加载中…[转载]《每周可转债投资价值表》20120905
(2014-07-11 19:05:51)
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分类： 投资实践与理论提升 |
可转债基本信息一览表
原文地址：《每周可转债投资价值表》20120905作者：作者安道全
可转债投资价值简评【安道全工作室】：
- 新钢转债：
本来去年预期唐钢会做低净资产，没想到今年却让新钢用上了；本来今年预期唐钢会是可转债的主角，没想到主角装死，把小兄弟新钢推到了前台。不过显然这个小生比较嫩，还压不住台角。新钢急吼吼地做低净资产，又慌忙推出下调转股价议案，无非为了保回售。但是显然市场上新钢套利的人太多，规则都吃透了，话音未落新钢直奔4.10做落体动作，这表明新钢的“杯具之路”可能刚刚开始。新钢如果跌破能调整的最低转股价5.87元的70%=4.109怎么办？只能托股价或者无奈回售。想再做低净资产审计季报+再次下调转股价？先不说可行不可行，就算行怎么也要到10月多才能出季报吧？出完要发公告，然后过会，起码半个月，所以来不及了。回售？做出这么大动静不就是为了不回售吗？所以，短期内，特别是到10月下旬以前，新钢把股价托到4.10以上是最可能的，做套利，胜算很大。有没有极端情况出现？有，那就是新钢一头栽下3元，直线落体，新钢回天无力，捏着鼻子回售。这种可能，比较小，但不可不预算到。首先新钢肯定没有做好回售准备，否则不会下调转股价。其次把股价托在4.10元，比拿出27.6亿元要合算得多。最后，新钢可以用利好稳股价，更省钱。新钢最近也该发些利好了，压箱底的东西不能留在明年，否则今年要被提前过年了。
- 博汇转债：
博汇还有两年到期，今天到期年化收益率4%+了，我喜欢，但5%更好。博汇2012年9月23日进入回售，中间还可以拿一次利息，含税1.4元。博汇正股已经跌破净资产，向上操作空间目前看不大。当前博汇的主要任务还是保回售，所以下调转股价是必然的，为了下调大股东必须出清手里的转债以便有资格投票，所以近期博汇转债走势不好，但也是机会。博汇有重蹈唐钢、新钢覆辙的风险，但毕竟还有两年可以等反弹，而且101买入，既能吃1.4元利息还有可能103元套利（空间不会很大，下调转股价以后和新钢转债一样装死可能性较大），持有到期年化4%，已经属于安全品种。
- 河钢转债：
基本已经沦为纯债。看戏可以，上台就免了，不推荐。
- 双良转债：
不能交易，只能回售或转股。
- 歌华转债：
目前最便宜的可转债之三，这几天创了新低，但到期年化还没有突破4%，3.6%+。基本面一般，回售时间远，2015年，转股动力和意愿不足，长期拿首都市政府补贴，融资不难。当前站在大股东立场想想，既然没有回售，着什么急啊，等等市场反弹再做吧，所以进退自如。目前有些机构看好，建议长期投资者可以在当前价格建仓，到年化5%以后可大胆吸纳。
- 海运转债：
还在停牌。2013年7月8日回售，回售价103元，还有一年。公司转股意愿强，届时上103元概率极大。复牌后如补跌到98元价格建议建仓，95以下坚决买。海运PB高于中海，盘子小，回售近而股性强，同等价格海运强于中海。
- 国投转债和川投转债：
条款相似，2015年回售，国投盘子大，川投弹性好。电力现在已经成为稳定的股票，做箱体可能性大，突破较难。两者相比，川投更安全，起码103元回售，国投仅仅100+当期利息。电力的缺点是没有想象力，爆发力度不高。建议年化4-5%选川投。
- 石化转债：
大盘股，无回售，上涨不易，又创新低，目前到期年化收益率2.9%+。这样跌，转债2情何以堪？条件不好，市场为什么不买更便宜的1？条件好2倒是能发出去，1肯定就扛不住了。中石化自己造了这样一个怪胎，现在自己纠结去吧！但是从资本的逐利性考虑，中石化还是要发2的。届时1就风险莫测了。既然莫测，不如不测；既然不测，当然旁观。
- 中海转债：
目前最便宜的可转债，没有之一。今天继续力争第一，跌到91元，年化收益率3.7%，一举超过深机转债和歌华转债，但还是不如到期时间更近的博汇。便宜自有便宜的道理：1，回售时间久，2015年，没保护；2，业绩差，PB居然0.62；3，2012中期净资产6.72元，没怎么做低，就可见中海没有近期转股的打算；4，盘子大，行业周期反转无迹象。以中海目前4元多的现价，要想转股起码要涨到8.7元以上，等于翻翻，很难不说，实在没有必要，等着行业景气周期自然恢复好了。安全起见，建议不到90元不买，或者到期年化收益率到5%介入较好。
- 中行和工行转债：
