一、投资绩效评价及经验总结

2012年投资收益为14.39%，应该是不错的收益，我是如何取得这个收益的：一是2011年延续的投资组合中HYFD（25.74%）\HYSM（32.3%）\JKXJ（6.02%）实现了上涨；二是2012年重仓的股票都呈现出上涨，特别是B股组合（41.25%）和LDTG（36.15%）表现抢眼，两者盈利共计（12458+31529=43987），占当年盈利的73%;三是2012年新投资的其他蓝筹都实现了正的收益，比如HYSZ\YYHS\TZGZ\LDJC\HYYN\SLYG\HSGZ\XTXZ\。但老组合中的WSLH（-16.27%）\FGXW（-22.91%）\ATL（-15.98%）\和新投的BZPM（-21.3%）的亏损下跌则阻碍了投资组合的盈利幅度。总的来说，该年的表现有以下几点经验：

一是投资组合具有历史延续性，2011年的建仓失误，使2012年的主要任务变为：恢复亏损，严重阻碍了投资盈利的脚步。这使我深深明白一个道理：亏损对投资组合的负面影响是长期而深刻的，“一失足而成千古狠”的人生警句在投资上有深刻的反映，这使我深刻认识到：投资要有历史感、要有远见，投资组合的构建要有战略眼光，不要被一时的涨涨跌跌所迷惑，风物长宜放眼量。

二是同样的市场环境下，同类的个股由于质地的不同反映不同，个股的市场残酷变现所演化的路径及时间有很大不同。2012年末的蓝筹上涨，表现了蓝筹的潜力，但中小盘股变现差异较大HYFD（25.74%）\HYSM（32.3%）\JKXJ（6.02%）在2011年末价格的的基础上实现了回升，而WSLH（-16.27%）\FGXW（-22.91%）\则继续下跌。但就整个2012年来说，中小盘都在水火之中挣扎，特别是2012年12月5日中小盘指数创出新低。由于2011年对上述股票建仓仓位较重，在2012年的低点没有对他们进行大幅增仓，只进行小幅增仓。基于 14.11.18日的视角，这是一个战略失误，错过了2013年的上涨。原因有三：首先，资金限制，资金在2011年已投资大部分比例，2012年无法再大幅建仓，因此，安全边际下的动态（分时、分档、分批）建仓是正确的建仓策略；其次，当时对投资的理解很欠深度，缺乏正确的理论指导和战略部署；最后是对投资标的，缺乏深度理解，对其未来缺乏足够的自信，这反映出当时自己公司分析的水平不够。事后的中小盘表现也证明了：最困难的时候就是建仓的好时光，在安全边际之下出现深度价值时，中小盘的建仓先于蓝筹。

     三是优质的股票需要重仓，这会增加股票的安全盈利，LDTG（36.15%）优秀表现是这一认识的实践体现。优质的票、低价介入、较大的仓位是投资组合创造收益的基础。一句话总结：对于具有深度价值的优秀标的应该适度集中。

     四是股票的选择有点过于分散，且建仓有点凌乱，缺乏系统的理论指导，投资理论、选股理论和建仓理论。

     五是对于投资标的股票，在信心不足的前提下，当其实现30%的盈利之后，应该贯彻“安全第一” 的理念，应减持部分仓位，降低成本，以备更好地长期持有，其后有可能获取平衡收益。TZGZ就是一个很好的案例。

二、投资理念的进化

1.投资理念：投资理念处于朦胧或者形成雏形阶段，但并没有系统而深刻的理论指导，更谈不上自我的投资哲学。比较朦胧的认识包括：安全边际的意识、复利增长的意识、价值及评估初步认识、价值低估出现的机会、投资者素质中耐心的感受。

