夏晓辉简介：上海六禾投资有限公司董事、总经理。获复旦大学经济学博士和上海交通大学工学学士学位，12年投资经验，目前负责六禾公司的整体运行、投资策略的决定。此前，历任南方证券研究所研究员、天同证券资产管理部副总经理、融昌资产管理有限公司副总经理。
   “我们喜欢有变化的公司，不喜欢中规中矩的公司。”上海六禾投资有限公司总经理夏晓辉日前接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
　　为了抓住这一“变化”，夏晓辉要求公司研究员和所研究企业的管理者要保持“亲密关系”，以便“抓住”企业正在发生的变化。
　　夏晓辉目前管理数只阳光私募基金。其中，截至2011年3月25日，成立于2009年2月的中原理财——六禾光辉岁月1期取得95.61%的收益；成立于2008年3月的交银国信——六禾财富银盏一期取得38.77%的收益。
　  2011：仍只是结构性机会
　　《财商》：你怎么看2011年的投资机会？
　　夏晓辉：整个“十二五”期间，GDP增速会下降，劳动力成本会上升。在这两个剪刀差的作用下，企业盈利的增长将面临很大压力。而股市无非是体现企业盈利的增长，从这个角度讲，不可能有大行情。
　　从货币的角度来讲，由于农产品价格和劳动力价格都在上升通道中，所以通胀压力很大，货币的发行也会受制于通胀。
　　总的来说，市场系统性机会不大。但由于我们处于转型期，结构性机会很大，其间会出现一批高成长的中小市值股票。
　　《财商》：哪些行业是你看好的？
　　夏晓辉：六禾的策略从2009年下半年开始全面转向经济转型，具体说就是围绕“十二五”规划的重点方向，一个是以消费为核心，一个是产业的升级和竞争力。
　　按照这个方向，我们公司内分成4个小组，也就是所讲的1+3，1是消费，3则包括医药医疗、军工科技、资源能源。我们几年内都会按这个1+3的方向投资。
　　 对六禾来讲，方向就是转型，方式就是精选个股，精选出确实有特色的公司，相对长期地持有。
　　《财商》：消费行业的机会在哪里？
　　夏晓辉：现在很多消费类个股的价格已经跌下来了，有相当多企业价格是相当合适的，我们也选了很多标的。整个消费我们都在看，今年在纺织服装、农产品、食品饮料这些方面关注多一些。因为这个市场足够大，企业又足够小，可以从中挑选一些确实有特质，未来成长空间比较大的公司。
　　消费品一般有两个重要的点，一个是品牌，一个是渠道。很多企业都有一个积累的过程，积累到一定程度，品牌影响力出来后，就会进入快速增长的过程。
　《财商》：有人认为银行股目前仍旧便宜，是入场的好机会，你怎么看？
　　夏晓辉：从估值的角度来说确实比较便宜，但要分开看，我们倾向于投资中小银行，而不是大银行。其实投资无非是价格和成长性的比较，我觉得小银行未来还是会维持一个相对高的增长。而大银行的增长空间相对有限。
　　《财商》：你们的持股时间一般有多长？
　　夏晓辉：过去我们持股往往是6到9个月，现在也许会更长，所以在持股之前，我们会花很长的时间去研究和跟踪，等到价格觉得合适才进入。
　　《财商》：能介绍一下你们的风险控制吗？
　　夏晓辉：一方面，从研究开始，到投资决策，到整个交易，我们强调的是全过程风控。另一方面，我们也设置了个股监控，实行“浮盈保负”，综合来控制风险。
　　从我们内部来说，所有产品风控要求最大跌幅在10%；而“浮盈保负”就是说，在产品取得一定浮盈之前，仓位是控制的，这样不至于亏损得厉害。
　　 寻找有变化的公司
　　《财商》：六禾选择公司遵循什么样的标准？
　　夏晓辉：六禾的理念是“变化与特质性，重塑公司价值”，最核心的是“变化”和“特质性”。
　　变化是我们投资的第一驱动力，我们不大喜欢中规中矩的公司，而喜欢那些存在一些变化，有预期的公司。特质性就是指企业的团队、核心技术、稀缺资源等，这些方面构成公司的底蕴和价值，是决定我们是否投资，以及投资多少的重要因素。
　　还有一个前提条件是安全性和确定性，就是我们买这个股票的价格是否安全，未来的变化是否确定。
　　《财商》：怎么理解这个“变化”？
　　夏晓辉：比如说我们原来投过福田汽车，当时这个企业的销售额大概是两百亿元人民币，但市值只有十几亿元。那时它的盈利能力比较差，从PE（市盈率）来讲可能比较高，但总市值很小。
　　那这个变化是什么呢？就是这个企业有个很好的团队，比如说它进入轻卡、重卡市场都做得非常好，几年就做到前三名，证明这个团队很优秀。他们的产业在达到一定规模前盈利能力很差，但到达临界点之后，就是利润释放的一个过程。这样，十几个亿的市值对这样的企业来说是严重低估了。
　　事实证明，它现在已经有200多亿的市值了，这就是一种变化。我觉得，变化在中国的经济环境和市场环境中，是尤其需要被重视的。第一是GDP增长很快，行业变化也很快，此外市场环境、法律、制度等都在变化。还有一个变化就是来自企业和企业家本身，它们随着环境的变化也会变化。
　　我们希望找到一个有底蕴的企业，而它又面临一个很大的变化，那这就是投资的一个最好时机。我们研究的最主要内容就是企业的相对竞争力，如果说企业的市场规模是横坐标，那么相对竞争力就是纵坐标，企业要能在这个坐标里准确找到其位置。我们通常投资的是一个企业在这个坐标中的变化，比如在市场规模和竞争力还体现不充分的时候，就投资进去。
　　《财商》：可以理解为当期利润和企业实力的背离吗？
　　夏晓辉：企业发展都有一个周期。很多人会被当期的盈利所蒙蔽，如果当期不是很赚钱的话，投资者就会给它一个很低的估值。但企业的价值不一定由当期利润决定，所以研究要揭示它未来的变化。
　　《财商》：投资于即将变化的企业有点像预测未来？
　　夏晓辉：当然，预测未来是很难的。特别在近几年中国处于转型的巨大变化中，投资者要研究变化、理解变化，挑战很大。
　　很多人问我，现在消费、医药、新兴产业的估值很高，为什么还要持有？在我看来，这就是变化过程中的一个片段，如果每年画一张图就构成了一连串变化，变化的方向就是转型的方向，而这个方向是很重要的战略问题。
　　《财商》：六禾除了投资二级市场股票还做PE，这两种投资有何不同？
　　夏晓辉：我们可能会像做PE一样去做二级市场股票的投资，因为在六禾，这两个是在同一个平台研究。做PE意味着要对企业有更多了解和互动，包括参与董事会的业务探讨等。
　　《财商》：在目前的投资中，你最担忧的是什么？
　　夏晓辉：我觉得A股整体上还是一个高估的市场，如何在一个普遍高估的市场里投资获利，是一个很难的考验，对投资标的的要求就比较苛刻。我认为，未来A股市场的整体估值还是会往下走，这就是一个矛盾，所以我觉得更多的将是个股机会和结构性机会。
　　《财商》：你觉得价值投资在A股市场是否行得通？
　　夏晓辉：我觉得一定要做价值投资。我们在选标的的时候，有四个特性来描述，分别是成长性、确定性、安全性和特质性。我们很追求确定性，而概念的炒作是一个泡沫化的过程，确定性很差，对投资来说是不太合适的。