9月是银行的灾难季节，欧债的腥风血雨又将拉开新的一幕，银行的业绩高速增长曲线也可能到了珠穆朗玛峰，接下来不是暴利的高原，而是坏账和降息差的双杀。银行不是不好，而是只有大家觉得好才是真好，只有汇金相看两不厌，有什么用？何况汇金对中行的增持已经接近极限，再买干脆退市公有化好了；工行好点，也不过五十步笑百步。工行如果保持目前的分红，每年5%，5年就能把转股价调下25%，所以到期做到转股应该不难，但空间不会太大，时间不会太短。天涯何处无芳草，何必吊死在工行？工行不是不好，是太严肃无趣了。101的工行转债年化到期收益率已经超过1.8%，安全是安全，但可能的悲剧是：4年后工行到期转股了，130元或者140元，年化8%左右，和纯债无异；这还是好的，如果到期时110元，恐怕你也得忍痛转股，因为到期赎回价是105元！两者都没有回售保护，现在的价值更在于流动性和质押率，建议观望以等待更好的价格。我们对银行继续持谨慎的态度，建议不逢暴跌不做操作，不到5%甚至更好的收益率，等等又何妨？当然，质押者除外：）
附：民生银行可转债令人期待，可能会拉低两行价格。还有同类的平安保险可转债面市的话，两行的可质押价值可能降低。另外保险和银行的再融资甚至欧债都是悬在银行头上的几把利剑。
- 国电转债：
上下两难，箱体震荡。现价111元，无回售压力，没有题材，今年特别能借债，向下向上空间都有，不好判断。回避。
- 恒丰转债：
股性活跃，向上向下的空间都很大，违背保险原则，不推荐。恒丰这个价位在这个大盘点位，考虑的应该是风险而不是收益了，如进入105回售保护价可以考虑。
- 美丰转债：
化肥兄很坚挺。股价和可转债价格都是上涨的。其PB1.47，不高了，莫非也有危机感蠢蠢欲动了？不过阁下价格偏高，年化到期收益率还是负的，2013年6月进入回售，无回售压力，既然不保底，暂时不推荐，但现在值得加入关注等候区了。
- 中鼎转债：
建议关注，适当建仓。中鼎进入回售期，回售价103元，无回售压力但也不保险。中鼎放出利好拉抬正股，做得比较成功；但市场如加速下滑，中鼎可能还是会下调转股价。转债价格现在已经较安全，持有到期年化收益1+%，可以开始建仓；如再跌推荐加大建仓力度，越低越买。
- 燕京转债：
跌得不少了。存量不多，很容易造成停止交易，目前价格接近回售价，有僵尸债的嫌疑，围观，生人勿近。
- 巨轮转债2：
巨轮转股的意愿和前景都不错，现在需要的就是一个市场机会。只要市场有个稍微像样的反弹，中鼎和巨轮都有可能实行转股。现在转债随市场下调，建议关注，等待有保底后买入。我们爱其景远，恨其价高，等待中。
- 深机转债：
深机终于2了，最便宜的可转债之二，弯道超车越过了歌华。其业绩稳定无想象力，到期年化收益率3.6%，2015年回售，拖和等仍然是其上策。深圳机场缺钱，又容易借到钱，本身又是高负债行业，所以违约可能和还债压力都不大。其想象力在于深港一体化，一体化前，高铁、广州机场、香港机场都是竞争者。建议：目前可以适当少量开始建仓，不宜重仓，最好年化收益达到5%+再大胆进。附：深机已经跌破净资产，而且机场的净资产还很难大幅上扬或下调，注意规避风险。
- 重工转债：
中国重工下调转股价，转股意愿表达强烈，但2012年12月4日才进入转股期，现在下调，有点让人丈二金刚。中国重工业绩很不好，中报下跌26.8%，短期也不会有好转的迹象，难道近期（应该也是在12月）正在憋着强大利好？目前其PB1.7左右，行业低迷，确实有急迫的理由。重工利润主要来自船舶业，强周期行业，目前哀鸿遍野。十八大可能提供一个机会让重工重新炒作自己的海洋工程和军工概念。安全起见，建议到期收益率为正时可以建仓，目前价格到期年化0.6%，已经符合，建议慢慢建仓。
本周建议：
- 本周看成交量依然低迷，不乐观，可能还会有低点出现，建议不要轻易抢反弹，也不要一次建仓完毕；
- 可转债值得关注的是：104元的中鼎；101的博汇；103元的中国重工。
- 大多可转债理想的建仓价位，还是推荐年化到期收益率5%为好。
- 愿意长期持有，不惧浮亏，喜欢当下就买，买了持有的“面值-高价折扣法”长线投资者，一定要建仓，推荐：101元的博汇、104元的中鼎、105元的重工，以及年化5%的歌华和深机转债。
- 银华金利和鑫利折算后，信诚500A和银华稳进成为市场关注点，但目前价值已经非无风险套利，不能和0.88X推荐持有金利相提并论。
——【可转债即时数据表】——
注：数据基于尾盘数据，仅供研究参考。
| 名称 | 价格 | 正股价 | 净资产 | 转股价 | 溢价率(%) | 回售触发 | 剩余年 | 到期年化% | 回售时间 | 回售价格 | 到期时间 | 到期赎回价格 |
| 中海 | 91.46 | 4.16 | 6.71 | 8.6 | 89.08 | 6.02 | 4.9 | 3.75 | 2015/8/1 | 100+利息 | 2017/8/1 | 105 |
