杨天南

迄今为止，没有什么投资智慧没有被写在书本上，对此我先以惭愧的心情抱个歉，先提醒一下，“阅书万卷、学富五车”的人就没有必要接着读了，省下了时间，也省下读完了再抱怨。

1．投资是件有风险的事情，无论我们做怎样的努力，都仅仅是增大胜算的概率，却无法消除风险。
   2.这里所言的风险简言之，就是投资市值在一定时期低于本金，甚至存在永久性灭失的可能性。

3.我认为投资的真正意义在于，支持优秀的企业为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。
   4.投资或许很简单，但投资成功却很难。投资成功是如此之难，放眼望去，好像没有什么行业有八千万的参与者，没有人没有精彩的股票故事、没有人打算进来亏钱、没有人承认比别人笨，但最终没有多少人解决问题。
   5.我们投资的终极目标是解决问题，即达至财务自由。我们希望能以自己能力使得每一个同行者都达到这一境界，但这需要天时、地利、人和多方面因素，有些事情由不得自己。
   6.在经历同样时间、同样回报率的情况下，较大资金更能接近投资的目标，较小的资金需要更久的时间。更久之后，我无法确定是否还在。
   7.这里所言的投资指资本二级市场，即通常所言的股市。对于农业投资、黄金白银投资、期货、外汇、能源、邮票、钻石、翡翠、艺术品等等，我们不具备经验优势，我多年的经验集中于二级市场，不做PE、VC，因为不擅长。
   8.我们过去的投资业绩不能作为未来投资表现的保证。这是真的。
   9.我们唯一可以承诺的是，一如既往的勤奋工作，运用已有的知识、经验，并不断学习新知识，秉承一贯的道德良知，继续前行。你见不见我的面、听不听见我的声，这些都没有不同。
   10.计划的目标是，经过周期性市场阶段后，能战胜大盘以及取得绝对盈利。过去的很多年我们的确做到了，但不保证该目标一定能实现。请各位一定要看清“经过周期”的前缀。
   11，我们对于“炒”股票毫无兴趣。我们的逻辑是：“炒”股票就是投机，投机就是赌博，人们从未见过靠赌博而上了福布斯的人。
   12，视股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。
   13，我们希望通过所投资企业的成长分享伟大企业的成长。但这需要时间，甚至这希望有落空的可能。
   14，价值与价格是如此密不可分。投资者关注价值多些，投机者关注价格多些。

15，价格是得到价值和实现价值的出入口。

16，我自认为是个投资者，不是一个“炒”股者。目前之中国，“价值投资者”是个褒义词，而投机者、“炒”股者是偏负面的词。谢谢喜欢我的人们予以我“价值投资者”的称呼，但是我本人对于外在标签并无太多在意。尽管我对于巴菲特的景仰之情、感激之心时时禁不住地溢于言表，但我自己从来没有说“我是一个价值投资者”。我所读到的文字中，也没有见到巴菲特说自己是个价值投资者，倒是见到他说“投资之前根本没有必要加上价值”。我今天不以“价值投资者”自居，也省却了那些莫名其妙喜欢“证伪”的无聊者的麻烦。
   17，投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的，而是否正确事先也通常不能完全确定。
   18，我主导的投资风格为守正出奇型，之前也称为价值成长型、收入成长型，意思一脉相承。大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长，如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足，皆为 “出奇”可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系，均有利弊共存，没有完美的世界。
   19，投资对象的选择，我们希望“好企业好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少：一、盈利；二、可持续性盈利；三、可增长的持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质。受骗和看走眼是常有的事。
   20，我们对于行业没有特定的拘泥。相对于各种热门的概念而言，我们更关注企业基本面的运营。我们通常不喜欢为别人的愚蠢热情付出过于高昂的代价，尽管这样有时会被他人讥为愚蠢。
   21，为了避免被愚蠢以及误导他人，我们通常避免谈论个股，所以人们看到我们的论断之一有“理念重于个股”这一条目。
   22，过去多年的经验表明，过多的谈论个股、股市的短期表现、股评、推荐等等行为，对于投资目标的达成毫无益处，甚至背道而驰。
   23，在实际的操作中，我们通常采用持仓为主、集中投资的方式，根据市场变化不断选择性能价格比较优的对象。这种方式在具有优点的同时，面临两大风险。
   24，持仓通常表现为重仓或满仓，这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。在福布斯财富排行榜上通常只有一类人—— 优秀企业的持有者。观察这个财务上最为成功的阶层，会发现成功的企业家在面临经济困境时通常会选择坚守，他们很少有“在经济不好的时候先止损，等好了再说”之类的态度。
  25，成功的企业家大部分还有一个特点就是使用负债，即财务杠杆。故此我们在合适情况下，或许会采用财务杠杆，但毫无疑问，杠杆会增大投资风险。
  26，集中投资是达成投资目标的重要手段，否则仅以百分之一的资本即便抓住了上涨十倍的股票，也是于事无补。了解对象的集中投资较之不明就里的分散投资，实际上更具安全性。
  27，集中投资的风险在于投资对象货不对板，控制这一风险的手段是勤奋工作，别无他法。
  28，持仓为主的风险在于遭遇系统性风险，例如在1998年的亚洲金融风暴、2008年全球金融危机都造成严重的负面影响。对应这种系统性风险的手段是合适的人和合适的资金，而不是所谓的“止损”。
  29，在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓止损概念，因为无法认同为何10元物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉。三个卖出的理由。
  30，卖出股票的三个原因：目标公司本身运营恶化、价格高估、有更好的选择。如此表述首次出现在我的文章中是1997年，多年以来没有改变。
  31，我们对于内幕消息、机构动向等毫无兴趣。
  32，我们对于宏观经济也不太关心，因为我们认为在经济大环境好的时候也有经营差劲的企业，在经济形势恶劣是也有沙漠之花在盛开。
  33，我们几乎从不做上市公司实地调研，以后也不打算刻意做，原因开始是因为没什么钱，后来是发现没什么用。我的意思是这种方法对于我们没什么作用，至于为何基金公司喜欢花巨资调研，应该问他们。
  34，我们对于所谓主流机构的看法毫无兴趣。前不久，被业内外人士问及“对于某个市场问题主流机构怎么看？” 我的答复是：“很多年以来，绝大多数所谓主流机构从未跑赢大势，我对他们的看法没兴趣知道。”
  35，从过去的经验看，我应该属于马拉松型的选手，我们对于是否能在各种排行榜上出现毫无把握，我们也不打算成为风云人物，风一阵、云一阵，然后消散为青烟。我们希望追求长久的存在。这点要求好像也不低。
   36，这个行业我已经存在二十年，我并不能保证二十年后仍然存在，虽然这是我的追求之一。
   37，在付出青春和资本的代价后，我们最终总结了十六字的工作原则以提高胜算的概率：“理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契。”
   38，通常而言的投资知识、经验等等仅仅占到投资成功因素的三分之一，很多投资之外的因素，例如坚韧、毅力、资金的性质、投资规划、沟通的能力等等，这些看似与投资无关的因素，却可能决定最终的投资命运。

