资等其它支出也压缩了不少，这使得公司的现金流和资产负债表进一步改善，报表数据惊艳！公司在05年时，总员工数目达到10800人，这些年员工人数一路减少，目前只有7100人了，但公司的收入和利润仍呈上升趋势，我想请问，公司大幅提高劳动者效率的主要原因是什么？是自动化机器增多、工艺优化还是工人作业效率提高或是其它因素导致？这方面公司未来的展望如何？
 
二、我看到公司在计提应收款坏账时，基本上账龄3个月以上的，都全额计提了坏账准备，这一方面说明公司应收款的管理做得非常好，另一方面说明公司的会计政策非常的保守。计提固定资产折旧时，大幅采用了加速折旧法，像工业厂房和生产机器设备是按5年期限折旧的，会计政策非常的保守。据我了解，像CNC加工中心，用10年都是没有问题的，加速折旧会让本期的利润减少，未来的利润上升，请问公司的保守政策是基于什么样的考虑？
 
三、我看到公司的网站上招聘ORACLE管理员，我想问问公司ORACLE推行多少年了？目前oracle的成本核算方法是什么？是标准成本法吗？oracle能否较准确的计算出每一个订单每一个产品的成本？公司有没有按责任中心进行核算考评？有没有设置利润中心或成本中心？公司认为ORACLE推行的效果如何？
 
四、我经常看到街道上有龙记的钢材专卖店，我想了解一下这些门店目前经营效果如何？大概的数量和推广的范围，以及未来的发展规划。
 
五、09年公司的经营受到金融风暴的影响不小，我想请问目前行业恢复情况如何？此次金融风暴对公司和公司的竞争对手影响如何？
 
另外还有一个小建议，我发现公司的网站上没有投资者关系模块，请问以后是否可以考虑加设？
 
以上问题，敬请答复，谢谢！
 
祝工作愉快!
 
 
李
2010.8.5