| 深机 | 94.35 | 3.78 | 4.16 | 5.6 | 39.78 | 3.92 | 4.86 | 3.59 | 2015/7/14 | 103 | 2017/7/14 | 107 |
| 歌华 | 94.43 | 6.69 | 5.03 | 14.89 | 110.17 | 10.42 | 4.22 | 3.69 | 2015/11/25 | 103 | 2016/11/25 | 104 |
| 双良 | 96.32 | 6.11 | 2.49 | 13.48 | 112.5 | 9.44 | 2.66 | 3.04 | 2010/11/4 | 103 | 2015/5/4 | 101.7 |
| 中行 | 96.83 | 2.7 | 2.71 | 3.44 | 23.37 | 0 | 3.74 | 3.59 | 不可回售 | 不可回售 | 2016/6/2 | 106 |
| 石化 | 98.28 | 6.05 | 5.56 | 7.08 | 15.01 | 0 | 4.47 | 2.97 | 不可回售 | 不可回售 | 2017/2/23 | 107 |
| 海运 | 99 | 3.14 | 2.27 | 4.51 | 42.19 | 3.16 | 3.34 | 2.19 | 2013/7/8 | 103 | 2016/1/7 | 103 |
| 川投 | 100.44 | 6.84 | 4.13 | 9.15 | 34.36 | 6.41 | 4.54 | 2.91 | 2015/3/21 | 103 | 2017/3/21 | 108+利息 |
| 工行 | 101.02 | 3.7 | 2.91 | 3.77 | 2.93 | 0 | 3.99 | 1.81 | 不可回售 | 不可回售 | 2016/8/31 | 105 |
| 博汇 | 101.49 | 4.63 | 6.16 | 10.29 | 125.56 | 7.2 | 2.05 | 4.14 | 2012/9/23 | 103 | 2014/9/23 | 107 |
| 新钢 | 102.75 | 4.16 | 5.87 | 6.47 | 59.81 | 4.53 | 0.96 | 4.31 | 2011/8/20 | 104 | 2013/8/20 | 107 |
| 燕京 | 102.8 | 5.67 | 3.8 | 7.58 | 37.43 | 5.31 | 3.11 | 0.42 | 2011/4/15 | 102 | 2015/10/14 | 102 |
| 重工 | 104.48 | 4.67 | 2.79 | 4.93 | 10.3 | 3.94 | 5.75 | 0.6 | 2016/6/4 | 100+利息 | 2018/6/4 | 104+利息 |
| 中鼎 | 105 | 9 | 2.67 | 12.66 | 47.7 | 8.86 | 3.43 | 1.45 | 2011/8/11 | 103 | 2016/2/11 | 106 |
| 国投 | 107.03 | 4.37 | 3.26 | 4.74 | 16.09 | 3.32 | 4.39 | 1.12 | 2015/1/25 | 100+利息 | 2017/1/25 | 108+利息 |
| 唐钢 | 110.55 | 2.34 | 4.03 | 7.57 | 257.63 | 5.3 | 0.27 | 4.8 | 2008/6/14 | 100+利息 | 2012/12/13 | 112 |
| 美丰 | 111.15 | 6.29 | 4.26 | 7.06 | 24.76 | 4.94 | 2.74 | -1.17 | 2013/6/2 | 103 | 2015/6/2 | 105 |
| 国电 | 111.38 | 2.53 | 1.74 | 2.57 | 13.14 | 1.8 | 4.95 | 0.75 | 2012/8/19 | 100+利息 | 2017/8/19 | 110 |
| 巨轮2 | 114 | 5.52 | 3.13 | 5.47 | 12.97 | 3.83 | 3.87 | -1.22 | 2014/7/18 | 103 | 2016/7/18 | 105 |
| 恒丰 | 118 | 6.8 | 5.74 | 6.88 | 19.39 | 4.82 | 4.55 | -2.48 | 2013/4/23 | 105 | 2017/3/23 | 105 |
（如表格太宽，建议黏贴到EXCEL中，便于阅读和排序。）
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