39，我主要的工作方法就是阅读，感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以进行横向与纵向比较，以去芜存菁、去伪存真，林肯曾言：“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人”。我认同。
   40，投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程。这个过程的重复再重复，很多时候我们需要在无聊、寂寞中，坚持不懈地前行。
   41，我不喜欢在日常讨论太多投资本身的细节，因为多年的经验证明这基本上是浪费时间，并对于目标的达成南辕北辙。
  42，我们不怕遇到不懂投资的人，我们最怕遇到半懂不懂却总是有主意的人。
  43，我对于股市某日的涨跌并不在意，也没有能力预测。对于热衷于打听“为何今天涨或跌”之类的问题，我在这里事先给予答复：“我不知道”。
  44，当今的股市，已经不缺股评家、预测家、股神等等，我们没有兴趣凑热闹，而且我们真的不知道。对于他们是怎么知道的，我们也不知道。
  45，由于我在国外的经历，我们目前的管理的投资涉及中国、香港、美国、加拿大市场，但投资对象均以中国业务公司为主。
   46，人们见到的投资往绩，并非单纯的A股投资表现，而是各个市场综合年度表现。
我们在2010年度标准收益率为25%，实际构成为国内投资部分略亏，国际部分盈利，两相综合后业绩回报率为25%。
  47，对于一个家庭的投资安排，我们通常会根据情况安排为国际和国内不同市场，并每年度根据市场情况进行比重调整。
  48，一直以来基本上只管理个人与家庭财富，因为一个家庭总有一部分是具有长久目标的资金，这一点符合我们所要求的“资金合适”。
  49，由于能力、精力有限，我们多年以来仅仅局限在亲朋好友的范围内，因为我认为达到理念认同等要求，三年时间算是快的。
  50，在做大还是做好之间，我选择后者。
  51，我们无力也不打算改变他人，但可选择做自己。
  52，对于社会上股评家、经济学家的观点，我们会兼容并包考量他们提及的事实根据，但基本上不会跟从他们的观点，因为基本而言他们都不是投资上的成功者。
  53，我们对于追求成功的经验总结之一是：向成功的人学习成功的经验，向失败的人汲取失败的教训；可以向成功的人问询如何避免失败，不应该向失败的人问如何成功。
  54，总结过去，我们最大的擅长在于避免做自己不擅长的事情。
  55，有人问及参与的门槛，除了信托的要求之外，至少有一条，就是阅读我所有的文字，然后写一篇文字，让我知道你是个合格的投资人，感动我就像我的文字感动你一样。
  56，你们的投资成果是以承担风险作为代价的，有收获固然应该分享，有损失也需要担当，我的成功或失败也是你们做出的选择。