一、基本信息

书籍阅读：不落俗套的成功——最好的个人投资方法

作者：最好的个人投资方法

出版：中国青年出版社

时间：2009年4月第一版

二、核心思想

  （一）资产配置：资产配置对投资收益至关重要

   如果您是一株红杉树、或者一只海龟，那么长期持有单项资产类别应该是好主意。譬如，从1970年持有黄金到今天，应该有50倍收益，从1970年持有美国S&P 500指数基金到今天，也会15倍以上的收益。但是，个人投资者通常不会给自己设定长达20年或30年的投资周期，并在资产价格剧烈波动后仍能长期持有资产。
    对货币史稍有研究的人们都应该对黄金在20世纪最后二十年的漫漫熊途记忆犹新；或者，不少投资者应该能够记得本世纪初互联网泡沫之后的股市深达40%以上的调整，更能切实体会到2008年全球金融海啸时股市深达75%以上的跌幅。要知道，承担75%跌幅之后，需要获得300%的收益才可以刚好回本——这等同于他必须在此后连续15年里每年创造10%的复合收益。要自驾游去领略珠穆朗玛的高度，必须能承受得起沿途的颠簸和高原反应。可惜，不少投资者在遭受颠簸后，黯然神伤地离开资产市场。
    理论和事实再次证明，资产配置对投资收益至关重要，将低相关或负相关的资产加入投资组合里，不仅是对财富的有效保护，也是降低组合波动的心灵鸡汤。在这里，我忍不住要推荐几本关于资产配置的经典着作：两本入门书籍（David Darst的经典之作《精通资产配置》以及基金经理Mebane Faber的新作《常青藤投资组合》），投资大师David Swensen的两本专着（《机构投资者创新之路》和《不落俗套的成功——最好的个人投资方法》）。读完上述着作后，您应该能够清楚地了解到，在投资组合里应该包含股票、债券、房地产和大宗商品等传统资产类别，也应包括私募股权、对冲基金、艺术品等另类资产类别。对资产类别的风险收益特征进行深入研究，总结其历史规律、展望其未来走势，按一定权重配比构建投资组合，并且动态再平衡。最后您会发现，为了财富的保值增值，做完这些艰苦卓绝的工作是值得的。在完成战略性的资产配置之后，如果您还有更多的精力，可以尝试做一些战术性的资产配置以增强您的投资收益，这里就涉及到您是否要对某项资产类别进行主动管理（市场择时或个别证券选择）。正如投资大师David Swensen在《机构投资者创新之路》中写道的：
    资产定价效率与主动管理的恰当程度之间存在着反向关系。被动管理策略适合于高度效率的市场（比如美国国债），在这些领域里，市场平均回报水平驱动着投资结果，而主动管理对于增加回报率几乎没有贡献。主动管理策略则适合于低效率的市场（比如私募股权），在这些领域里，市场平均回报水平对最终投资结果贡献甚微，主动管理才是回报的根本来源。
　　或许在不同的国家和不同的发展阶段，各类资产市场的效率程度不尽相同，David Swensen认为的高度效率市场在我国就未必完全对应。就我国A股市场而言，随着价值投资理念的深入人心以及机构投资者的跨越式成长，A股市场的定价效率不断提高，一个方便投资者进行资产配置的指数基金市场正在迅速成长，经过近10年的发展，基本覆盖了A股和部分境外股票市场，资产规模已达3500亿人民币。在接下来的几年里，指数基金将会陆续覆盖债券、大宗商品和房地产等资产类别，资产规模将会达到万亿级别。所以，当您要配置股票、债券、大宗商品等高效率市场的资产类别时，低成本、结构透明、代表某类资产平均收益的指数基金将是您的第一选择；当您要配置私募股权、对冲基金、艺术品等另类资产时，具有伯乐般的识人之术则是您投资取胜的关键。

   （二）再平衡

    斯文森总结说“投资者们通常并不能遵循最基本的投资准则。他们不会集中精力解决首要问题——制定长期的资产配置目标，反而会将注意力过多地转移到证券选择和择时交易这些次要问题……结果令他们大失所望。”

　　简单地说，斯文森将这些新的基本准则归纳为以下三个方面——重视持有股票、证券投资组合多元化的成效性和对税赋的敏感性。他认为，将资产配置到股票之类的投资工具上突出了投资组合的特色，因为预期能带来更高收益的高风险头寸最终创造了更多的财富。将钱投入到一系列表现不相同的资产类别能改进投资组合的特性，因为多元化的投资组合可以降低风险，并最终带来更稳定的收益。关注各类资产类别在税负上的特征以及投资组合策略的税收后果，可以提高投资组合的成效，因为得到改善的税后收益可以带来更多的资产。上述准则看上去是一个宽泛的理论框架，但在投资实践中，它的实现可能受到资金实力、投资知识准备、人性弱点等等因素的制约而难以达成你的投资目标。因此，斯文森的准则本质上是关于基金投资的基本准则，把它翻译过来应该是下面三个方面——重视股票型基金、具有组合多元化配置的基金以及能够在税赋、佣金、管理费等等方面节约投资成本的基金。