关于“评估投资回报”的问题让我联想到卡拉曼的名著《安全边际》，这其实已经不是一个相对简单的投资心态问题而是关于价值投资的哲学问题。卡拉曼认为价值投资哲学有三个要素：

    1、价值投资是从下往上的策略，使用这种方法可以分辨出特定的被低估的投资机会；

    2、价值投资追求绝对表现而不是相对表现；

    3、价值投资是一种风险规避方法，对会出现哪些错误（风险）和哪些会进展顺利（回报）给予同等关注。

    我很同意卡拉曼的观点：价值投资者追求的是绝对回报，他们只关心是否实现了自己的投资目标，而不是自己的投资回报与整个市场或者其他投资者相比有怎样的表现。

   “我心飞翔”君的“直言”对我而言价值非凡，上面的分析既实在又警醒：08年的-8.03%何以会坦然呢？仅仅因为大幅战胜市场就漠视资本的真实损失吗？

    我认为以相对表现为投资回报的评估标准具有很多缺陷：

   （1)价值投资是从下往上的策略，相对回报让投资者难以脱离市场的喧嚣；

   （2）以相对表现为中心的投资者也许会在潜意识中回避那些能在长期内带来诱人的绝对回报但短期内可能表现不佳的机会；

   （3）以相对表现为中心的投资者会选择在任何时候（包括在高风险区域的时候）选择满仓或重仓投资，因为持有现金可能会让他们的表现落后于正在上升的市场；

   （4）卡拉曼曾坦言自己从不为回报设定具体目标，他首先关注的是风险，而以相对表现为中心的投资者显然已将市场标准设定为回报目标基准，关注的首要问题是回报而非风险，这会在一定程度上扭曲“风险-回报”的配置关系。

   如何评估投资回报不仅在很大程度上影响投资心态更会影响投资策略!