2.投资预期管理较好，能较好地控制投资风险，对介入价格能采取分档分批分时的做法，但对深度价值机会缺乏把握的魄力；

3.市场研判与动态调整缺乏系统而深刻的理解，对投资市场的均衡和回归缺乏深刻的认知和策略运用。

4.2012.学会借力，站在巨人的肩膀上CX

2012年最大的收获时，逐渐加强了对投资的思考和学习，并对一些价值投资名人有所跟踪，具体包括sosme、小小辛巴、一只花蛤、佐罗股飞扬、梁军儒、李剑、中国资本市场等，其中，soeme的投资实证系列文章对我我的影响最大，我2012年的投资也从CX他的投资标的开始。首先是LDTG,在2011年的实证总结中，他公布了他2011年建仓的股票标的及过程，并且当时市场上这些标的的价格比他建仓的价位还偏低，现在回想起来，我是幸运的，在我投资理念成熟的过程中，我得以得到s老师的无形帮助。

5.投资理念反思：关于投资标的的“适度集中或分散”

2012是自己不断完善投资理念的一次尝试，标的的选择明显带有“CX”的色彩，但是心态谨慎的“潜意识”非常明显，首先强调投资标的的分散和仓位控制，其次，采用“小额、多频”的建仓策略。这两点是投资的优点，但也从另一方面折射出自己对投资标的的研究不足(或缺乏自信)，进而应机械的仓位控制来回避风险。其实仓位控制是风险回避的表象，对投资标的“价格——价值”的背离和“风险——收益”匹配的深度研究才是重点，当出现深度投资价值时，应该果敢的把握投资机会。其实，事后来看，当时应在10-11元之间重仓增加HYFD的仓位，当时陷入“30%”的重仓界限，而忽略了建仓，使投资过于分散在其他标的。这也告诉我一个道理：深度研究投资标的是敢于重仓的基本前提，当深度投资价值出现时，应果敢大比例重仓（即均衡建仓的突变）。

     6.深入研究标的——高手交流共振——敢于低位（深度价值）增持——持有待涨。从投资标的的角度看投资，深入研究投资标的是建仓的前提，何为深入研究投资标的，第一，收集的信息要全面，可以通过行业网站、公司网站、投资论坛、招股说明书、公司财务报告和投资同行的在线交流等收集信息；第二要用多维的研究框架去甄别筛选信息，比如行业发展趋势、行业的竞争格局、企业的行业地位等去分；比如从公司经营历史看管理层的素质、公司的经营文化和商业模式；比如从企业的发展战略，看企业的成长空间、成长路径和成长保证；比如从财务报告的角度看企业拥有的资源、经营效率和财务安全；从估值的角度，比PE/PB/分红率/资源评估/PEG/现金折现等方法综合评估企业“价格—价值”的背离度；从心理学的角度看投资的市场看点或市场情绪。第三，要持续动态的跟踪，不断从多个角度质疑自己的投资，特别从反面的角度去思考质疑，进而对投资标的形成全面、立体、综合的认识；第四要和投资高手广泛交流，运用“开放、灵活、包容”的思维方式进行信息思考，进而形成相对理性和确定的投资决策。

     投资者一旦形成形成对投资标的的深度理解，当出现深度投资价值时（投资者的理性、经验、直觉、历史形成的“潜意思”会出现），投资者要敢于打破机械的仓位限制和均衡建仓的规则，形成突变，大比例的建仓（2013年的钱荒）。

     7.均衡和回归：投资的本质特征之一，动态再平衡操作，过于分散实际上会失去平衡操作的机会。

     基于历史的视角去审视2012年的投资组合，在2012年末蓝筹股出现一波上涨，而中小盘和创业板正处于深度调整时期，此时应该减持一部分蓝筹，增加中小板的仓位，完成播种，进而收获2013年的果实。但当时由于自己持有的蓝筹太过于分散，最大仓位又长期看好，故没有完成动态调整。从长周期的角度去审视，均衡回归是投资的基本规律之一。

8.减仓和动态调股总结——以LRR和LDTG为例

 投资者当发觉自己的投资标的研判失误时，要敢于建仓换入性价比较高的投资标的。2012年的换股操作，基于历史的视角去审视，是非常成功的。

9.通过比较这个案例突然发现，过于分散的结果其实远胜出盲目的重仓LRR，谨慎再一次打败盲目。